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商品期货早班车总结

核心内容概述

招商期货发布的《商品期货早班车》对近期黄金、基本金属、黑色产业、农产品市场以及能源化工板块的走势进行了详细分析，结合经济数据、供需变化、政策动向等因素，为投资者提供了操作建议与风险提示。

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黄金市场

主要观点

• 美联储政策：鲍威尔讲话强调维持偏紧货币政策以对抗通胀，市场对进一步加息已有充分预期。
• 经济数据：美国4月CPI维持高位，但工业生产与就业数据良好，为加息提供了支撑。
• 通胀隐忧：上周通胀数据从能源食品向核心通胀扩散，表明通胀问题仍未完全缓解。
• 操作建议：我们认为年内大幅加息超过2.5%的可能性较低，高通胀背景下加息可能抑制经济，触发滞涨风险。建议继续持有多单。
• 风险提示：经济数据若超预期，可能影响贵金属走势。

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基本金属

铜

• 市场表现：受美元指数走弱及国内疫情后需求反弹影响，铜价反弹。
• 供需情况：全球铜矿释放，但国内进口偏低，短期供应偏紧，整体供需偏弱。
• 操作建议：短期精废差偏低，有反弹可能；中期建议逢高抛空。

铝

• 市场表现：铝价继续上行，印尼可能停止铝土矿出口影响市场情绪。
• 供需情况：国内铝材开工率回升，但同比仍偏低；库存去化支撑多头信心。
• 操作建议：建议观望，关注印尼出口政策及国内需求变化。

镍

• 市场表现：镍价短期反弹，因复工复产及政策释放，美元指数阶段性见顶。
• 供需情况：全球需求由二阶走弱转为一阶走弱，但镍库存低，下游补库支撑价格上涨。
• 操作建议：短期反弹为主，后续若库存累积，镍价可能大幅下行。

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黑色产业

不锈钢

• 市场表现：跟随镍价波动，但弹性较弱。
• 供需情况：300系冷轧库存处于历史高位，但上周有所去库；成本支撑强。
• 操作建议：短期建议持多，中长期关注政策刺激对需求的影响。

焦煤

• 市场表现：价格震荡，供需格局有所改善但未明确。
• 供需情况：供给端高产维持，库存不再积累；蒙煤通关增加，内外价差倒挂抑制进口。
• 操作建议：短期观望，中长期关注铁水是否见顶及煤矿利润回吐情况。

焦炭

• 市场表现：价格震荡，市场底部反弹后再度震荡。
• 供需情况：供给端产量微增，库存去化；需求端铁水回升，出口利润高企。
• 操作建议：短期观望，中长期关注铁水是否见顶。

动力煤

• 市场表现：期货与现货略有回落，港口松动主要集中在低卡环节。
• 供需情况：供给端高产，进口受限；需求端受雨水及降温影响，日耗下降。
• 操作建议：不建议参与期货，可在市场跌价时积极补库，尤其是非电企业。

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农产品市场

豆粕

• 市场表现：CBOT大豆上涨，因美豆出口销售良好。
• 供需情况：美豆新作面积增加，但播种较慢，整体供需偏紧。
• 操作建议：建议观望，关注新作产量预期。

白糖

• 市场表现：郑糖上涨，现货价格上调，基差走弱。
• 供需情况：国内进入消费旺季，补库需求增加；巴西天气炒作未兑现。
• 操作建议：建议观望，关注国际油价走势及巴西糖厂制糖比例调整。

生猪

• 市场表现：现货价格稳中调整，仔猪成交价上涨。
• 供需情况：能繁母猪存栏环比下降，但去化放缓；猪价上涨带动压栏与二次育肥。
• 操作建议：建议观望，关注疫情与政策风险。

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能源化工

尿素

• 市场表现：盘面走弱，但基本面支撑强。
• 供需情况：国内供应因检修走低，需求受买涨氛围带动，库存去化。
• 操作建议：短期震荡，中期关注出口放松及淡季累库拐点。

LLDPE

• 市场表现：价格下跌，成交一般。
• 供需情况：供给端检修逐步恢复，需求端因疫情及原料价格高企，下游亏损。
• 操作建议：短期震荡，关注疫情复工情况，中期逢高做空利润。

PTA

• 市场表现：华东现货价格下跌，基差维持。
• 供需情况：PX价格下降，PTA加工费维持高位，聚酯库存处于历史最高位。
• 操作建议：建议前期多单止盈，关注成本端扰动及需求复苏。

甲醇

• 市场表现：价格震荡，港口库存走高。
• 供需情况：供应端负荷回升，但新增装置投产下产量增加；需求端MTO负荷高位，但利润未完全扭亏。
• 操作建议：短期震荡，中期逢高偏空配置。

沥青

• 市场表现：价格受开工率下降及原油价格走强支撑。
• 供需情况：开工率持续低位，库存去化明显；俄罗斯重油贴水可能回归，支撑沥青价格。
• 操作建议：建议观望，关注疫情复工及基建预期。

燃料油

• 市场表现：低硫燃料油价差扩大，高硫面临供应压力。
• 供需情况：低硫原料供应紧张，高硫因俄罗斯出口增加面临压力。
• 操作建议：低硫LU维持偏强走势，高硫波动率加大，建议关注价差变化。

EB

• 市场表现：价格小幅上涨，出口窗口打开。
• 供需情况：国产供应稳定，进口倒挂，需求偏弱。
• 操作建议：短期成本支撑强，建议观望；若盘面恢复生产利润，可考虑做空利润。

PP

• 市场表现：价格下跌，成交一般。
• 供需情况：供给端检修恢复，需求端受疫情抑制。
• 操作建议：短期震荡，关注疫情复工及下游订单情况。

MEG

• 市场表现：价格震荡，基差维稳。
• 供需情况：供应端负荷下降，需求复苏缓慢，港口库存处于历史高位。
• 操作建议：短期震荡，中期建议逢高空配。

原油

• 市场表现：受美元走弱及韩国炼厂事故影响，油价走强。
• 供需情况：供应端美国产量增加，欧盟制裁延迟；需求端国内疫情缓解，汽油需求进入旺季。
• 操作建议：不建议做空，建议多头离场观望。

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研究团队信息

• 团队成员：王思然、徐世伟、王真军、吕杰、安婧、陶锐、赵嘉瑜、谭洋、刘韩
• 资格证书编号：Z0017486、Z0001836、Z0010289、Z0012822、Z0016777、Z0015475、Z0016776、Z0017074、Z0016777

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重要声明

• 本报告由招商期货有限公司编制，具有期货投资咨询业务资格。
• 报告仅供C3及以上风险承受能力的投资者参考，不构成投资建议。
• 报告基于合法信息，但不对信息的准确性或完整性作出保证。
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