木片专题：供需趋紧、价格上移，龙头自产成本优势显现-20240112-国盛证券-18页_780kb

木片供需格局与造纸行业投资分析

林木资源与原木供应

• 全球森林面积减少：截至2021年，全球森林面积较1992年减少38%，主要用于生产木材和林产品的森林面积约115亿公顷。
• 原木供应趋紧：
  • 针叶原木：欧洲和北美为主要产地，产量稳定但面临自然因素（火灾、虫灾）和可采伐面积下降的影响。
  • 阔叶原木：东南亚和南美洲供应相对稳定，但整体供需预计保持平衡。

木片需求与供应

• 需求端：全球木片消费量预计在2030年增长39%至348亿立方米，亚洲（尤其中国）贡献最大，2020-2030年消费量将增长51%。
• 供应端：全球木片生产量自2018年以来下降（CAGR约-6%），贸易量持续增长（CAGR约18%），中国市场为全球最大进口国。

价格判断与供需缺口

• 供需缺口持续：ABARES预测2030年全球木片供需基本平衡，亚太森博估计2025年阔叶木片缺口约550万吨。
• 价格中枢上移：中国阔叶木片进口价格处于历史中高位，预计未来因供需紧张进一步上涨，制浆企业成本中枢亦将提升。

投资建议

• 标的推荐：
  • 太阳纸业：前瞻布局海外林地资源，自产木片放量潜力大。
  • 仙鹤股份：提前布局广西林地资源。
  • 博汇纸业：集团木片资源丰富。
• 投资逻辑：木片资源稀缺性显现，自产木片企业具成本优势，需求增长+供给趋紧推动价格上涨。

风险提示

• 宏观环境波动、木片需求不及预期、数据测算误差。

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免责声明：本文不构成任何投资建议，依据数据及信息撰写，仅供参考。