20220331-光大证券-华铁应急-603300.SH-2021年年报点评_管理迭代加速_高空作业平台租赁高景气_4页_722kb

公司研究总结：华铁应急 (603300.SH) 2021年年报点评

核心内容

华铁应急在2021年实现了显著的营收与利润增长，营收达到26.1亿元，同比增长71%；归母净利润为4.98亿元，同比增长54%；扣非净利润为4.65亿元，同比增长76%。公司拟每10股派发现金红利1.27元，并以资本公积转增4股。尽管第四季度归母净利润增速有所放缓，但整体仍保持增长态势，反映出公司业务的强劲发展。

主要观点

• 业务增长显著：公司各项业务均实现快速增长，尤其是高空作业平台租赁业务，其营收增长达131%。公司高空作业平台管理规模达到4.7万台，位列全国第二，平均出租率达85.7%。
• 轻资产与数字化模式：公司持续推进“轻资产”模式，通过转租设备获取资产并进行二次出租，累计带来营业收入超1.2亿元。同时，公司加快数字化战略，实现高空作业平台全业务流程线上化，优化前端人员考核体系，并探索利益分享机制。
• 盈利结构变化：公司综合毛利率为51.6%，同比下降2.3个百分点，主要由于高空作业平台租赁业务占比提升，以及建筑支护业务毛利率下降所致。尽管如此，公司仍保持较高的盈利能力，ROE提升至13.43%，主要得益于资产负债率的上升。
• 现金流表现亮眼：经营性现金流净流入11.05亿元，同比增长105.5%；应收账款周转天数从281天降至244天，显示回款效率提高。

关键信息

财务数据概览

• 总股本：9.02亿股
• 总市值：103.36亿元
• 营收与净利润：
  • 2020年：营收15.24亿元，净利润3.99亿元
  • 2021年：营收26.07亿元，净利润5.99亿元
  • 2022E：营收35.68亿元，净利润7.89亿元
  • 2023E：营收48.09亿元，净利润9.79亿元
  • 2024E：营收62.99亿元，净利润12.34亿元
• 盈利预测：
  • 2022E：归母净利润6.88亿元
  • 2023E：归母净利润8.78亿元
  • 2024E：归母净利润11.33亿元
• 估值指标：
  • 2021年PE为21倍，2022E为15倍，2023E为12倍，2024E为9倍
  • 2021年PB为2.8倍，2022E为2.4倍，2023E为2.0倍，2024E为1.6倍

管理与扩张

• 公司运营中心突破150个，同比增长150%
• 累计服务客户超6万个，其中99%为中小客户
• 推行“工蜂营”、“小蜜蜂”、“铁军”三大计划，提升各岗位专业水平

风险提示

• 租金回报率不及预期
• 资产减值风险
• 渠道布局不及预期

结论与评级

公司各项业务在基建和地产需求疲软的背景下仍保持高速增长，显示出较强的盈利能力。公司对“轻资产”模式的探索和数字化战略的推进，有望增强其竞争优势。分析师维持“买入”评级，并预测2022年至2024年归母净利润分别为6.88亿元、8.78亿元和11.33亿元。