20171116-信达证券-科陆电子-002121.SZ-充电网络持续推进_新能源业务共振发展_5页_681kb

科陆电子 (002121.sz) 事项点评总结

核心内容

科陆电子（002121.sz）近期在新能源领域取得重要进展，特别是在充电网络和储能技术方面。公司于2017年11月16日中标广东电网有限责任公司2017年电动汽车充电装置（第二次）框架招标投标，中标金额约为5,000万元，标志着其在充电设备领域具备行业领先技术。

2017年前三季度，公司实现营业收入28.07亿元，同比增长37.66%；归母净利润2.71亿元，同比增长287.52%。其中第三季度营业收入12.81亿元，同比增长76.89%；归母净利润1.36亿元，同比增长3849.1%，显示出公司业绩的快速增长。

主要观点

• 业务布局全面：公司以输配为核心，储能为驱动，同时布局售电，推进智能电网全产业链整合。
• 新能源汽车生态初具雏形：通过参股国能电池、控股“上海卡耐新能源”，公司实现了对磷酸铁锂电池和三元软包电池的覆盖，控制了电动汽车上游资源。
• “十省百城千站万桩”战略进展良好：公司已上线超过300个充电场站，计划2017年新增电动客车和电物流车各1000辆和10000辆。
• 技术实力突出：山西同达电厂储能AGC项目的成功运营，证明了公司在“火电机组+储能”联合调频方案中的技术实力和商业价值。
• 盈利预测乐观：预计公司2017-2019年营业收入分别为39.63亿元、50.07亿元、64.07亿元，同比增长25.34%、26.32%、27.98%；归母净利润分别为4.74亿元、6.23亿元、8.13亿元，同比增长74.41%、31.39%、30.51%。EPS分别为0.34元、0.44元、0.58元，对应市盈率分别为31倍、23倍、18倍，维持“买入”评级。
• 股价催化剂：充电设施等新业务拓展超预期、电网招投标中标超预期、行业整合力度加大。
• 风险因素：包括电网投资低于预期、充电设施等新业务拓展低于预期、应收账款风险。

关键信息

财务数据概览

营收与利润增长趋势

• 营业收入增长稳定，从2015年的22.61亿元增长至2017年的39.63亿元，预计2019年将达到64.07亿元。
• 归属母公司净利润从2015年的19.62亿元增长至2017年的47.40亿元，预计2019年将达到81.29亿元。
• 毛利率持续提升，从2015年的32.29%增长至2019年的34.52%，反映公司盈利能力增强。

现金流量分析

• 2017年经营活动现金流为1,385.44亿元，显著改善，显示公司运营效率提升。
• 投资活动现金流为-802.47亿元，表明公司仍处于扩张阶段。
• 筹资活动现金流为50.52亿元，显示公司融资能力良好，但2018年后筹资活动现金流转为负值，可能与偿还债务有关。

总结

科陆电子在新能源领域展现出强劲的增长势头，尤其在充电网络和储能技术方面取得了显著进展。公司通过持续的技术研发投入和业务布局，构建了“电池+车+桩”生态，未来有望进一步提升业绩。尽管存在一定的风险，如电网投资和应收账款问题，但公司整体盈利能力和市场地位仍值得看好。