20260629-华鑫证券-计算机行业点评报告_戴尔科技（DELL）_Q1收入和EPS创纪录_AI服务器订单支撑FY27指引上调_4页_319kb

报告摘要

戴尔科技（DELL）Q1财报总结

核心内容

戴尔科技于2026年5月28日发布2027财年第一季度财报，展现出强劲的财务表现。Q1营收达到438亿美元，同比增长88%，Non-GAAP摊薄每股收益（EPS）为4.86美元。公司上调了FY2027全年营收预期至1650亿-1690亿美元，并将AI-Optimized Servers收入预期提高至约600亿美元，全年AI服务器收入约为上一财年的2.4倍。

主要观点

收入增长显著：Q1整体营收同比增长88%，达到438亿美元，创历史新高。
ISG成为增长主引擎：ISG收入达290.09亿美元，同比增长181%，运营利润增长206%，运营利润率达10.5%。
AI服务器表现突出：AI-Optimized Servers收入161.32亿美元，同比增长757%，成为推动收入增长的重要力量。
传统服务器与存储同步增长：Traditional Servers and Networking收入85.43亿美元，同比增长92%；Storage收入43.34亿美元，同比增长8%。
订单积压与需求旺盛：Q1新增AI订单244亿美元，期末订单积压达513亿美元，客户数超过5000家，市场需求远超供应。
毛利率承压：Q1 Non-GAAP毛利率为18.1%，主要受AI服务器收入占比提升影响，但剔除AI影响后毛利率有所改善。
运营费用率下降：运营费用率同比下降6.1个百分点，受益于规模效应和定价策略。

关键信息

财务数据

Q1营收：438亿美元，同比增长88%
Non-GAAP摊薄EPS：4.86美元
全年营收预期：1650亿-1690亿美元
AI服务器全年收入预期：约600亿美元，为上一财年的2.4倍

业务表现

ISG：
- 收入：290.09亿美元，同比增长181%
- 运营利润：30.55亿美元，同比增长206%
- 运营利润率：10.5%
AI-Optimized Servers：
- 收入：161.32亿美元，同比增长757%
Traditional Servers and Networking：
- 收入：85.43亿美元，同比增长92%
Storage：
- 收入：43.34亿美元，同比增长8%

订单与需求

新增AI订单：244亿美元
期末订单积压：513亿美元
客户数：超过5000家
需求高于供给：AI服务器市场需求旺盛，订单积压持续增长

利润结构优化

CSG收入：146.09亿美元，同比增长17%
- Commercial Client收入：130.20亿美元，同比增长18%
- Consumer收入：15.89亿美元，同比增长9%
存储收入：同比增长8%，成为ISG盈利的重要支撑

投资建议

公司凭借AI服务器、传统服务器、存储和商用PC的组合优势，有望承接企业从AI训练、推理到终端更新的基础设施需求，短期和中期内收入增长基础稳固。

风险提示

AI服务器订单兑现不及预期：客户资本开支可能低于预期，影响订单转化。
关键组件供应约束：内存、GPU等关键组件供应可能受限，影响生产。
AI服务器毛利率低于预期：产品结构变化可能导致毛利率承压。
传统服务器和PC需求透支：需求可能提前释放，影响未来增长。
市场竞争加剧：存储、服务器和AI基础设施市场竞争可能增强，影响盈利能力。

分析师团队

任春阳：华东师范大学经济学硕士，6年证券行业经验，2021年11月加入华鑫证券研究所，从事计算机与中小盘行业研究。
谢孟津：伦敦政治经济学院硕士，2023年加入华鑫证券研究所。
周文龙：澳大利亚莫纳什大学金融硕士。
何春玉：金融学士、理学硕士，2023年8月加入华鑫证券研究所。

投资评级说明

个股投资评级：
- 1：买入（预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅>20%）
- 2：增持（预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅10%—20%）
- 3：中性（预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅-10%—10%）
- 4：卖出（预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅<-10%）
行业投资评级：
- 1：推荐（预测行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅>10%）
- 2：中性（预测行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅-10%—10%）
- 3：回避（预测行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅<-10%）