20251223-国金证券-医疗器械行业2026年度策略_国内需求待复苏_聚焦创新与海外市场_15页_1mb

医疗器械行业2026年度策略总结

核心内容

医疗器械行业2026年将聚焦于出海和创新两条主线。国内市场需求短期承压，企业需通过海外市场拓展和产品创新来对冲压力，提升盈利能力。同时，政策支持与技术突破为行业带来新的发展机遇。

主要观点

国内需求短期承压

• 医保控费背景下，国内市场院内需求偏弱，企业仍处于消化渠道库存及价格调整阶段。
• 国内市场压力预计延续至2026年上半年，2026年下半年有望逐步恢复。
• 2025年Q4至2026年上半年，企业渠道库存调整将逐步进入尾声。

海外市场拓展加速

• 海外成熟市场定价较高，价格空间显著，如PCI冠脉支架、膝关节植入手术等。
• 头部企业海外拓展领先，通过并购、战略合作、海外基地建设等方式快速布局。
• 国内企业通过产品创新与渠道布局，有望在全球市场获得更大市场份额。

产品创新支撑长期利润

• 国内医疗器械创新热度空前，政策支持与技术突破双轮驱动。
• 2025年国内累计获批创新医疗器械达384个，年度新增有望突破70个。
• 心血管、心电生理、生物材料等领域的创新产品商业化加速，带动行业增长。

关键信息

医疗设备

• 招标需求逐步恢复常态化增长，2025年Q4保持高位，但增速回落。
• 国内企业通过高端产品出海和突破大型终端客户，推动增长。
• 应收账款周转天数高位，渠道库存去化进入尾声，行业基本企稳。

高值耗材

• 带量采购扩围，涉及更多品类，如中医器械、体外诊断试剂等。
• 竞价机制优化，引入复活报价、锚点价等机制，减少“内卷”现象。
• 国内企业通过海外布局，恢复美国市场份额，提升利润。

低值耗材

• 规避关税，加速海外生产基地建设，重点布局东南亚。
• 出口价格走低，但2026年有望回暖，叠加海外基地投产，利润提升可期。

体外诊断

• 集采影响逐步消退，国内检验需求因老龄化及渗透率提升恢复增长。
• 头部企业凭借价格和渠道优势，市场份额持续提升，进口替代加速。
• 2025年Q3体外诊断收入同比下滑，但净利润下滑趋势趋缓。

家用医疗器械

• 国际化是核心战略，通过并购、产品注册等方式加速出海。
• 呼吸治疗、血糖管理等核心产品进展值得关注，海外业务有望带来增长。
• 与海外成熟品牌合作，如飞利浦、Inogen等，提升品牌力与市场拓展能力。

投资建议

推荐关注企业

1. 南微医学：海外拓展领先，国内集采影响逐步见底。
2. 鱼跃医疗：品牌力优秀，可穿戴创新及海外拓展加速。
3. 英科医疗：受益于供需格局改善，成本优势显著。
4. 先健科技：心血管介入领域产品差异化创新。
5. 可孚医疗：常规业务快速修复，海外市场及战略合作加速落地。

风险提示

• 汇兑风险：人民币汇率波动可能对海外收入产生影响。
• 政策波动风险：国内外政策变化可能影响企业经营。
• 投融资周期波动风险：医药行业投融资不活跃可能影响业绩。
• 并购整合不及预期风险：并购后若整合不顺利，可能影响整体表现。

行业投资评级说明

• 买入：预期未来3—6个月内该行业上涨幅度超过大盘15%以上。
• 增持：预期未来3—6个月内该行业上涨幅度超过大盘5%—15%。
• 中性：预期未来3—6个月内该行业变动幅度相对大盘在-5%—5%。
• 减持：预期未来3—6个月内该行业下跌幅度超过大盘5%以上。

特别声明

• 本报告内容基于公开资料及实地调研，不构成投资建议。
• 报告仅供风险评级高于C3级的投资者参考。
• 报告内容可能与其他研究报告或市场实际情况存在差异。
• 本报告版权归属国金证券，未经授权不得使用或修改。