20230901-中国银河-宏观动态报告_加息周期临近尾声_美联储将转向数量调控_10页_1mb

美联储量化紧缩（QT）分析总结

一、QT的核心定位

• 加息周期临近尾声，量化紧缩（QT）成为美联储灵活调节流动性的核心工具。
• 其作用比加息更温和，可在避免市场剧烈波动的同时实现政策效果。

二、QT的操作机制

• 通过减少到期证券再投资规模，回收市场流动性。
• 现阶段缩表规模约每月950亿美元，银行准备金和逆回购存余超$5万亿美元。

三、历史经验与风险

1. 2019年逆回购市场危机：因QT导致银行准备金下降，引发流动性短缺及利率异常波动。
2. 政策不确定性：美联储难以精确预测引发流动性问题的准备金水平，需根据市场变化灵活调整。

四、缩表持续时间的估算

• 根据美联储官员目标，QT或持续至2024年末至2025年中。
• 两种主要预测：
  • 资产规模占名义GDP比重降至20%，需约48个月。
  • 资产负债表正常化需3年，约每年缩表$1万亿美元。

五、对流动性和资产价格的影响

• 短期：美债收益率上行主要源于经济预期而非QT本身。
• 中长期：缩表可能持续至2024年，届时若美联储继续缩表，可能导致银行准备金下行压力增大，引发美债与股市承压。

六、政策建议

• 在经济强于预期时，可考虑加大QT规模以进一步紧缩。
• 若出现流动性危机或经济意外走弱，美联储可能提前结束缩表并转向降息。

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