20221028-西南证券-科陆电子-002121.SZ-储能业务快速发展_盈利有望恢复_11页_1mb

报告摘要

科陆电子业务总结

核心内容

科陆电子（深圳市科陆电子科技股份有限公司）是国内领先的能源领域综合服务商，业务涵盖智能电网、新能源及综合能源服务三大板块。公司成立于1996年，2007年在深交所上市，近年来通过战略转型，成功从设备提供商发展为综合能源服务商。公司目前正通过引入美的集团作为控股股东，优化资本结构，提升资金实力，以推动业务发展。

主要观点

业绩表现：
- 2022年前三季度营业收入为20.9亿元，同比下降6%；归母净利润为-1亿元，同比增长54.9%；扣非归母净利润为-1.9亿元，同比下降2.4%；EPS为-0.1元。
- 2022年第三季度实现营收7亿元，同比下降17.8%；归母净利润0.5亿元，同比增长174.2%，实现由负转正。
- 预计2022-2024年公司营收分别为33.9亿元、40.5亿元、52.2亿元，归母净利润有望实现扭亏为盈，2023-2024年同比增速分别为260.12%和141.72%。
智能电网业务：
- 智能电网是公司的核心业务，2022年上半年营收占比为75.6%，维持高位。
- 2022年上半年公司在国家电网和南方电网招标中分别中标5.4亿元和8322.2万元，市场份额有所提升。
- 2021年公司智能电表市占率为3%，位列行业第9，公司积极拓展海外市场，取得突破。
储能业务：
- 储能业务成为公司新的增长点，2022年7月宜春储能生产基地一期投产，二期项目待全部投产后将新增8GWh储能产能。
- 2022年上半年公司与美洲知名能源企业签订多个储能合同，订单规模持续扩大。
- 全球电化学储能市场增长迅速，公司具备技术和市场优势，未来有望实现快速增长。
盈利预测与投资建议：
- 公司盈利有望恢复，预计2022年扭亏为盈，2023-2024年净利润增长显著。
- 首次覆盖给予“持有”评级，认为公司长期发展具备潜力。

关键信息

公司历史与转型：
- 公司成立于1996年，2007年上市，2009年起涉足储能领域。
- 2018年引入深圳资本，2021年实际控制人变更为深圳资本，2022年与美的集团签署股份认购协议，美的集团有望成为控股股东。
财务指标：
- 2022年前三季度公司毛利率为27.2%，销售净利率为6%，同比上升4.5个百分点。
- 公司三费率（销售费用率、管理费用率、财务费用率）均有所上升，其中财务费用率增幅较大。
- 公司资产负债率由2021年的88.25%降至2022年的85.67%，资本结构有所优化。
市场前景：
- 智能电网市场持续增长，2022年智能电表招标总量预计达7736.4万只，同比增长15.9%。
- 电化学储能市场高度景气，2021-2025年全球电化学储能装机规模CAGR为44.5%，中国市场CAGR为46.9%。
风险提示：
- 智能电网投资不及预期；
- 海外市场开拓不及预期；
- 上游原材料价格上涨；
- 汇率波动对海外业务收入造成影响。