20210823-天风证券-行业专题行业专题研究_美国专题2_政策和车型有望双驱动_寻找新技术和高弹性标的_45页_2mb

电气设备：美国电动化双驱动下的市场机遇

核心内容概述

本文分析了中美欧三国新能源汽车电动化的发展情况，指出美国市场渗透率仍低于中欧，但有望在政策与车型的双重驱动下迎来拐点。中国与欧洲的电动化已进入加速阶段，而美国则因传统能源路径依赖和政策波动，渗透率长期低于5%。随着拜登政府推动新能源政策、新车型（如福特F-150电动版、特斯拉皮卡）的推出，美国市场预计将在2021年进入高增期。

主要观点

• 中国：电动化早期依赖政策驱动，2020年后进入车型驱动阶段，渗透率在15%左右。宁德时代等企业逐步具备全球竞争力。
• 欧洲：2020年全面拥抱电动车，碳排政策严格，对电动车设定超级乘数，推动车企加速转型。欧洲渗透率在2021年突破15%，2022年有望进一步提升至24%。
• 美国：电动化进展缓慢，主要受传统能源依赖和政策波动影响。2020年新能源车渗透率仅为1%，但2021年起政策与车型双轮驱动，预计2026年渗透率将达24%。

关键信息

1. 中国电动化发展

• 政策驱动：2018-2020年补贴大幅退坡，但2020年之后车型驱动成为主要增长动力。
• 车型影响：特斯拉、五菱宏光、比亚迪汉等车型销量增长显著，推动渗透率提升。
• 补贴退坡：2023年将不再有补贴，但已进入车型驱动阶段。

2. 欧洲电动化发展

• 碳排政策：设定严格碳排目标，对电动车给予超级乘数，推动车企转型。
• 车企规划：大众计划2025年推出80多种电动车，宝马计划2023年前推出25款电动车。
• 补贴政策：德国、法国等国在2020年疫情后加大补贴力度，但2021年后逐步退坡。

3. 美国电动化进展与政策变化

• 政策现状：单车补贴上限为7500美元，但特斯拉、通用已达到20万辆上限，无法享受补贴。
• 碳排政策：自2016年起，实际碳排高于目标值，但受益于累计积分，达标难度不大。
• 政策变化：参议院提案取消20万辆上限，上调补贴至12500美元，预计2026年电动车销量达391万辆，渗透率24%。

投资建议

• 电池公司：推荐松下、特斯拉、SKI、LG、三星等，其中松下主供中国宝安、贝特瑞，SKI主供当升科技。
• 材料&零部件：硅基负极（中国宝安）、碳纳米管（天奈科技）、LiFSI（天赐材料）等具备增量逻辑。
• 零部件厂商：拓普集团、中熔电气等绑定特斯拉爆款车型，值得关注。
• 技术路线：特斯拉4680电池技术带来新材料体系ASP提升，具备投资潜力。

风险提示

• 政策进展不及预期
• 新车型销量不及预期
• 测算具有主观性，存在偏差风险

未来展望

• 政策：联邦补贴上限上调至12500美元，取消20万辆限制，预计2026年电动车渗透率可达24%。
• 车型：福特F-150电动版、特斯拉皮卡等车型上市，预计2021、2022年销量分别达65万辆、133万辆，渗透率分别为4%、8%。
• 市场潜力：美国市场有望在2021年迎来重要拐点，电动化加速。

总结

美国电动车市场渗透率长期低于中欧，主要受传统能源路径依赖和政策波动影响。随着拜登政府推动新能源政策和新车型的推出，市场有望迎来重要拐点。未来政策和车型将双轮驱动，预计2026年渗透率将达24%，销量达391万辆。投资机会主要集中在材料和零部件领域，特别是具备增量逻辑和绑定爆款车型的公司。