20260711-国金证券-石油化工行业研究_地缘反复_原油低位反弹_17页_2mb

石油化工行业研究总结

核心内容

本周石油石化行业整体表现较弱，但部分细分板块出现反弹，主要受地缘政治因素影响。

• 原油市场：由于伊朗袭击油轮和美国对伊朗的打击，霍尔木兹海峡流量受阻，引发油价反弹。截至7月10日，WTI现货价格为71.41美元/桶，环比上涨2.59美元；BRENT现货价格为74.22美元/桶，环比上涨4.57美元。美国原油库存上升，净进口量增加，但整体需求仍偏弱。

• 天然气市场：价格波动较大，英国天然气价格有所上涨，而美国天然气期货价格小幅下跌。中国LNG到岸价有所回落，但供应端整体偏紧。

• 炼油市场：成本端利好有限，汽油刚需支撑稳固，柴油市场供需矛盾突出。国内主营炼厂平均开工负荷为67.11%，山东地炼开工负荷为46.58%。主营炼厂炼油毛利为-1445元/吨，山东地炼炼油毛利为48元/吨。批零价差有所缩窄，但整体仍偏高。

• 乙烯市场：价格波动不大，供应端有增加预期，但买盘情绪一般。CFR东北亚价格为810美元/吨，环比下跌0.61%；FD美国海湾价格为23.5美分/磅，环比上涨6.33%。乙烯市场预计下周僵持整理。

• 丙烯市场：价格先跌后涨，山东地区成交均价为8000元/吨，环比上涨275元/吨。供应面有所收紧，下游跟进动力不足，预计下周价格重心下落。

• 聚酯市场：PXN价格在300-330美元/吨区间调整，PTA加工费为571.18元/吨。涤纶长丝市场因成本支撑不足和需求复苏缓慢，预计下周横盘窄幅调整。涤纶POY、FDY、DTY盈利水平均有下降。

主要观点

1. 地缘政治影响显著：伊朗袭击油轮和美国打击行动引发霍尔木兹海峡流量停滞，推动原油价格反弹，但市场仍担忧局势升级，短期价格波动较大。

2. 油价走势受限：虽然短期因地缘因素反弹，但缺乏持续上涨动力，70-75美元/桶可能成为布伦特原油的短期底部。

3. 炼油市场企稳：汽油刚需支撑稳固，柴油市场供需矛盾突出，下游企业采购意愿不足，整体市场表现相对稳健。

4. 乙烯市场偏弱震荡：供应端预期增加，但需求端疲软，市场表现一般，预计下周价格僵持。

5. 丙烯市场震荡调整：供应面有所收紧，下游跟进意愿不足，市场重心或下移。

6. 聚酯市场横盘整理：成本缺乏强势指引，需求端复苏缓慢，涤纶长丝市场预计下周窄幅调整。

关键信息

• 原油价格：WTI现货价格为71.41美元/桶，BRENT现货价格为74.22美元/桶。
• 天然气价格：英国基准天然气价格为116.94便士/色姆，美国NYMEX天然气期货价格为2.95美元/百万英热单位。
• 炼油毛利：主营炼厂平均炼油毛利为-1445元/吨，山东地炼炼油毛利为48元/吨。
• 乙烯价格：CFR东北亚价格为810美元/吨，FD美国海湾价格为23.5美分/磅。
• 丙烯价格：山东地区成交均价为8000元/吨，环比上涨275元/吨。
• 聚酯市场：涤纶POY、FDY、DTY盈利水平分别为440.53元/吨、235.53元/吨、-55元/吨。

风险提示

1. 地缘政治扰动超预期可能导致原油价格出现脉冲式上涨。
2. 海外经济衰退可能对石化行业需求造成负面影响。
3. 行业及国际政策环境变化可能影响石化产业链的布局和进出口形势。

投资评级说明

• 买入：预期行业上涨幅度超过大盘15%以上。
• 增持：预期行业上涨幅度在5%-15%之间。
• 中性：预期行业变动幅度在-5%至5%之间。
• 减持：预期行业下跌幅度超过大盘5%以上。

行业投资建议

在地缘政治不确定性仍存的情况下，短期市场波动可能较大，建议关注行业基本面变化和政策动向，合理控制仓位。同时，关注原油价格走势，作为乙烯、丙烯等化工品的重要成本驱动因素。