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商品期货早班车总结

核心内容概览

本报告由招商期货研究所发布，涵盖黄金、基本金属、黑色产业、农产品、能源化工等多个板块的市场分析与操作建议，整体呈现为多空分化、短期震荡、中长期偏弱或偏强的市场格局。

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黄金市场

主要观点

• 美联储政策：美联储官员多次暗示若就业数据达到预期，9月可能缩减购债规模，显示经济复苏预期增强。
• 疫情与通胀：虽然delta病毒仍存，但各国未加强封锁，且计划接种第三针加强针，疫情边际减弱；通胀仍是最大不确定性。
• 操作建议：贵金属在经济复苏背景下仍属空头配置，建议逢高沽空。

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基本金属

铜

• 供需变化：进口铜到货增加，下游采购清淡，精废差缩小至700元附近。
• 市场支撑：短期美元在70000元关口支撑铜价，但中期美元流动性收紧，国内外复苏趋缓。
• 操作建议：建议控制仓位空头持有或逢高抛空。

铝

• 供给扰动：广西电力紧张，某铝厂减产30%，国内电力紧张短期难以缓解。
• 现货支撑：华南升水继续上行，库存持续下降，市场进入金九银十旺季。
• 操作建议：建议多头持有或逢低买入，关注电力供应变化。

锌

• 价格走势：近两日价格弱势整理，下游采购回到低点。
• 市场因素：限电扰动，钢联库存去库但周环比仍累库；外盘情绪有所提振。
• 操作建议：反弹逢高空，关注库存数据。

镍

• 基本面：镍近端供需偏紧，镍铁和硫酸镍基本面良好，纯镍供应减少而需求走强。
• 操作建议：偏强对待，需关注东南亚疫情对运输和供应的影响。

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黑色产业

不锈钢

• 政策影响：政治局会议强调纠正运动式“减碳”，市场部分解读为限产放松，成材价格下行。
• 支撑因素：限产、自身供需、成本推升仍支撑上涨逻辑。
• 操作建议：建议观望，后期或仍有多头介入机会。

锰硅

• 供需格局：下游钢材产量下降，螺纹供需双弱，库存累积带动盘面弱跌。
• 市场预期：8月限电未改观，近月基本面维持良好，远月缺口有望改善。
• 操作建议：建议9-1月差降至8时逢低介入正套，多硅铁空硅锰组合可逢高减仓。

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农产品市场

豆粕

• 国际因素：短期天气市，关注8月美豆单产。
• 国内情况：现货宽松，单边跟随外盘。
• 操作建议：观点仅供参考。

油脂

• 马棕影响：7月供需双弱，库存处于历史低位。
• 国内情况：棕榈库存低，豆油季节性累库，整体偏强。
• 操作建议：P9单边维持震荡偏强。

白糖

• 产量预期：巴西干旱和霜冻影响，主流机构下调产量预期。
• 国内销售：广西7月销糖超预期，但现货库存压制近月。
• 操作建议：建议持有91反套，单边在调整中买入远月并坚定持有。

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能源化工

尿素

• 供需情况：现货市场偏紧，大基差支撑；上游供应下降，企业库存回升。
• 操作建议：建议单边观望，逢高布局9-1反套。

PVC

• 成本支撑：电石涨价，PVC开工率提升，社会库存处于低位。
• 操作建议：建议适当贴水逢低做多，关注需求启动迹象。

甲醇

• 供需变化：短期供需宽松，甲醇回调；国外装置负荷提升，进口回升预期。
• 操作建议：关注01合约逢低进场机会，短期9-1价差反套持有。

玻璃

• 库存与需求：社会库存处于历史低位，但疫情和雨水影响需求。
• 操作建议：建议观望，等待需求恢复，控制仓位。

纯碱

• 需求支撑：光伏玻璃日融量提升，纯碱现货预计上行。
• 操作建议：建议期货升水修复后逢低做多。

沥青

• 供需与库存：开工率回升，厂库累库，社会库存去库，但终端需求差。
• 操作建议：若利润拉升至200元以上，可考虑沽空12合约。

燃料油

• 市场支撑：低硫燃油到货减少，高硫燃油需求增长。
• 操作建议：继续持有FU裂解价差多单。

LLDPE & PP

• LLDPE：国内三季度供应增加，需求环比转好，短期震荡为主。
• PP：三季度供应增加，出口下降，短期震荡，中期建议逢高做空。

苯乙烯

• 供需变化：供应增加，需求受限电和水灾影响，短期震荡。
• 操作建议：关注新增产能投放情况，建议在合理利润下重新入场做空利润策略。

原油

• 核心影响：交易焦点在德尔塔病毒对需求的影响和美伊谈判进展。
• 操作建议：短期偏震荡，但年底前可能仍有上行空间。

纸浆

• 市场情绪：因供应端问题（如加拿大浆厂火灾停产）推动价格上涨。
• 操作建议：短期上涨多为资金博弈，建议逢高沽空。

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招商期货研究团队

• 成员：许红萍、李国洲、徐世伟、刘光智、王真军、吕杰、王小琦、安婧、陶锐、赵嘉瑜、谭洋、刘韩、朱奇、杨依纯、黄舒婷、涂雅晴

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重要声明

• 本报告仅供风险承受能力为C3及以上投资者参考。
• 报告基于合法信息，但不保证其准确性和完整性。
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