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国泰君安期货2025年5月11日天然橡胶周度报告核心内容总结：

行业动态

1. 进口数据：2025年4月中国天然及合成橡胶进口量达685万吨，同比增31%；1-4月累计进口2869万吨，同比增232%。美国一季度轮胎进口量同比增34%，其中乘用车胎小幅下降，卡客车胎及摩托车胎增长显著。中国对美轮胎出口中，乘用车胎和卡客车胎均下滑。泰国宣布将2025年橡胶开割季推迟1个月（原定5月推迟至6月），可能减少供应约20万吨，对全球胶价形成支撑。

2. 需求端：欧洲2025年一季度替换胎销量同比增25%（乘用车胎增3%，摩托车胎增7%），但卡客车胎和农用胎销量下降。中国3月重卡销量同比增94%至9万辆，但环比下降19%。

价格走势与价差

• 天然橡胶（RU）及合成橡胶（如NR、BR、SSBR）本周内外盘反弹，但基差和月差收窄。
• 跨品种价差方面，RU-NR、RU-BR价差缩小，NR-SGXTSR20价差扩大；合成橡胶价格涨幅高于RU，合成-RU价差收敛。
• 深浅色胶价差波动明显，全乳-泰混价差扩大，3L-泰混价差缩小。

供需分析

• 供给端：泰国产区天气正常，东北部降雨增加，国内海南降水较多，云南天气平稳。原料价格（泰国杯胶、胶水、生片等）上涨，成本支撑仍存，但加工利润下降。3月中国天然橡胶进口量环比增18%，同比增21%，泰国标胶进口量大幅增加，越南混合胶进口高位运行。
• 需求端：中国轮胎企业3月产能利用率下降（全钢胎41.69%，半钢胎46.71%），部分企业因假期检修影响开工。轮胎库存小幅去化，但天然橡胶社会库存微增（13.55万吨，环比+0.12%），其中深色胶累库，浅色胶降库。青岛港库存增幅显著（保税区+43%，一般贸易+0.38%）。

操作建议
短期天然橡胶价格或呈低位震荡趋势，主要受宏观环境不确定性及国内现货累库压制。泰国推迟开割可能对供应端形成支撑，但下游需求恢复乏力，叠加政策谈判进展缓慢，市场整体偏弱。投资者可关注天气变化对产量的影响、海外政策及国内库存波动，操作上建议谨慎，逢低布局或等待需求端改善信号。

风险提示
需警惕全球宏观经济波动、泰国开割延迟带来的供应变化及国内库存压力对价格的压制作用。