20260201-中银证券-中银量化大类资产跟踪_权益高点震荡_贵金属外盘现领跌行情_29页_1mb

中银量化大类资产跟踪总结

核心内容概述

本报告分析了2026年1月26日至2026年1月30日期间A股、港股及美股市场表现，并对A股风格、估值、股债性价比、资金面、利率、汇率及商品市场进行了详细跟踪。报告还提示了量化模型在市场剧烈变动时可能失效的风险。

主要观点

A股市场表现

• 整体下跌：本周A股市场整体下跌，万得全A指数下跌1.6%，而港股市场整体上涨，恒生指数上涨2.4%。
• 行业分化：领涨行业为石油石化（6.9%）、通信（4.8%）、煤炭（4.0%）；领跌行业为电力设备及新能源（-7.6%）、综合金融（-6.2%）、国防军工（-5.1%）。
• 成交热度：有色金属、传媒、机械为成交热度最高的行业；综合金融、房地产、交通运输为成交热度最低的行业。

市场风格与拥挤度

• 风格表现：本周风格指数普遍下跌，红利较成长占优，大盘较小盘占优，微盘股较基金重仓占优，反转较动量占优。
• 风格拥挤度：
  • 成长 vs 红利：相对拥挤度及超额净值处于历史较高位置，需注意配置风险。
  • 小盘 vs 大盘：相对拥挤度处于历史较低位置，具有较高的配置性价比。
  • 微盘股 vs 中证800：相对拥挤度及超额净值持续处于历史高位，需注意配置风险。

A股估值与股债性价比

• 估值水平：A股PE_TTM处于历史极高分位（83%），近一周边际下行；盈利预期处于较高位置，近一周上涨。
• 股债性价比：从ERP角度看，当前配置权益性价比处于均衡水平；沪深300指数ERP处于均衡分位，创业板指数ERP处于极高分位。

资金面情况

• 主力资金：国家队指数、陆股通重仓指数跑赢万得全A，其他主力资金指数跑输。
• 基金发行：近1月股票主动型基金发行规模为483.0亿元，处于历史较高分位（76%）；近1月股票被动指数型基金发行规模为194.9亿元，处于历史较高分位（77%）。
• 融资余额：当前处于历史极高位置，近一周边际上行。

利率与汇率市场

• 利率市场：中国国债利率下跌，美国国债利率上涨，中美利差处于历史高位。
• 汇率市场：在岸人民币升值，离岸人民币贬值，美元兑人民币汇率出现分化。

商品市场

• 中国商品市场：整体上涨。
• 美国商品市场：整体下跌。

关键信息

市场表现

• A股指数：沪深300上涨0.1%，中证500下跌2.6%，创业板下跌0.1%，万得全A下跌1.6%。
• 港股指数：恒生指数上涨2.4%，恒生中国企业上涨1.7%，恒生科技下跌1.4%。
• 美股指数：标普500上涨0.3%，纳斯达克下跌0.2%，英国富时100上涨0.8%，法国CAC40下跌0.2%，德国DAX下跌1.5%。

估值与盈利预期

• 核心指数：万得全A PE_TTM为23.3%，处于极高分位；沪深300 PE_TTM为14.2%，处于较高分位；中证1000 PE_TTM为50.3%，处于较高分位；创业板 PE_TTM为42.6%，处于均衡分位。
• 行业估值：电力设备及新能源、综合金融、交通运输等处于极高分位；食品饮料、农林牧渔、房地产等处于极低分位。

风格与超额收益

• 成长 vs 红利：近一周超额收益为-2.2%，近一月为2.1%，年初至今为2.1%。
• 小盘 vs 大盘：近一周超额收益为-2.8%，近一月为10.3%，年初至今为10.3%。
• 微盘股 vs 基金重仓：近一周超额收益为0.8%，近一月为3.9%，年初至今为3.9%。
• 动量 vs 反转：近一周超额收益为-0.7%，近一月为-2.1%，年初至今为-2.1%。

资金面变化

• 主力资金：国家队指数上涨1.1%，陆股通重仓指数上涨0.3%；其他主力资金指数均下跌。
• 公募基金规模：股票主动型基金发行规模为483.0亿元，股票被动指数型基金发行规模为194.9亿元，均处于历史较高分位。
• 融资余额：A股融资余额处于历史极高位置，近一周边际上升。

利率与汇率

• 利率变化：中国国债利率下跌，美国国债利率上涨，中美利差处于历史高位。
• 汇率变化：在岸人民币升值，离岸人民币贬值，美元指数与人民币汇率长期变化趋势显示美元走弱。

商品市场

• 中国商品市场：整体上涨，部分行业如石油石化表现突出。
• 美国商品市场：整体下跌，部分行业如科技类表现较差。

风险提示

• 量化模型失效风险：市场剧烈变动时，量化模型可能失效，需警惕。
• 市场情绪波动：万得全A指数滚动季度夏普率反弹，但尚未触及预警位置，市场情绪仍处于较高水平。

数据来源与统计口径

• 时间范围：
  • 近一周：2026年1月26日至2026年1月30日
  • 近一月：2026年1月5日至2026年1月30日
  • 年初至今：2026年1月5日至2026年1月30日
• 数据来源：万得、中银证券

附录信息

• 图表目录：包含多个图表，展示各指数、行业、板块、风格等的详细表现与分位数据。
• 风格组相对拥挤度：成长 vs 红利为75%，小盘 vs 大盘为31%，微盘股 vs 中证800为80%。
• ERP计算：ERP = 1 / 指数PE_TTM - 10年期中债国债到期收益率。

总结

本报告综合分析了A股及全球市场的多维度表现，涵盖了市场风格、估值、资金面、利率、汇率及商品市场等多个方面，为投资者提供了全面的市场洞察与配置建议。