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多头踩踏给情绪降温，市场关注点或回到基本面

核心内容

2026年2月1日发布的《铝产业链周度报告》对铝产业链各环节的近期表现及未来趋势进行了分析，指出当前市场情绪受多重因素影响，出现波动，但基本面仍具支撑，市场或逐步回归对基本面的关注。

主要观点

宏观环境

• 美联储1月FOMC维持利率不变，符合市场预期。
• 特朗普提名沃什为下一任美联储主席，缓解了市场对美联储独立性的担忧，但其偏鹰派风格引发对流动性回落的担忧。
• 美国联邦政府因预算问题再次陷入停摆，影响市场情绪。

铝市场

• 盘面走势：本周铝价先扬后抑，情绪是波动加剧的主要原因。周五夜盘金银跌幅放大，导致多头踩踏，市场情绪明显转弱。
• 结构变化：国内铝价维持负月差，外盘由BACK结构转为CONTANGO并加深。
• 供应端：国内铝厂利润走阔，生产稳定，1月运行产能接近4500万吨，创历史新高；海外供应仍受电力稳定性制约，短期内偏紧。
• 需求端：下游加工费延续走弱，铝棒负加工费压力下负反馈仍在继续。临近春节，多数下游企业进入假期，开工率下滑。
• 库存：铝锭与铝棒继续逆势累库，库存压力较大。随着投机资金降温，市场可能进入震荡调整阶段，中长期仍保持积极态势。

氧化铝市场

• 供应过剩：氧化铝运行产能仍处于过剩状态，尽管近期检修频繁，但体量不足以扭转过剩格局。
• 库存压力：各环节库存压力严重，累库斜率高企，过剩压力继续向矿端传导。
• 成本下降：几内亚矿价跌至61美元/吨，带动氧化铝平均成本降至2470元/吨附近。
• 价格走势：氧化铝现货延续跌势，盘面出现反弹，但基本面仍偏空，维持空配建议。

关键信息

铝产业链

• 电解铝：利润迅速走阔，行业加权平均完全利润达8548元/吨，供应稳定，1月产量达379.9万吨，同比+2.75%。
• 铝土矿：国内铝土矿产量同比增长6.19%，进口量同比+26.4%，供应充足，价格承压。
• 库存情况：国内铝锭累库3.2万吨至80万吨，铝棒累库2.3万吨至25.25万吨，LME库存继续下降。

铝加工行业

• 开工率：国内下游加工行业开工率降至59.4%，铝型材开工率下滑至44.3%，铝板带、铝线缆、铝箔、原生及再生铝合金开工率均有不同程度下降。
• 加工费：铝棒加工费再度转负，铝价上涨抑制下游需求，加工费走弱。

出口情况

• 2025年12月未锻轧铝及铝材出口54万吨，同比+5.88%，但全年累计出口同比-7.96%。
• 海外高现货溢价有利于出口利润走阔，未来出口或有增长潜力。

产业链分析

• 铝土矿：供应充足，价格下行，压力传导至氧化铝。
• 氧化铝：供应过剩，库存压力大，检修增多但未扭转格局，成本下降。
• 电解铝：供应稳定，利润走阔，但受高铝价抑制，铝水比例下降。
• 下游需求：春节临近，加工企业开工率下滑，负反馈持续。

投资建议

• 铝市场短期可能进入震荡调整阶段，中长期仍具积极预期。
• 氧化铝维持空配建议，关注负反馈进展及库存变化。

创元研究团队

• 宏观金融组：刘钇含、金芸立、何焱、崔宇昂，专注股指、国债、贵金属及能源化工等研究。
• 有色金属组：李玉芬、吴开来、余烁、贺崧泽，专注于铝、氧化铝、锡、铅锌、锂资源及新能源产业链分析。
• 黑色建材组：陶锐、韩涵、安帅澎，研究纯碱玻璃、钢材等产业链。
• 能源化工组：高赵、白虎、常城、母贵煜，研究原油、PX-PTA、甲醇、尿素等。
• 农副产品组：张琳静、陈仁涛、赵玉、张英鸿，研究油脂、玉米、生猪、大豆、原木及纸浆等。

免责声明

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