20220209-上海证券-基金策略_政策_外缩内宽_投资先防守后进攻_14页_897kb

上海证券基金评价研究中心2022年2月9日报告总结

核心内容概览

本报告由刘亦千与池云飞两位分析师共同撰写，分析了2022年初全球经济与国内经济的基本面，以及对各类资产配置策略的展望。报告强调投资应综合考虑标的潜在价值、经济政策基本面和市场情绪，并提出“先防守，再进攻”的投资策略。

主要观点与关键信息

投资三要素

• 标的自身潜在价值：是投资的核心，但选择难度最大。
• 经济与政策基本面：对资产价格影响偏中长期，是配置决策的重要依据。
• 市场情绪：是短期噪音，对长期投资者影响有限。

当前市场环境

• 经济基本面：相对明朗，疫情对全球经济影响边际弱化，政策“外缩内宽”。
• 资产表现：高弹性资产短期承压，债券等资产表现较好；随着经济增长企稳，权益资产性价比将回升。
• 投资策略：建议短期以防守为主，中长期转向进攻，重视资产配置与风险控制。

配置方向建议

权益基金

• 风格配置：适当提高价值股比重，但整体保持均衡。
• 主题配置：
  • 长线：关注“十四五”重点规划板块，如新能源、高端制造、车载电子、航天航海、国防军工、CXO、高新材料等。
  • 中线：配置低估值、业绩有保障或景气回升的板块，如金融、机械设备、建筑装饰、消费、钢铁、有色、化工等。
  • 短线：关注受益于涨价和景气向上的资源类周期主题。

固收基金

• 配置策略：注重风险控制，适当通过信用下沉和“固收+”策略增强收益。
• 建议关注：利率债市场，关注10年期国债收益率在 $2.7%$ 至 $2.8%$ 区间震荡。
• 产品选择：建议选择具备优秀债券团队和较强投研实力的基金公司，关注其债券管理规模和内部评级体系。

QDII基金

• 海外权益：建议以长线配置为主，警惕短期波动，不盲目追高。
• 黄金QDII：以抗通胀为主，但需注意美元及美债收益率走强趋势，建议维持较低仓位。
• 原油QDII：关注供给端变化及地缘政治影响，不宜一味追高，注意移仓成本。
• 商品QDII：建议以挖掘价格错配为主，避免采用买入并持有策略。

市场回顾

全球经济

• 2021年全球GDP预期增速回落，疫情对经济影响边际减弱。
• 美国经济复苏强劲，但通胀压力显著上升；欧洲经济复苏较慢，但预计将在2022年二季度迎来转机。
• 中国2021年全年GDP增长 $8.1%$，四季度增速放缓至 $4.0%$，面临三驾马车增速放缓的压力。

国内经济

• 12月社零、工业增加值、固定资产投资等指标显示经济热度边际回落。
• CPI同比上涨 $1.5%$，PPI同比上涨 $10.3%$，消费品价格回落，工业品价格增速放缓。
• 市场情绪与资产价格出现阶段性震荡，权益市场整体表现偏弱。

市场展望

外部环境

• 海外政策趋于回归常态，但疫情仍可能对流动性造成短期冲击。
• 海外权益资产短期承压，建议配置以债券为主，长期仍看好权益资产。

内部环境

• 国内政策“稳增长”，经济基本面逐渐回暖，政策支持下权益资产将逐步回升。
• 权益市场短期震荡，价值股表现可能优于成长股，高估值个股面临回撤风险。
• 债券资产性价比提升，建议配置以利率债为主，关注信用债利差回落机会。

资产配置建议

风险与收益对比

资产配置策略

• 积极型投资者：更关注权益资产，配置比例偏高。
• 平衡型投资者：注重资产间的均衡配置。
• 稳健型投资者：以债券为主，配置比例较低。

重要提示

• 报告基于公开信息，不保证数据准确性及未来表现。
• 投资建议仅供参考，不构成具体投资决策。
• 报告中提及的基金公司与产品仅为参考，具体配置需结合个人风险承受能力。

总结

本报告在“外缩内宽”的宏观背景下，为投资者提供了全面的资产配置建议。在当前经济环境下，建议以“稳增长”为基调，短期以债券为主，中长期布局权益资产，关注“十四五”相关主题与核心资产。同时，QDII基金配置应谨慎，以长线为主，关注黄金与原油的抗通胀与价格波动风险。