20230314-兴证国际证券-京东物流-02618.HK-2022扭亏为盈_与德邦协同效果初显_5页_1mb

京东物流研究报告总结

核心内容概述

本报告对京东物流（02618.HK）的财务表现、业务拓展及投资前景进行了分析，认为其具备良好的增长潜力，维持“增持”评级，并给出目标价为16港元，预计较当前股价（13.24港元）有约21%的升幅。

主要观点

• 财务表现改善：2022年全年实现扭亏为盈，年度亏损从2021年的157亿元收窄至11亿元。经调整净利润为10.04亿元，同比增长19.2%。
• 收入增长显著：2022年全年收入达1374亿元人民币，同比增长31.2%。2022Q4收入为430亿元，同比增长41.1%。
• 毛利率提升：2022年毛利率为7.4%，同比提升1.9个百分点；2022Q4毛利率为8.9%，同比下降0.1个百分点。
• 德邦协同效应显著：2022年德邦收入同比增长0.1%，归母净利润同比增长339.89%，体现协同与精细化管理带来的降本增效。
• 直播电商合作加深：公司与抖音等平台深化合作，拓展供应链服务，京东航空全货机常态化运营，提升物流实效性。
• 未来增长预期：预计2023-2025年营业收入分别为1730亿、1993亿、2262亿元，增速分别为25.9%、15.2%、13.5%。经调整净利润分别为12.32亿、18.29亿、32.19亿元，经调整净利率逐步提升。

关键信息

市场数据

• 收盘价：13.24港元
• 总股本：66.03亿股
• 总市值：874亿港元
• 净资产：532亿元
• 总资产：1067亿元
• 每股净资产：7.1元

财务预测

估值比率

风险提示

1. 逆风环境影响持续，可能增加人工成本及服务成本。
2. 并购协同效应低，可能增加整合成本。
3. 行业竞争激烈，可能影响收入及盈利表现。
4. 业务开放不及预期，可能影响外部客户拓展。
5. 客户结构调整不及预期，可能阻碍中小客户扩展。

投资建议

• 评级：增持
• 目标价：16港元
• 预期升幅：21%
• 市销率：2023年0.7x，2024年及2025年均为0.6x

业务拓展

• 直播电商合作：与抖音、快手等平台深化合作，服务范围从快递拓展至供应链。
• 京东航空发展：3架全货机常态化运营，覆盖深圳、杭州、无锡等主要城市，提升物流效率。

附注

本报告由兴业证券经济与金融研究院整理，数据来源为Wind。分析师宋婧茹，联系人陈雅雯。报告旨在为投资者提供参考，不构成具体投资建议，亦不承担相关法律责任。