20210422-川财证券-三泰控股-002312.SZ-一季报点评_磷化工景气度提升_国资入主助绿色发展_3页_202kb

三泰控股（002312）一季报点评总结

核心内容

三泰控股在2021年一季度实现了营业收入14.19亿元，同比增长17.48%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润为1.17万元，同比增长1506.10%。这一业绩表现显示出公司盈利能力的显著提升，尤其在磷化工板块。

主要观点

磷化工业务表现突出

• 工业级磷酸一铵：2020年公司磷化工营业收入占比达80%，其中工业级磷酸一铵营收占比29%，毛利率高达33%，占磷化工业务毛利的56%。
• 产量与市占率：2020年工业级磷酸一铵产量为36.5万吨，同比增长52.6%，国内市占率17.4%，产销规模行业第一。
• 应用领域拓展：工业级磷酸一铵不仅用于高端水溶肥，还作为磷酸铁锂电池正极原材料，具有多用途优势。

国资入主推动绿色发展

• 控股股东变更：四川国资委通过非公开发行方式持股21.87%，成为公司控股股东。
• 资源整合与项目落地：此次非公开发行募集资金19.7亿元，主要用于“磷石膏综合利用工程项目”，预计提供90万吨水泥缓凝剂、175万吨建筑石膏粉、1200万平米石膏墙板、800万平米石膏砌砖等产能。
• 项目进展：部分装置已投入运营，预计对公司业绩产生积极影响。

盈利预测与估值

营收与盈利预测

• 2021-2023年营收预测：分别为61亿元、70亿元、79亿元，年均增长率约12.86%。
• EPS预测：分别为0.29元、0.35元、0.40元/股。
• PE预测：对应PE分别为26倍、22倍、19倍，估值逐步下降，显示公司盈利预期持续改善。

财务指标分析

• 盈利能力：毛利率稳步提升，从2019年的17.69%增长至2020年的17.88%，预计2021年为18.52%。
• 销售净利率：2020年达12.61%，较2019年的4.09%有明显提升。
• ROE与ROA：2020年ROE为17.06%，ROA为12.15%，显示公司资产使用效率和盈利能力增强。
• 资产负债率：从2019年的59.60%下降至2020年的43.45%，2021年预计回升至49.78%，资本结构趋于稳健。

风险提示

• 需求恢复缓慢：饲料级磷酸氢钙需求可能恢复缓慢，影响业绩。
• 价格波动：原材料价格大幅波动可能对成本控制造成压力。
• 项目进度：磷石膏综合利用项目可能因进度放缓影响产能释放。
• 农产品价格：若农产品价格大幅下跌，可能对下游需求产生负面影响。

评级与建议

• 公司评级：给予“增持”评级。
• 行业评级：行业投资评级为“增持”。
• 分析师声明：分析师白竣天具备证券投资咨询执业资格，独立、客观地出具研究报告，不与报告观点直接相关。

资本结构与经营效率

• 流动比率：从2019年的0.71提升至2020年的0.88，2021年预计为1.16，显示短期偿债能力增强。
• 速动比率：从2019年的0.42下降至2020年的0.31，但2021年预计回升至0.70，流动性风险降低。
• 总资产周转率：2020年为0.77，2021年预计为0.71，资产使用效率有所下降。
• 存货周转率：2020年达到8.17，2021年预计为5.59，库存管理效率有所改善。

总结

三泰控股凭借磷化工业务的强劲增长，尤其是工业级磷酸一铵的高毛利表现，推动了公司一季度的业绩大幅提升。国资入主进一步加强了公司资源整合能力，为绿色发展和产能扩张提供了有力支持。盈利预测显示公司未来三年业绩有望持续增长，但需关注下游需求恢复、原材料价格波动及项目进度等潜在风险。整体来看，公司具备较强的发展潜力，建议投资者保持关注。