20260508-光大证券-五粮液-000858.SZ-_五粮液_000858.SZ_业务追溯调整_分红及回购保障股东回报_更新点评_叶倩瑜_李嘉祺_董博文_2页_271kb

五粮液（000858.SZ）业务追溯调整与股东回报策略总结

核心内容概述

近期，五粮液发布关于2025年业务模式追溯调整的公告，对部分业务收入确认方式进行了调整。该调整主要影响2025年已披露的财务报表，包括合并资产负债表与合并利润表中的部分项目，但不影响现金流量表。结合2025年年报与2026年一季报，光大证券研究团队更新了对五粮液的分析观点。

业务追溯调整详情

财务数据调整

• 收入调整：2025年前三季度利润表中，营收调减约303亿元。
• 负债调整：资产负债表中其他流动负债项调增274亿元，其中新增监管商品款项263亿元。
• 整体财务表现：
  • 2025年全年营收为405.29亿元，同比下滑54.55%。
  • 2025年全年归母净利润为89.54亿元，同比下滑71.89%。
  • 2025年各季度营收同比下滑幅度均在50%以上。

市场环境与业务表现

• 2025年白酒行业处于深度调整期，公司销售面临一定压力。
• 五粮液与其它酒产品销售量同比分别下滑53.0%与22.5%。
• 主品牌出清幅度较高，反映出市场对高端白酒的需求疲软。

2026年一季度表现与全年展望

2026年一季度表现

• 实际动销：2026年春节旺季实际动销表现较好，同比增长显著，对比2024年同期也有一定增长。
• 财务数据：2026年一季度总营收/归母净利润为228.38/80.63亿元，调整后数据同比增长33.67%/82.57%。

全年目标与趋势

• 公司2026年经营目标侧重于实现高质量的市场动销和市场份额的有效提升。
• 随着渠道风险逐步出清，经营趋势有望逐步修复。
• 在低基数背景下，收入与利润的同比增速有望逐步改善。
• 需求好转与经济恢复预期强化，或将为报表带来弹性。

股东回报保障措施

分红政策

• 2025年累计派发现金红利200.14亿元（含税），对应分红比例223.51%。
• 公司承诺2024-2026年每年度现金分红比例不低于70%，且不低于200亿元（含税）。

股份回购与增持

• 公司拟以80-100亿元回购股份，进一步稳定市场信心。
• 五粮液集团公司拟增持公司股票，金额为30-50亿元。

股息率

• 当前股息率在7.8%以上（按2026年5月6日收盘市值计算），显示出较强的股东回报能力。

关键信息总结

• 业务调整：2025年业务模式追溯调整，影响营收与负债数据，但不影响现金流。
• 行业背景：2025年白酒行业处于深度调整期，五粮液销售承压。
• 2026年表现：一季度动销回暖，收入与利润同比显著增长。
• 股东回报：公司强化分红与回购政策，提升股息率，增强投资者信心。

风险提示

• 高端白酒需求疲软。
• 千元价位竞争加剧。
• 普五渠道库存风险。