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商品期货早班车总结

核心内容概述

本报告由招商期货研究所发布，主要分析了近期黄金、基本金属、黑色产业、农产品及能源化工等主要商品期货品种的市场走势与操作建议。整体来看，市场受到宏观经济、政策调控、疫情发展及季节性因素的多重影响，呈现震荡偏弱或结构性机会的格局。

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主要观点与关键信息

黄金市场

• 宏观背景：美国非农数据强劲，美联储官员表态倾向于加快缩减购债规模并提前加息，美元指数走强。
• 疫情扰动：delta毒株传播导致新增病例、住院数及死亡数上升，成为短期风险点。
• 操作建议：在经济复苏背景下，贵金属属于空头配置，但因政策扰动及短期价格下跌过大，建议逢高沽空。
• 风险提示：国内外需求韧性超预期、货币政策正常化受疫情影响推迟。

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基本金属

铜

• 价格走势：铜价继续下行，受美联储鹰派言论及疫情扩散影响。
• 基本面：矿端供给宽松，废铜供给紧张，现货成交正常，华东与华南升水维持。
• 操作建议：继续建议空头持有或逢高抛空。
• 风险提示：国内外需求大幅走弱。

铝

• 库存变化：社会库存继续下行，供给限制淡季去库超预期。
• 需求预期：八月之后气温下降，动力煤增产预期缓解电力紧张。
• 操作建议：建议多头持有或在宏观压制下择机逢低买入。
• 风险提示：宏观情绪鹰派超预期、国内外需求大幅走弱。

锌

• 限电影响：限电持续，市场下调8月产量预期。
• 库存变化：上周上期所及社会库存累库，本周抛储货物陆续到达下游。
• 操作建议：锌走势预计偏弱。
• 风险提示：限电影响持续、需求端走弱。

镍

• 市场预期：taper动作渐近，金属承压。
• 基本面：镍铁供需偏紧，硫酸镍需求良好，纯镍库存去化。
• 操作建议：近期宏观情绪偏弱，但基本面仍偏强，可考虑逢低做多。
• 风险提示：东南亚疫情对供应链影响。

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黑色产业

不锈钢

• 限产影响：限产放松被部分解读，但实际产量变化不大，对镍比值下降。
• 基本面逻辑：仍围绕限产、自身供需、成本推升三条主线。
• 操作建议：短期偏弱对待，对镍比值看跌；中长期关注限产、库存去化及出口关税。
• 策略建议：短期9-1正套低买高平，长期多硅铁空硅锰组合。

锰硅

• 库存与持仓：合金厂库存处于历史低位，临近交割月低库存高持仓，出现逼仓行情。
• 区域限电：8月区域供电缺口仍持续存在，维持09合约错配判断。
• 操作建议：短期9-1正套，长期关注9-10月限电是否再次转强。

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农产品市场

豆粕

• 国际动态：USDA周度生长报告优良率与预期持平，8月单产预期下调。
• 国内情况：大豆现货宽松，价格跟随外盘。
• 操作建议：短期维持震荡格局，关注产区天气及单产变化。

油脂

• 马棕预期：库存缓慢重建，仍处于历史同期低位。
• 国内库存：棕榈库存低位，豆油季节性累库但整体库存不高。
• 操作建议：P9单边维持多配，建议持有91反套。

白糖

• 外盘影响：巴西干旱与霜冻导致产量下调，全球糖平衡转向缺口。
• 国内销售：广西7月销糖超预期，但现货库存压力压制近月。
• 操作建议：建议持有91反套，单边在调整中买入远月。

生猪

• 价格走势：全国均价稳定，8月供应端宽松，上涨动力不足。
• 疫情风险：湖南、河南地区疫情持续，影响调运及消费。
• 操作建议：逢高做空为主，注意疫情、政策及冻肉等影响。

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能源化工

尿素

• 供需格局：供需偏紧，基差托底，出口预期支撑市场。
• 操作建议：单边观望，建议逢高布局9-1反套。

PVC

• 基本面：供需胶着，社会库存减少，09合约持仓未减。
• 操作建议：建议观望，等待下游需求启动。

甲醇

• 供需变化：供应逐步宽松，但成本端支撑较强。
• 操作建议：短期关注回调机会，中期可布局01合约逢低进场。

纯碱

• 供应偏紧：青海、河南等地减产，光伏玻璃需求增加。
• 操作建议：建议期货升水修复后逢低做多。

玻璃

• 库存与需求：全国库存小幅累积，需求转弱。
• 操作建议：建议观望，等待需求启动重新入场。

沥青

• 市场动态：山东市场成交稳定，09合约持仓支撑价格。
• 操作建议：建议观望，关注交割逻辑及仓单注销情况。

燃料油

• 库存与需求：低硫燃油库存下降，高硫需求因发电和炼化增加而支撑。
• 操作建议：继续持有FU裂解价差多单。

LLDPE & PP

• LLDPE：三季度供需双增，短期震荡，中期偏空。
• PP：供应增加，需求回暖，短期震荡，中期逢高做空。

苯乙烯

• 库存与需求：港口库存偏低，下游需求受限电及水灾影响。
• 操作建议：短期在成本附近震荡，可逢低买入纯苯纸货。

原油

• 核心影响：delta病毒对需求的压制及美伊谈判进展。
• 操作建议：短期震荡，年底或有上行空间，建议观望。

纸浆

• 市场预期：下游纸厂提价意愿减弱，供应端担忧增加。
• 操作建议：近期上涨多为资金博弈，建议逢高沽空。

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招商期货研究团队

• 成员：许红萍、李国洲、徐世伟、刘光智、王真军、吕杰、王小琦、安婧、陶锐、赵嘉瑜、谭洋、刘韩、朱奇、杨依纯、黄舒婷、涂雅晴。

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重要声明

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