20171024-东兴证券-科陆电子-002121.SZ-事件点评_再获储能调频项目_推动业绩持续增长_5页_616kb

报告摘要

科陆电子储能调频项目总结

核心内容

科陆电子（002121）于2017年10月24日发布公告，与山东融汇新能源开发有限公司签署合同，为其山西平朔煤矸石发电厂的两台300MW发电机组建设AGC储能辅助调频系统，项目规模为9MW/4.478MWh，合同金额近3000万元。此次项目是公司继2017年4月完成山西同达电厂储能AGC调频项目后，再次在储能调频市场取得突破，进一步巩固其在该领域的市场地位。

主要观点

1. 储能调频系统提升发电侧收益

储能AGC调频系统与火电机组联动，能够有效提升电网电能质量、安全性和频率稳定性，同时增强对风电、光伏等可再生能源的消纳能力。该系统还能提高燃煤利用率，减少机组磨损，具备投资回收周期短、见效快的特点，具有广阔的市场前景。

2. 公司持续拓展储能调频市场

科陆电子在储能调频领域积累了丰富的研发经验，能够提供“火电机组+储能”联合AGC调频的整体解决方案。公司已成功实施多个大型储能调频项目，如山西同达电厂项目，规模为国内最大。此次山西平朔项目与之前项目规模一致，表明公司具备较强的核心竞争力和用户认可度，国内发电侧储能调频市场逐步打开。

3. 储能市场成为业绩增长新引擎

公司于2017年5月与绿色储能研究院签订了一项500MWh的储能大单，对应金额约15亿元，预计将在2017-2019年分批执行，为公司带来持续的业绩增长动力。随着公司在储能领域的持续深耕，未来有望获得更多订单，进入业绩快速兑现阶段。

关键信息

项目规模：9MW/4.478MWh
合同金额：近3000万元
项目周期：安装、调试、运行需约4个月
预计确认时间：2018年
市场地位：国内最大规模的火电机组储能AGC调频项目之一
未来订单预期：储能业务订单有望持续增加，推动业绩增长
盈利预测：
- 2016-2018年营业收入：41.1亿元、52.2亿元、62.8亿元
- 2016-2018年归属于上市公司股东净利润：4.7亿元、6.1亿元、8.0亿元
- EPS：0.34元、0.44元、0.57元
- PE：29.2、23.1、17.7
财务指标：
- 毛利率：32.29%、31.86%、#REF!、32.41%、33.00%
- 净利率：8.93%、8.76%、11.68%、11.86%、12.85%
- ROE：8.45%、10.25%、15.50%、18.57%、22.12%
- P/E：22.98、43.92、29.92、23.12、17.70
- P/B：2.06、4.53、4.64、4.29、3.91
- EV/EBITDA：13.28、19.28、21.97、18.03、15.07