镍不锈钢月报：低库存提升镍价上涨弹性，短期仍受强现实逻辑主导-20220104-华泰期货-21页_1mb

低库存提升镍价上涨弹性，短期仍受强现实逻辑主导

核心内容

2022年1月份镍与304不锈钢的市场策略分析显示，镍处于低库存、强现实、弱预期、存变数的格局。短期镍价上涨动力不明显，但在库存出现拐点、供需真正转为过剩之前，镍价仍以偏强震荡为主。投资建议以逢低买入为主，同时在下游硫酸镍企业利润亏损时，不宜过度追高。

304不锈钢在2022年1月份表现为供需两淡格局，受季节性消费淡季和利润不佳影响，不锈钢厂可能减产检修，但消费端亦临近春节淡季，供需两弱，价格驱动力不明显。不锈钢价格上有新增产能压制，下有成本支撑，预计一月份维持震荡走势。成本支撑位于15000-15500元/吨一带。

主要观点

镍品种

• 供需格局：全球精炼镍显性库存持续下滑，已处于历史偏低水平；沪镍仓单处于历史低谷，低库存状态下镍价上涨弹性较大。
• 中线预期：供应压力偏大，2022年高冰镍与湿法产能的顺利投产可能对精炼镍消费造成阶段性利空，但产能增量已在预期之中，投产时间和政策变化存在不确定性。
• 策略建议：谨慎偏多，等待回调后以逢低买入思路对待。
• 风险关注：国内外宏观政策变动、高冰镍和湿法产能进展、新能源汽车电池技术发展、主要镍供应国政策。

304不锈钢品种

• 供需格局：一月份供需两淡，不锈钢厂可能减产检修，消费端亦临近春节淡季。
• 价格走势：价格驱动力不明显，预计维持震荡走势。
• 成本支撑：位于15000-15500元/吨一带。
• 策略建议：中性，以震荡思路对待。
• 风险关注：国内外宏观政策变动、不锈钢新增产能进展、国内限产政策。

关键信息

全球原生镍供需平衡

• 2021年全球原生镍产量和消费量波动较大，供需平衡呈现先负后正趋势。
• 2022年预计全球原生镍供应将增加，主要来源于印尼NPI产能，中国NPI产量则逐步小幅下降。

中国原生镍供需平衡

• 2021年中国原生镍供需平衡总体为负，但部分月份有所改善。
• 2022年预计中国原生镍供应小幅回升，但整体仍面临较大供应压力。

传统镍供应方

• 2016年全球传统镍供应方达到高峰，之后逐年下降，直到2020年第一量子产能复产后逐渐企稳。
• 2021年部分镍企因疫情、事故和罢工影响产量，预计2022年传统镍企产量较2021年小幅回升，但较2020年仍小幅下降。

新增高冰镍与湿法产能

• 2022年主要关注的湿法产能包括华越镍钴、力勤镍业、青美邦项目；高冰镍产能包括印尼青山和印尼华科项目。
• 青山7.5万镍吨高冰镍产能已于2021年底投产，预计2022年供应量增加；华越镍钴一期3万镍吨湿法产能预计2022年初投产，二期预计下半年投产。

新能源汽车板块

• 镍豆消费：2021年精炼镍消费增量最大在新能源行业，尤其是硫酸镍领域，镍豆自溶硫酸镍利润创出新高。
• 高镍化趋势：三元前驱体产量增长迅速，特别是NCM811的高镍三元前驱体和材料，推动三元电池耗镍量持续增长。
• 全球耗镍量预估：预计2021年全球三元电池耗镍量加速增长，未来可能有10万镍吨/年以上的增速，对镍价形成推动力。

不锈钢板块

• 中国不锈钢产能：预计2022年新增产能较多，但受限产政策影响，投产具有不确定性。
• 印尼不锈钢产能：印尼不锈钢产量持续攀升，预计2022年仍有新增产能投产，产量将继续增长。
• 中国与印尼不锈钢产量：2021年1-11月份中国300系不锈钢产量同比增长11%，印尼300系不锈钢产量同比增长85%，两者总产量同比增长23%。

库存情况

• 全球精炼镍显性库存持续下滑至历史低位，LME精炼镍库存亦处于历史低位。
• 中国精炼镍库存处于历史低位，沪镍库存与仓单处于上市后的极低水平。
• 镍铁库存处于相对低位，300系不锈钢社会库存和仓单亦处于相对低位，低库存状态下镍价上涨弹性较大。

总结

• 镍市场：低库存支撑镍价上涨弹性，短期以偏强震荡为主，中线预期供应压力偏大，但产能投产和政策变化存在不确定性。
• 304不锈钢市场：供需两淡，价格维持震荡，成本支撑明显。
• 供应格局：印尼NPI产能是全球原生镍供应增量的主要来源，中国NPI产量逐步下降。
• 新能源汽车需求：三元电池高镍化进程加速，推动镍消费增长，成为镍价上涨的重要驱动力。
• 库存影响：低库存背景下，镍价波动较大，需密切关注供需变化和政策动向。

风险提示

• 国内外宏观政策变动可能影响镍和不锈钢价格走势。
• 高冰镍和湿法产能投产进度存在不确定性。
• 新能源汽车电池技术发展可能改变镍消费结构。
• 不锈钢新增产能投产可能受限产政策影响。
• 印尼镍铁出口政策变化可能影响全球镍供应格局。

联系信息

• 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号
• 研究员：
  • 陈思捷：021-60827968, chensijie@htfc.com, 从业资格号：F3080232, 投资咨询号：Z0016047
  • 师橙：021-60828513, shicheng@htfc.com, 从业资格号：F3046665, 投资咨询号：Z0014806
  • 付志文：020-83901026, fuzhiwen@htfc.com, 从业资格号：F3013713, 投资咨询号：Z0014433
• 联系人：
  • 穆浅若：muqianruo@htfc.com, 从业资格号：F03087416

免责声明

• 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。
• 报告所载意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。
• 投资者应自行关注相应的更新或修改，本报告仅供参考，不构成投资建议。
• 报告版权为华泰期货研究院所有，未经书面许可，不得以任何形式侵犯版权。