> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 戴尔科技（DELL）Q1财报总结 ## 核心内容 戴尔科技于2026年5月28日发布2027财年第一季度财报，展现出强劲的财务表现。Q1营收达到438亿美元，同比增长88%，Non-GAAP摊薄每股收益（EPS）为4.86美元。公司上调了FY2027全年营收预期至1650亿-1690亿美元，并将AI-Optimized Servers收入预期提高至约600亿美元，全年AI服务器收入约为上一财年的2.4倍。 ## 主要观点 - **收入增长显著**：Q1整体营收同比增长88%，达到438亿美元，创历史新高。 - **ISG成为增长主引擎**：ISG收入达290.09亿美元，同比增长181%，运营利润增长206%，运营利润率达10.5%。 - **AI服务器表现突出**：AI-Optimized Servers收入161.32亿美元，同比增长757%，成为推动收入增长的重要力量。 - **传统服务器与存储同步增长**：Traditional Servers and Networking收入85.43亿美元，同比增长92%；Storage收入43.34亿美元，同比增长8%。 - **订单积压与需求旺盛**：Q1新增AI订单244亿美元，期末订单积压达513亿美元，客户数超过5000家，市场需求远超供应。 - **毛利率承压**：Q1 Non-GAAP毛利率为18.1%，主要受AI服务器收入占比提升影响，但剔除AI影响后毛利率有所改善。 - **运营费用率下降**：运营费用率同比下降6.1个百分点，受益于规模效应和定价策略。 ## 关键信息 ### 财务数据 - **Q1营收**：438亿美元，同比增长88% - **Non-GAAP摊薄EPS**：4.86美元 - **全年营收预期**：1650亿-1690亿美元 - **AI服务器全年收入预期**：约600亿美元，为上一财年的2.4倍 ### 业务表现 - **ISG**： - 收入：290.09亿美元，同比增长181% - 运营利润：30.55亿美元，同比增长206% - 运营利润率：10.5% - **AI-Optimized Servers**： - 收入：161.32亿美元，同比增长757% - **Traditional Servers and Networking**： - 收入：85.43亿美元，同比增长92% - **Storage**： - 收入：43.34亿美元，同比增长8% ### 订单与需求 - **新增AI订单**：244亿美元 - **期末订单积压**：513亿美元 - **客户数**：超过5000家 - **需求高于供给**：AI服务器市场需求旺盛，订单积压持续增长 ### 利润结构优化 - **CSG收入**：146.09亿美元，同比增长17% - Commercial Client收入：130.20亿美元，同比增长18% - Consumer收入：15.89亿美元，同比增长9% - **存储收入**：同比增长8%，成为ISG盈利的重要支撑 ### 投资建议 公司凭借AI服务器、传统服务器、存储和商用PC的组合优势，有望承接企业从AI训练、推理到终端更新的基础设施需求，短期和中期内收入增长基础稳固。 ## 风险提示 1. **AI服务器订单兑现不及预期**：客户资本开支可能低于预期，影响订单转化。 2. **关键组件供应约束**：内存、GPU等关键组件供应可能受限，影响生产。 3. **AI服务器毛利率低于预期**：产品结构变化可能导致毛利率承压。 4. **传统服务器和PC需求透支**：需求可能提前释放，影响未来增长。 5. **市场竞争加剧**：存储、服务器和AI基础设施市场竞争可能增强，影响盈利能力。 ## 分析师团队 - **任春阳**：华东师范大学经济学硕士，6年证券行业经验，2021年11月加入华鑫证券研究所，从事计算机与中小盘行业研究。 - **谢孟津**：伦敦政治经济学院硕士，2023年加入华鑫证券研究所。 - **周文龙**：澳大利亚莫纳什大学金融硕士。 - **何春玉**：金融学士、理学硕士，2023年8月加入华鑫证券研究所。 ## 投资评级说明 - **个股投资评级**： - 1：买入（预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅>20%） - 2：增持（预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅10%—20%） - 3：中性（预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅-10%—10%） - 4：卖出（预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅<-10%） - **行业投资评级**： - 1：推荐（预测行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅>10%） - 2：中性（预测行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅-10%—10%） - 3：回避（预测行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅<-10%） ## 免责条款 本报告由华鑫证券制作，仅供其客户使用。报告中的信息来源于公开资料，华鑫证券力求准确可靠，但不对信息的准确性或完整性作任何保证。报告不构成任何投资建议，投资者应独立评估并结合自身需求做出决策。未经授权，不得以任何形式转载或转发本报告。