新能源行业2021年中期投资策略_74页_2mb

电气设备新能源行业2021年中期投资策略总结

核心内容

1. 碳中和目标推动新能源长期发展

碳中和目标促使全球能源结构向可再生能源倾斜，风光、锂电、氢能及电网接入技术将受益。预计2020-2060年全球光伏年均新增装机量达1189GW，风电达299GW。我国提出2030年前达峰、2060年前碳中和目标，清洁能源占比将显著提升。

2. 产业链盈利分析

• 光伏主产业链：硅料涨价导致中下游盈利承压，逆变器、跟踪支架因成本结构或定价模式相对稳定，盈利较好。
• 锂电产业链：涨价边际影响趋缓，正极和锂电铜箔受益于成本加成模式，盈利确定性较强。预计2021-2025年全球正极材料需求CAGR为46.5%，铜箔需求CAGR为43.3%。
• 风电行业：需求旺盛但盈利承压，塔筒环节因成本加成模式盈利相对稳定。

3. 投资主线推荐

• 主线一：短期盈利确定性机会

  • 推荐：通威股份（受益于硅料涨价）、固德威（量升价稳）、阳光电源（光伏逆变器龙头）、中信博（跟踪支架龙头）、国电南瑞（电力二次设备龙头）、嘉元科技（锂电铜箔龙头）
  • 建议关注：容百科技（高镍三元正极材料龙头）

• 主线二：长期成长背景下高竞争优势公司

  • 推荐：隆基股份、晶澳科技（组件一体化龙头）、固德威、阳光电源、中信博、宁德时代、亿纬锂能（锂电龙头企业）、国电南瑞、良信股份、汇川技术（工控设备龙头）

• 主线三：关注变化机会

  • 推荐：迈为股份（HJT电池设备龙头）
  • 关注：TCL入股后的中环股份（管理及战略变化）、天顺风能（塔筒业务及业务模式变化）

主要观点

• 短期盈利：关注硅料涨价受益企业、成本加成模式企业、盈利确定性强的环节。
• 长期成长：看好具备技术壁垒、成本优势及全球竞争力的龙头公司。
• 新技术迭代：HJT电池技术具有更好的降本路径及转换效率空间，相关设备企业或率先受益。

关键信息

• 硅料：2021年价格仍将维持高位，硅片价格受其影响持续上涨，但毛利率下行。
• 光伏玻璃：价格大幅下跌，库存上升，盈利承压。
• 组件：产能上升但开工率下降，毛利率处于历史低位。
• 锂电：正极材料和铜箔需求增长快，盈利确定性强。
• 风电：需求旺盛，但受原材料价格上涨影响，盈利承压。
• 电力设备：受益于电网技术升级，关注电力二次设备龙头。

风险提示

• 政策风险
• 市场竞争加剧
• 供应链短缺风险

估值与表现

• 截至2021年4月29日，电气设备行业PE（TTM整体法）为44.64倍，部分细分板块如电网自动化、低压设备估值较低。
• 2021年前四月，高压设备、储能设备、电网自动化、电机III表现优于其他板块。

数据与预测

• 全球光伏新增装机预计2021年为160GW，国内约为55GW，海外105GW。
• 预计2021-2025年全球锂电铜箔需求CAGR为43.3%，正极材料CAGR为46.5%。
• 预计2021-2023年阳光电源归母净利润分别为29.70/36.02/42.26亿元，EPS分别为2.04/2.47/2.90元。
• 固德威预计2021-2023年归母净利润分别为4.53/6.39/8.56亿元，EPS分别为5.15/7.26/9.73元。
• 中信博预计2021-2023年归母净利润分别为5.01/6.97/9.68亿元，EPS分别为3.69/5.13/7.13元。
• 隆基股份预计2021-2023年归母净利润分别为110.35/138.58/163.01亿元，EPS分别为0.91/1.11/1.30元。

推荐标的

• 光伏：阳光电源、固德威、中信博、隆基股份、晶澳科技
• 锂电：宁德时代、亿纬锂能、嘉元科技、容百科技
• 电力设备：国电南瑞、良信股份、汇川技术
• 风电：天顺风能、日月股份、明阳智能、金风科技