20250722-中邮证券-海外宏观周报_等待更多通胀证据_12页_817kb

核心观点：
6月美国通胀低于预期，呈现“核心商品通胀温和+核心服务同步降温”的特征。分析师认为关税对通胀的持续推高不及预期，叠加就业市场疲软，美联储9月降息概率较高。尽管7月通胀数据佐证了这一判断，但需关注后续7、8月数据，尤其是核心商品和服务的潜在反弹。9月降息预期仍较强，因为通胀反弹的影响相对有限。

风险提示：
关税税率超预期、中美关税对抗升级、美国经济基本面显著走弱、核心商品通胀反弹、服务价格增速超预期。

市场展望：
7月下旬美股财报密集发布，机构预计SP500二季度盈利增速可能超预期。尽管市场情绪偏谨慎，但仍有上涨空间。不过需注意市场对最乐观路径的不确定性，尤其关注地缘政治风险和经济数据变化。

通胀与就业数据：
6月美国通胀报告显示核心商品通胀温和，但存在关税传导迹象。就业市场走弱是美联储宽松政策的重要支撑因素，但需警惕失业金申请数据变化。

美联储官员观点：
美联储多位官员认为当前需保持限制性政策，但也有官员如沃勒主张7月应降息25个基点。政策不确定性可能导致市场波动。

国际事件影响：
特朗普计划撤换美联储主席鲍威尔引发市场波动，但随后消息被澄清，市场暂趋稳定。日本大选后执政联盟落选，或将在政策推进上遇到阻力。

后续关注：
7、8月通胀数据、美联储9月议息会议、美日贸易谈判进展、多地制造业PMI数据及投资者情绪变化。