20211030-天风证券-森特股份-603098.SH-业绩阶段性承压_继续看好BIPV驱动二次成长前景_4页_384kb

报告摘要

森特股份（603098）总结

核心内容

森特股份在2021年前三季度的业绩表现出现阶段性承压，主要受项目收入波动及疫情对施工节奏的影响。尽管如此，公司仍展现出较强的BIPV业务拓展能力和市场前景，被分析师看好其二次成长潜力。

主要观点

业绩承压：2021年前三季度，公司收入为20.9亿元，同比减少5%；归母净利为0.85亿元，同比减少39%。其中，2021年第三季度收入7.2亿元，同比减少19%；归母净利0.29亿元，同比减少44%。
新签订单增长：2021年前三季度公司新签合同额达21.6亿元，同比增长5%；第三季度新签订单8.4亿元，同比增长8%。承接新业务规模达34.3亿元，为同期收入的1.6倍。
毛利率波动：2021年前三季度综合毛利率为17.9%，同比提升0.9个百分点；第三季度毛利率为16.2%，环比下降1.7个百分点，主要受原材料价格上涨影响。
盈利能力受压：2021年前三季度归母净利率同比下降2.3个百分点至4.1%；第三季度归母净利率为4.0%，同比下降1.7个百分点，主要由于费用率上升及较大规模的减值影响。
资产负债优化：2021年第三季度末，公司资产负债率降至45.7%，同比下降10.6个百分点；带息负债比率降至28.1%，同比下降14.2个百分点，反映公司财务结构改善。
回款压力：2021年前三季度两金周转天数为490天，同比延长87天，经营性现金流净流出额达2.3亿元，处于近年较高水平。
BIPV合作推动：2021年7月15日，公司与隆基达成合作意向，将在研发、专利共享、市场营销、组件供应等方面全面合作，推动BIPV业务发展。
盈利预测下调：分析师下调公司2021-2023年盈利预测至1.5/2.7/4.6亿元，分别同比下降20%、增长82%、增长73%。现价对应2022年PE为89倍，维持“增持”评级。

关键信息

财务数据和估值

年份	营业收入（百万元）	增长率（%）	净利润（百万元）	增长率（%）	市盈率（P/E）
2019	3,356.56	14.51	212.54	-3.44	111.95
2020	3,152.52	-6.08	182.47	-14.15	130.40
2021E	3,118.11	-1.09	146.77	-19.56	162.11
2022E	5,219.26	67.39	267.53	82.28	88.94
2023E	7,552.90	44.71	462.41	72.85	51.45

可比公司估值情况

股票代码	公司名称	市值（亿元）	收盘价（元）	EPS（2020）	EPS（2021E）	EPS（2022E）	P/E（2020）	P/E（2021E）	P/E（2022E）
002541.SZ	鸿路钢构	224	42.10	1.51	2.13	2.77	28.0	19.8	15.2
600496.SH	精工钢构	80	3.96	0.32	0.38	0.47	12.3	10.5	8.5
603588.SH	高能环境	173	16.25	0.52	0.70	0.91	31.4	23.1	17.9
601012.SH	隆基股份	5,288	97.69	1.58	2.10	2.74	61.8	46.4	35.8
603098.SH	森特股份	238	44.16	0.27	0.50	0.86	130.4	162.1	88.9