20220907-天风证券-森特股份-603098.SH-业绩较好恢复_转型BIPV有收获有前景_4页_919kb

森特股份（603098）总结

核心内容

森特股份在2022年上半年实现了业绩的快速恢复，同时在BIPV（光伏建筑一体化）领域取得了显著进展。公司整体收入和利润均呈现快速增长趋势，尤其在第二季度表现突出，盈利能力显著改善。公司通过与多家重点客户签署战略合作协议，并成功中标大型BIPV项目，标志着其在该领域的布局初见成效。

主要观点

• 业绩恢复与增长：2022年1-6月公司收入达16.4亿元，同比增长19.6%；归母净利为0.7亿元，同比增长25.8%。第二季度收入同比增长34.6%，归母净利同比增长183.4%，显示出公司盈利能力的大幅提升。
• BIPV业务起量：BIPV业务在2022年1-6月收入为1.5亿元，占公司营收的9.1%。新签订单金额达23.15亿元，同比增长25%，其中光伏板块中标项目21个，显示出BIPV业务的成长潜力。
• 战略布局加速：公司与隆基、北新建材、中国化学工业桂林（CGEC）等企业签署战略协议，进一步强化了其在BIPV领域的市场地位和项目承接能力。
• 盈利预测与评级：公司预计2022-2024年归母净利分别为4.0亿元、6.2亿元、8.4亿元，年复合增长率较高，维持“增持”评级。

关键信息

财务表现

• 收入与利润：2022年1-6月收入16.4亿元，同比增长19.6%；归母净利0.7亿元，同比增长25.8%。
• 毛利率：2022年1-6月综合毛利率为17.0%，同比下降1.7个百分点；2022年第二季度毛利率为15.5%，同比下降2.4个百分点。
• 费用率：2022年1-6月期间费用率为10.6%，同比上升0.6个百分点。
• 净利率：2022年1-6月归母净利率为4.3%，同比增长0.2个百分点；第二季度归母净利率为2.9%，同比增长1.5个百分点。

财务预测（单位：亿元）

营收与利润增长趋势

• 营收增长：2022年预计营收增长89.96%，2023年预计增长47.94%，2024年预计增长32.84%。
• 利润增长：2022年预计营业利润增长1342.75%，2023年预计增长43.93%，2024年预计增长29.80%。

财务指标

• 资产负债率：2022年预计为69.91%，2023年预计为72.41%，2024年预计为80.13%。
• 净负债率：2022年预计为19.22%，2023年预计为39.92%，2024年预计为76.97%。
• 流动比率与速动比率：2022年预计分别为1.46和1.39，显示出公司短期偿债能力有所下降。
• ROE与ROIC：2022年预计ROE为14.71%，ROIC为17.41%；2023年预计ROE为21.69%，ROIC为19.63%；2024年预计ROE为28.10%，ROIC为21.65%。

风险提示

• 新签订单低于预期
• 回款风险
• 与隆基合作效果逊于预期

估值分析

• 市盈率（P/E）：2022年为43.32，2023年为28.24，2024年为20.71。
• 市净率（P/B）：2022年为6.37，2023年为6.13，2024年为5.82。
• 市销率（P/S）：2022年为2.92，2023年为1.97，2024年为1.48。
• EV/EBITDA：2022年为26.36，2023年为18.95，2024年为15.13。

可比公司估值情况

结论

森特股份在2022年上半年展现出强劲的业绩恢复能力，特别是在BIPV领域取得重要进展，成为公司新的增长点。尽管毛利率有所承压，但公司盈利能力仍显著提升。分析师维持“增持”评级，认为公司有望在BIPV市场持续受益并实现二次成长。投资者需关注新签订单、回款及与隆基合作效果等潜在风险。