20210403-东北证券-三泰控股-002312.SZ-三泰控股2020年年报点评_全面聚焦磷化工主业_牵手四川国资委未来可期_4页_638kb

三泰控股（002312）2020年年报点评总结

核心内容

三泰控股在2020年实现了显著的业绩增长，标志着公司成功转型为磷化工企业。公司通过剥离金融服务外包业务，聚焦磷化工主业，2020年实现营收51.8亿元，同比增长171.43%；归属于上市公司股东的净利润达6.69亿元，同比增长689.70%。其中，全资子公司龙蟒大地在2020年表现突出，实现扣非净利润4.34亿元，超额完成收购对赌承诺业绩。

主要观点

• 战略转型成功：2019年9月，公司完成重大资产重组，收购龙蟒大地100%股权，主营业务由金融外包转变为磷化工。2020年进一步剥离金融服务业务，强化主业发展。
• 业绩显著提升：公司盈利能力实现三级跳，营收连续两年超过100%增长，净利润从2019年的8500万元大幅增长至2020年的6.69亿元，成功扭亏为盈。
• 引入战略投资者：3月17日，公司非公开发行新增股份3.86亿股，由四川国资委旗下的川发矿业全额认购，持股比例达21.87%，成为第一大股东，实际控制人变更为四川省政府国有资产监督管理委员会。
• 拟更名：为与新的主营业务相匹配，公司拟更名为“四川发展龙蟒股份有限公司”，证券简称变更为“川发龙蟒”。
• 资源与技术优势：公司在德阳、襄阳拥有丰富的磷矿资源，湖北白竹磷矿已进入试生产阶段，预计年产能达100万吨。公司是全球最大的磷酸一铵生产商，出口量占国内出口总量的50%以上，毛利率达32.91%，具备较强行业壁垒。
• 研发投入与产品升级：公司积极研发聚磷酸铵等精细磷酸盐产品，有望开拓新的市场空间。

关键信息

财务表现

• 2020年营收：51.8亿元，同比增长171.43%
• 2020年净利润：6.69亿元，同比增长689.70%
• 2021-2023年EPS预测：0.41元/0.43元/0.48元
• 2021-2023年PE预测：18.97x / 17.87x / 15.94x
• 投资建议：给予“买入”评级

风险提示

• 磷矿开采可能受政策限制
• 原材料价格波动可能影响盈利能力

股票数据

• 最新收盘价（2021/04/02）：7.72元
• 6个月目标价：9.26元
• 总市值：13,617.75百万元
• 总股本：1,764百万股
• 日均成交量：37百万股

财务与估值指标

• 毛利率：2020年17.9%，预计2021-2023年分别为18.8%、19.0%、19.3%
• 净利润率：2020年12.9%，预计2021-2023年分别为12.6%、12.2%、12.4%
• P/E（市盈率）：2020年15.11倍，预计2021-2023年分别为18.97倍、17.87倍、15.94倍
• P/B（市净率）：2020年2.64倍，预计2021-2023年分别为2.76倍、2.39倍、2.08倍
• 净资产收益率（ROE）：2020年17.45%，预计2021-2023年分别为14.55%、13.37%、13.04%

增长与运营指标

• 营业收入增长率：2020年171.43%，预计2021-2023年分别为10.29%、9.69%、10.00%
• 净利润增长率：2020年689.70%，预计2021-2023年分别为7.35%、6.12%、12.13%
• 应收账款周转率：2020年11.94次，预计2021-2023年均为12.00次
• 存货周转率：2020年44.67次，预计2021-2023年均为90.00次
• 资产负债率：2020年47.7%，预计2021-2023年分别为49.0%、46.9%、44.1%
• 流动比率：2020年0.89，预计2021-2023年分别为1.16、1.31、1.49
• 速动比率：2020年0.62，预计2021-2023年分别为0.82、0.97、1.12

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上
• 市场基准：A股市场以沪深300指数为基准

分析师简介

• 翟永忠：东北证券研究所所长助理，交运行业首席分析师，10年证券研究从业经验
• 吴金超：东北证券交运组研究人员，曾任华为供应链管理工程师
• 岳子瞳：东北证券交运组研究人员，2021年加入东北证券研究所

附注

• 本报告由东北证券股份有限公司发布，仅限客户使用
• 报告内容基于公开资料，不构成投资建议
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