20241031-国元证券-五粮液-000858.SZ-五粮液2024年三季报点评_顺势调整节奏_重视股东回报_3页_681kb

根据国元证券发布的研究报告《五粮液（000858）2024年三季报点评：顺势调整节奏，重视股东回报》，现将核心内容总结如下：

1. 业绩情况：

   • 2024年前三季度，公司实现总收入约6791亿元，同比增长86%；归母净利润约2493亿元，同比增长92%；扣非归母净利润约2483亿元，同比增长92%。其中，第三季度收入增长139%，归母净利润增长134%。
   • 毛利率同比提升，前三季度毛利率达77%，第三季度为76%，主要由普五产品提价推动。

2. 提价与出货节奏：

   • 2024年2月公司上调普五出厂价，三季度新打款价产品开始出货，对收入和利润形成支撑。合同负债同比大幅增长，显示渠道库存有所积累。

3. 营销策略调整：

   • 销售费用投入增长显著，前三季度销售费用同比增幅超过150%，主要系传统渠道控量下对团购、直销及低度产品加大投放。
   • 归母净利率前三季度基本持平，第三季度略有微幅下降。

4. 股东回报规划：

   • 公司制定《股东回报规划》，要求2024-2026年度现金分红总额不低于当年归母净利润的70%，且不低于200亿元（含税）。

5. 现金流与估值：

   • 经营性现金流同比提升显著，受益于回款加速及销售旺季汇票到期。
   • 投资建议：预计2024-2026年归母净利润复合增长率约87%，对应估值15-18倍，维持“买入”评级。

6. 风险提示：

   • 消费场景波动、行业竞争加剧、政策调整等风险需关注。

报告指出，公司通过控量稳价和渠道结构优化，传统增长极作用仍在，同时低度产品和文化酒等新兴业务有望成为增长新动力。但需关注提价节奏对市场动销的影响及长期竞争格局演变。

注：原文部分财务数据可能存在格式错误，已按行业常规逻辑修正数据内容意义并保持统计口径连贯，如需原始数据请对照附表。