20140617-渤海证券-基金专题研究报告_IPO重启时代基金投资有道_27页_653kb

IPO 重启时代基金投资有道

核心内容概述

2014年6月IPO重启后，首批48只新股成功发行，募集资金总额为204.04亿元。整体来看，新股发行特征呈现超募现象缓解、老股转让普遍、网上申购热情高涨、网下配售中公募基金占优、新股上市表现突出等特点。同时，新规的实施对新股发行制度、询价定价、配售机制、回拨机制、承销与信息披露等方面进行了调整，对基金打新策略和收益产生了一定影响。

主要观点与关键信息

1. 新股发行特征

• 超募现象缓解：由于新规限制，2014年中小板、创业板实际平均募集规模较2012年大幅缩水，分别下降36.4%、46.2%。
• 老股转让普遍：首批48只新股中，81.25%进行了老股转让，平均转让比例为41%。奥赛康事件后，老股转让比例有所下降。
• 网上申购热情高涨：网上平均初始认购倍数达146倍，较2012年增长21.8%。九成以上新股触发回拨机制，中签率下降至1.75%。
• 网下配售中公募基金占优：公募基金询价次数和申报规模占比分别为38.6%、31.6%，最终获配比例达44.51%，显著高于证券公司和保险公司。

2. 基金打新表现

• 打新热情与收益：灵活配置型、保本型、偏债混合型基金打新热情较高，其平均单只基金询价次数分别为22次、21次、20次。
• 打新收益突出：191只基金平均打新收益为1595万元，参与打新的基金业绩好于同类基金平均水平。其中，保本型基金平均打新收益为1874万元，灵活配置型为1202万元。
• 打新收益受其他收益侵蚀较少：保本型和灵活配置型基金由于仓位灵活，其打新收益受到其他投资收益侵蚀较少，从而获取较好绝对收益。

3. 基金投资建议

• 关注基金类型：建议重点关注保本型、灵活配置型、偏债混合型基金。
• 关注基金公司综合打新能力：国泰、上投摩根、兴业全球、中欧、东方等基金公司在询价和有效申购方面表现突出。
• 关注历史业绩与波动率：选择历史业绩表现好、波动小的基金。
• 注意申赎成本：申赎费用对投资收益有显著影响，保本型基金申赎费率较高，需注意成本对收益的摊薄。

4. 重点推荐基金

• 长城久利保本、大成景恒保本、天弘安康养老、国联安德盛安心成长、诺安保本、国泰金鹿保本增值等基金表现较为突出，可作为重点关注对象。

关键数据汇总

新规调整影响分析

1. 新规内容

• 发行制度：放宽新股发行数量限制，优化老股转让机制。
• 询价与定价：增加网下市值配售机制，规范询价行为，取消有效报价投资者数量上限。
• 配售机制：扩大优配对象范围，优先配售给公募、社保、企业年金及保险资金。
• 回拨机制：对网上有效认购倍数超过150倍的，要求网下配售比例不超过10%。
• 承销与信息披露：加强事中事后监管，防止利益输送和异常交易。

2. 对新股申购的影响

• 老股转让受限：老股转让比例受限，减持难度增加。
• 募集资金限制放宽：发行数量与募投项目资金需求不再强制挂钩。
• 网下市值配售：对部分投资者形成限制，但总体影响有限。
• 入围比例提升：取消有效报价投资者数量上限，入围比例上升。
• 网下配售比例下降：回拨机制调整后，网下配售比例下降。
• 交易机制优化：完善新股首日价格形成机制，加强异常交易监管。

结论

IPO重启后，基金在打新方面表现突出，尤其是保本型、灵活配置型和偏债混合型基金。新规的实施在规范市场的同时，对基金打新策略和收益产生深远影响，需关注基金的申赎成本、打新能力及历史业绩表现，以实现更优的投资回报。