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多头交易拥挤暴跌，关注短期超跌降波后的机会

核心内容概述

2026年2月1日发布的《贵金属周报》指出，本周贵金属市场出现剧烈波动，黄金和白银在短期暴涨后遭遇暴跌，主要原因是多头交易过度拥挤，以及特朗普提名沃什为下一任美联储主席引发的市场情绪变化。尽管市场普遍认为沃什的鹰派政策会对贵金属不利，但分析认为该提名更多是特朗普政策导向的体现，其上任后可能按照特朗普意愿进行降息，从而支持弱美元和再工业化政策。

行情回顾

黄金

• 周度数据：本周沪金主连下跌36.36元/克，跌幅3.26%；上海Au（T+D）下跌40.35元/克，跌幅3.63%；COMEX黄金主连下跌75.6美元/盎司，跌幅1.52%；伦敦现货黄金下跌93.05美元/盎司，跌幅1.86%。
• 持仓与库存：SPDR黄金持仓周度增加0.57吨；COMEX黄金库存减少12.31吨；上海黄金期货持仓量减少39625手；上海黄金交易所黄金持仓周度增加259218手；内盘现货黄金当前溢价-15.94元/克。
• 波动率：黄金VIX指数在1月20日达到46.54，为历史罕见。价格暴跌伴随波动率急剧上涨，显示行情剧烈反转。

白银

• 周度数据：本周沪银主连下跌133元/千克，跌幅0.53%；上海Ag（T+D）下跌1568元/千克，跌幅6.28%；COMEX白银主连下跌18.01美元/盎司，跌幅17.44%；伦敦现货白银下跌18.02美元/盎司，跌幅17.50%。
• 持仓与库存：SLV持仓周度减少566.62吨；国内白银期货库存减少126.02吨；上海黄金交易所白银库存减少1.53吨；COMEX白银库存减少257.31吨；LBMA12月白银库存增加631.12吨。
• 内盘溢价：内盘现货白银溢价为4768元/千克。
• 金银比价：伦敦金银比价上涨至57.42，周内上涨9.35%。

主要驱动因素与行情展望

驱动因素分析

• 市场情绪：贵金属开年以来连续上涨，尤其是白银一个月内从2万左右飙升至3万左右，引发多头交易极度拥挤。
• 利空消息：特朗普提名沃什为下一任美联储主席，市场普遍认为沃什的鹰派政策将对贵金属不利。
• 政策预期：尽管沃什被提名，但分析认为其政策将更倾向于配合特朗普的弱美元和再工业化战略，因此短期对贵金属的利空影响可能被政策转向所抵消。
• 波动率异常：黄金和白银在价格暴跌的同时，波动率也出现罕见的上涨，表明市场情绪剧烈波动。

行情展望

• 中长期观点：分析师继续看好黄金和白银的中长期走势，认为其驱动因素未发生根本性变化。
• 短期调整：金银市场需经历调整期，宽幅震荡以降低波动率，可能会出现类似2025年4月和10月的超跌行情。
• 关注重点：
  • 沃什被提名后的发言和政策立场；
  • 短期地缘政治风险（如伊朗与美以冲突、俄乌三方会谈）；
  • 下周美国非农数据；
  • 其他宏观经济指标和市场情绪变化。

关键信息

• 多头拥挤：贵金属短期暴涨导致多头交易过度拥挤，市场对任何利空消息反应过度。
• VIX指数异常：白银VIX指数自11月以来持续上涨，1月份均值在60以上，为历史罕见；黄金VIX指数在1月20日飙升至46.54，同样为罕见。
• 市场反转信号：高波动率表明市场行情可能正在反转，需警惕剧烈波动。
• 政策导向：特朗普提名沃什为美联储主席，可能并非真正偏鹰，而是为了配合其政策目标，未来可能转向降息。

附录：创元研究团队

• 宏观金融组：

  • 何燚：贵金属期货研究员，专注贵金属的大势逻辑判断。
  • 刘钇含：股指期货研究员，擅长宏观基本面分析。
  • 金芸立：国债期货研究员，专注宏观与利率债研究。

• 有色金属组：

  • 李玉芬：专注于铝、氧化铝、锡产业链分析。
  • 余烁：专注于锂资源和新能源产业链分析。
  • 贺崧泽：擅长基本面分析与宏观博弈分析。

• 黑色建材组：

  • 陶锐：黑色建材组组长，专注于钢材和玻璃产业链分析。
  • 韩涵：专注纯碱和玻璃产业链分析。
  • 安帅澎：专注钢材产业链分析。

• 能源化工组：

  • 高赵：原油期货研究员，曾获“最佳能源化工产业期货研究团队”。
  • 白虎：熟悉能源化工品产业链上下游情况。
  • 母贵煜：专注甲醇和尿素产业链分析。

• 农副产品组：

  • 张琳静：油脂期货研究员，专注油脂产业链分析。
  • 陈仁涛：专注玉米和生猪产业链分析。
  • 赵玉：专注大豆产业链分析。
  • 张英鸿：专注原木和纸浆产业链分析。

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