20260711-中泰期货-沪铜周度报告_宏观情绪反复_等待关税落地_52页_2mb

报告摘要

宏观情绪反复，等待关税落地

核心内容概览

本报告为2026年7月11日发布的沪铜周度报告，主要分析铜市场近期的供需变化、价格走势及宏观影响因素。整体来看，市场情绪反复，铜价呈现宽幅震荡态势，主要受宏观政策、关税预期、库存变动及产业链各环节表现影响。

主要观点

宏观环境：美国就业数据降温，美联储加息预期有所缓解，但中东局势恶化和能源价格上涨可能推升通胀，对铜价形成压制。关注下周美国CPI与PPI数据。
供给端：TC（铜精矿现货加工费）继续下行，但现货成交有所回升。废铜政策偏紧，国内电解铜产量略有回升，但部分冶炼厂检修结束，产量恢复有限。刚果金KCC因税务问题停产，对铜供应造成短期扰动。
需求端：下游企业因台风影响提前备货，带动成交量上升，但整体需求仍处于淡季。铜杆、铜板带、铜管等加工材开工率有所波动，其中铜箔行业表现相对较好。
库存变化：全球显性库存有所减少，LME和国内库存下降，COMEX库存进入累库阶段。国内社会库存大幅去化，但需求仍偏弱，后续库存变化更受供给端影响。
关税预期：美国加征铜关税预期为2027年15%，后续可能提高，若符合预期将对铜价形成向上驱动。
资金持仓：外盘持仓CFTC和LME维持中性偏空，市场情绪仍存不确定性。

关键信息

1. 供给端分析

项目	上期	当期	环比	环比率	同比率	综述	驱动方向
铜精矿现货TC	-128.25	-132.84	-4.59	-3.58%	-403.36%	TC下行，市场接受度有限	偏多
精废价差	1653	2049	396	23.95%	212.60%	价差走高，但再生铜杆经济性减弱	中性偏空
南方粗铜加工费	900	900	0	0.00%	12.50%	废铜流向冶炼端，阳极板供应边际增加	中性偏多
电解铜月度产量	114.5	116.61	2.11	1.84%	-0.70%	产量恢复	中性偏空

2. 需求端分析

项目	上期	当期	环比	环比率	同比率	综述	驱动方向
电解铜现货成交量	22106.4	22971.8	865	3.91%	-23.78%	下游逢低补库，台风影响备货	中性偏多
精铜杆现货成交量	8184	8345	161	1.96%	-42.58%	企业新增订单平稳，供应恢复	中性偏多
再生铜杆现货成交量	1106.4	1566	460	41.56%	-62.85%	企业新订单偏弱，库存累积	中性偏多
精铜杆开工率	66	68	2.5	3.73%	1.58%	供应恢复带动开工率回升	中性偏多
再生铜杆开工率	20	17	-2.9	-14.61%	-32.50%	原料成本高企，生产积极性下降	中性偏多
黄铜棒开工率	51	50	-0.8	-1.65%	2.36%	传统需求淡季，原料供应偏紧	中性偏空
铜板带开工率	88	88	-0.1	-0.07%	24.32%	订单尚可，部分企业受资金压力影响	中性偏空
铜管开工率	61	65	3.4	5.60%	4.67%	提前加快生产，销售压力仍存	中性偏多
铜箔月度开工率	90	91	1.2	1.30%	22.33%	供需两旺，订单饱满	偏多
电线电缆开工率	72	71	-1.0	-1.32%	-0.94%	铜价高位震荡，抑制采购积极性	中性偏空

3. 库存分析

项目	上期	当期	环比	环比率	同比率	综述	驱动方向
铜精矿港口库存可用天数	5.7	5.7	-0.0	-0.26%	7.61%	全球库存减少，LME和国内库存下降	偏多
电解铜社库	19.22	16.5	-2.72	-14.15%	14.82%	社会库存大幅去化	偏多
保税区库存	3.97	3.53	-0.44	-11.08%	-55.20%	保税区库存去化	偏多
社库+保税	23.96	20.03	-3.93	-16.40%	-9.98%	整体库存延续去库表现	偏多
上期所铜库存	6.85	4.84	-2.01	-29.30%	107.71%	交易所库存大幅下降	偏多
LME铜库存	31.89	30.65	-1.24	-3.89%	179.59%	库存减少	偏多
COMEX铜库存	668691	676534	7,843	1.17%	188.87%	库存进入累库阶段	偏多
全球总库存	117.99	115.12	-2.87	-2.43%	+98.69%	全球库存减少	偏多

4. 估值与利润

项目	上期	当期	环比	环比率	同比率	综述	驱动方向
冶炼综合利润-现货	-1639	-1440	199	+12.14%	+10.05%	现货升水走高，冶炼利润改善	中性偏空
冶炼综合利润-长单	4552	4971	419	+9.20%	+238.99%	长单利润改善	中性偏空
长单冶炼利润	-2335	-1697	638	+27.33%	+64.34%	利润改善	中性偏空
进口利润	5	288	283	+5,977.88%	-162.33%	进口窗口打开，利润走高	中性偏空

5. 铜精矿进口与产量

项目	当年至今累计	2025年累计	2025年占比	当月占比	2026/5/31	2026/4/30	2026/3/31	2026/2/28	2026/1/31	2025/12/31	2025/11/30	2025/10/31	2025/9/30	2025/8/31	2025/7/31	2025/6/30	2025/5/31
智利	376	949	31%	30%	71.14	70.36	82.10	74.73	78.06	98.93	70.48	76.97	65.05	96.17	75.59	67.37	73.26
秘鲁	310	757	25%	29%	69.19	58.07	65.56	48.94	68.26	53.92	85.22	65.84	59.05	56.40	59.34	65.84	61.79
蒙古	102	207	7%	8%	18.69	20.16	21.62	19.83	21.37	21.78	15.45	18.64	18.43	18.18	17.92	19.00	17.92
墨西哥	48	141	5%	2%	5.47	9.44	11.05	11.81	10.71	13.40	9.18	7.00	19.21	11.70	8.48	13.62	10.97
哈萨克斯坦	52	136	4%	5%	10.78	7.92	11.32	11.11	11.22	10.34	13.45	13.87	13.45	9.55	13.69	14.62	13.62
澳大利亚	19	59	2%	1%	2.84	4.93	5.40	4.30	1.55	7.80	3.46	4.94	4.77	9.06	6.92	3.10	3.10
西班牙	23	59	2%	2%	3.81	8.07	2.11	5.21	3.92	4.24	4.03	3.08	5.92	6.98	9.17	3.10	3.10
美国	0	12	0%	0%	0.00	0.00	0.00	0.00	0.00	0.00	0.00	0.00	0.00	0.00	0.00	0.00	0.00
加拿大	19	63	2%	2%	1.88	3.98	4.91	6.63	1.95	5.67	8.39	4.01	4.88	6.06	4.99	7.11	4.77
老挝	10	20	1%	1%	2.60	1.25	2.01	1.16	2.94	1.08	0.17	1.90	2.95	1.09	3.04	1.12	1.12
其他	267	633	21%	21%	49.66	50.98	56.93	47.31	62.32	63.27	42.80	48.90	68.91	63.09	56.49	55.31	50.25
总计	1228	3037	100%	100%	236.07	235.16	263.00	231.03	262.32	270.42	252.64	245.15	257.88	278.28	255.64	233.43	240.25

6. 废铜进口

| 项目 | 当年至今累计 | 2025年累计 | 2025年占比 | 当月占比 | 2026/5/31 | 2026/4/30 | 2026/3/31 | 2026/2/28 | 2026/1/31 | 2025/12/31 | 2025/11/30 | 2025/10/31 | 2025/9/30 | 2025/8/31 | 2025/7/31 | 2025/6/30 | 2025/5/31 |
|------|---------------|------------|------------|----------|-----------|-----------|-----------|-----------|-----------|-----------|-----------|-----------|-----------|-----------|-----------|-----------|-----------|-----------|
| 美国 | 1 | 14 | 6% | 1% | 0.2 | 0.1 | 0.1 | 0.1 | 0.1 | 0.2 | 0.2 | 0.2 | 0.1 | 0.1 | 0.1 | 0.2 | 0.2 |
| 日本 | 16 | 36 | 15% | 15% | 2.8 | 3.4 | 4.2 | 2.7 | 3.1 | 3.9 | 4.0 | 3.3 | 3.3 | 3.5 | 3.6 | 3.5 | 2.5 | 2.0 |
| 泰国 | 16 | 32 | 14% | 14% | 2.6 | 3.5 | 4.1 | 2.6 | 3.5 | 3.6 | 3.4 | 3.1 | 3.0 | 3.0 | 3.4 | 3.1 | 2.1 |
| 马来西亚 | 3 | 13 | 6% | 3% | 0.5 | 0.5 | 0.8 | 0.5 | 1.0 | 1.1 | 1.1 | 0.9 | 1.0 | 0.6 | 0.9 | 0.8 | 0.8 |
| 韩国 | 5 | 12 | 5% | 6% | 1.2 | 1.3 | 1.0 | 0.8 | 1.0 | 1.3 | 1.8 | 1.2 | 1.2 | 1.0 | 1.0 | 0.9 | 0.8 |
| 菲律宾 | 2 | 4 | 2% | 2% | 0.3 | 0.3 | 0.4 | 0.2 | 0.4 | 0.4 | 0.3 | 0.4 | 0.3 | 0.3 | 0.3 | 0.3 | 0.3 |
| 英国 | 5 | 10 | 4% | 5% | 1.0 | 0.9 | 0.7 | 0.9 | 1.0 | 1.1 | 0.7 | 0.8 | 0.8 | 0.8 | 0.9 | 0.7 | 0.9 |
| 德国 | 2 | 5 | 2% | 3% | 0.5 | 0.5 | 0.5 | 0.4 | 0.6 | 0.4 | 0.3 | 0.4 | 0.4 | 0.5 | 0.5 | 0.4 | 0.4 |
| 荷兰 | 2 | 5 | 2% | 3% | 0.7 | 0.3 | 0.6 | 0.3 | 0.5 | 0.3 | 0.5 | 0.4 | 0.4 | 0.3 | 0.3 | 0.6 | 0.5 |
| 澳大利亚 | 2 | 5 | 2% | 3% | 0.7 | 0.3 | 0.6 | 0.3 | 0.5 | 0.3 | 0.3 | 0.3 | 0.3 | 0.3 | 0.3 | 0.3 | 0.3 |
| 香港 | 1 | 2 | 1% | 1% | 0.2 | 0.3 | 0.2 | 0.1 | 0.2 | 0.3 | 0.2 | 0.5 | 0.5 | 0.7 | 0.5 | 0.7 | 0.7 |
| 其他 | 5 | 10 | 4% | 4% | 0.8 | 1.0 | 0.9 | 0.8 | 0.9 | 1.1 | 0.8 | 0.8 | 0.7 | 0.7 | 0.7 | 0.7 | 0.7 |
| 总计 | 103 | 234 | 100% | 100% | 19.1 | 21.2 | 22.8 | 16.8 | 23.2 | 23.9 | 20.8 | 19.7 | 18.4 | 17.9 | 19.0 | 18.3 | 18.5 |

7. 阳极铜进口

| 项目 | 当年至今累计 | 2025年累计 | 2025年占比 | 当月占比 | 2026/5/31 | 2026/4/30 | 2026/3/31 | 2026/2/28 | 2026/1/31 | 2025/12/31 | 2025/11/30 | 2025/10/31 | 2025/9/30 | 2025/8/31 | 2025/7/31 | 2025/6/30 | 2025/5/31 |
|------|---------------|------------|------------|----------|-----------|-----------|-----------|-----------|-----------|-----------|-----------|-----------|-----------|-----------|-----------|-----------|-----------|-----------|
| 赞比亚 | 16 | 33 | 44% | 53% | 3.62 | 3.50 | 3.28 | 2.35 | 2.77 | 1.96 | 2.39 | 2.67 | 1.03 | 2.84 | 3.69 | 2.74 | 3.86 |
| 智利 | 3 | 12 | 17% | 4% | 0.31 | 0.48 | 0.71 | 0.87 | 0.99 | 1.11 | 1.04 | 0.68 | 1.47 | 0.67 | 1.79 | 0.89 | 0.91 |
| 巴基斯坦 | 1 | 3 | 4% | 4% | 0.26 | 0.23 | 0.20 | 0.49 | 0.09 | 0.04 | 0.25 | 0.27 | 0.24 | 0.26 | 0.26 | 0.42 | 0.08 |
| 南非 | 3 | 6 | 8% | 4% | 0.27 | 0.64 | 0.55 | 0.47 | 0.95 | 0.45 | 0.44 | 0.28 | 0.53 | 0.70 | 0.70 | 0.62 | 0.55 |
| 坦桑尼亚 | 0 | 2 | 2% | 0% | 0.00 | 0.00 | 0.06 | 0.19 | 0.12 | 0.28 | 0.16 | 0.11 | 0.09 | 0.24 | 0.23 | 0.30 | 0.06 |
| 墨西哥 | 0 | 1 | 1% | 2% | 0.12 | 0.04 | 0.03 | 0.03 | 0.04 | 0.02 | 0.05 | 0.05 | 0.06 | 0.09 | 0.09 | 0.04 | 0.04 |
| 阿联酋 | 0 | 1 | 1% | 0% | 0.00 | 0.00 | 0.08 | 0.01 | 0.06 | 0.18 | 0.05 | 0.01 | 0.01 | 0.01 | 0.01 | 0.04 | 0.04 |
| 韩国 | 0 | 1 | 1% | 1% | 0.09 | 0.09 | 0.10 | 0.05 | 0.09 | 0.07 | 0.04 | 0.05 | 0.04 | 0.05 | 0.06 | 0.03 | 0.03 |
| 泰国 | 0 | 1 | 1% | 1% | 0.06 | 0.04 | 0.03 | 0.08 | 0.10 | 0.12 | 0.05 | 0.06 | 0.05 | 0.05 | 0.05 | 0.03 | 0.05 |
| 总计 | 33 | 75 | 100% | 100% | 6.87 | 7.27 | 6.88 | 5.69 | 6.49 | 6.13 | 5.88 | 5.52 | 5.01 | 6.15 | 8.42 | 6.85 | 6.94 |

8. 电解铜供需

| 项目 | 当年至今累计 | 2025年累计 | 2025年占比 | 当月占比 | 2026/5/31 | 2026/4/30 | 2026/3/31 | 2026/2/28 | 2026/1/31 | 2025/12/31 | 2025/11/30 | 2025/10/31 | 2025/9/30 | 2025/8/31 | 2025/7/31 | 2025/6/30 | 2025/5/31 |
|------|---------------|------------|------------|----------|-----------|-----------|-----------|-----------|-----------|-----------|-----------|-----------|-----------|-----------|-----------|-----------|-----------|-----------|
| 刚果金 | 51 | 137 | 41% | 42% | 11.88 | 13.37 | 9.31 | 6.49 | 9.63 | 11.47 | 13.82 | 10.26 | 12.12 | 2.84 | 3.69 | 2.74 | 3.86 |
| 智利 | 7 | 30 | 9% | 5% | 1.4 | 1.24 | 1.51 | 1.69 | 1.6 | 2.58 | 1.73 | 2.92 | 3.05 | 1.56 | 1.79 | 0.89 | 1.97 |
| 哈萨克斯坦 | 6 | 21 | 6% | 4% | 1.18 | 1.86 | 1.39 | 0.82 | 1.01 | 1.44 | 1.51 | 2.38 | 2.13 | 1.56 | 1.6 | 1.47 | 1.58 |
| 日本 | 6 | 13 | 4% | 5% | 1.42 | 1.44 | 1.32 | 0.5 | 0.98 | 0.53 | 0.71 | 0.69 | 0.69 | 0.75 | 0.67 | 0.62 | 0.62 |
| 韩国 | 3 | 11 | 3% | 3% | 0.09 | 0.49 | 0.09 | 0.02 | 0.45 | 0.81 | 1.1 | 0.91 | 0.96 | 1.02 | 1.02 | 0.55 | 0.71 |
| 其他 | 40 | 122 | 36% | 38% | 10.61 | 8.36 | 9.44 | 5.6 | 6.45 | 9.02 | 8.05 | 10.83 | 12.97 | 9.54 | 11.33 | 11.33 | 13.32 | 11.32 |
| 总计 | 113 | 335 | 100% | 100% | 27.98 | 26.76 | 23.06 | 15.12 | 20.12 | 25.85 | 26.92 | 27.99 | 33.19 | 26.3 | 29.55 | 29.55 | 30.05 | 25.31 |