20240710-中邮证券-宏观研究_有效需求不足制约新涨价_仍需政策提质增效_14页_1mb

宏观研究报告总结

本报告旨在分析2024年6月CPI与PPI数据及其对当前经济形势的反映，并展望7月份经济走势与通胀趋势。

核心观点概述

尽管6月CPI略低于预期，但仍处于温和水平。政策层面积极引导，通过扩内需举措缓解有效需求不足问题，未来CPI温和回升的预期将进一步显现，但企业盈利空间压缩显示整体经济压力犹存。

CPI与PPI情况

6月数据回顾

CPI同比增速为0.2%，略低于预期。食品价格环比负增长，非食品价格虽有正增长，但整体仍低于季节性水平。农业消费如猪肉等虽有环比上升，但蔬菜、水果价格回落明显，此类结构性因素成为价格总体疲软的主要拖累。

非食品价格中，旅游、医疗等板块延续温和表现，房东租金小幅度回暖，但交通运输类价格环比减少，显示需求复苏缓慢。

政策与供给侧

PPI同比为-0.8%，符合预期，但上游原材料价格仍有韧性，中游制造业价格继续回落，反映产能过剩与终端需求疲软。如纺织业价格延续下降，可能预示出口不及预期对生产价格有负面影响。然而，保交楼政策提振了非金属矿价格回升，体现出积极政策干预的效果。

后市展望

分析师预计7月CPI同比增速将小幅回升至0.3%左右，PPI仍为负值，但幅度可能收窄至-0.7%。主要依据包括：

• 食品价格中猪肉和蔬菜价格开始出现小幅回暖趋势；
• 非食品价格中，暑期旅游与交通服务或推升服务类需�，释放部分需求；
• 数字消费、文旅活动等扩内需政策在发力，但相关政策效能尚需观察。

风险提示

中美贸易摩擦升级、地缘政治紧张及金融系统风险超预期均为潜在风险，影响经济和价格系统稳定。