20211030-华安证券-杰克股份-603337.SH-业绩基本符合预期_盈利修复空间大_10页_2mb

杰克股份三季报分析总结

核心内容

杰克股份在2021年前三季度业绩基本符合预期，但利润增速低于收入增速。公司营收同比增长81.14%，归母净利润同比增长41.09%，扣非后归母净利润同比增长78.29%。尽管收入增长显著，但利润表现不及预期，主要受原材料价格上涨、人民币升值导致的汇兑损益以及业务扩张带来的期间费用增加影响。

主要观点

业绩表现

• 前三季度营收：46.35亿元，同比增长81.14%
• 前三季度归母净利润：3.37亿元，同比增长41.09%
• 前三季度扣非后归母净利润：3.20亿元，同比增长78.29%
• 单Q3营收：12.66亿元，同比增长38.07%
• 单Q3归母净利润：0.80亿元，同比下降48.60%
• 单Q3扣非后归母净利润：0.74亿元，同比下降9.84%

盈利承压原因

• 三季度通常为行业淡季，去年基数较高
• 销售毛利率环比提升3.95个百分点，主要因产品提价
• 销售净利率环比下降1个百分点，主要因期间费用率上升5.34个百分点（销售费用率+1.17pct，管理费用率+1.17pct，研发费用率+2.49pct，财务费用率+0.51pct）

投资建议

盈利预测

• 2021-2023年归母净利润：4.54亿元、6.28亿元、6.78亿元
• 同比增速：44.9%、38.2%、8.0%
• 对应PE：19.81倍、14.33倍、13.27倍
• 维持“买入”评级

市场前景

国内市场

• 预计2022年国内需求基本持平，公司凭借优质产品和渠道优势，有望跑赢行业

海外市场

• 长期受压制，但2020年以来受疫情影响，需求被抑制，行业复苏延后
• 随着疫苗普及和防疫常态化，海外需求弹性较大，预计2022年将有所恢复

智能成套设备

• 业务推进良好，2022年将是智能成套设备渗透的标志性年份
• 预计将带动毛利率提升，增强公司盈利能力

风险提示

• 经济增速大幅下滑
• 疫情反复影响需求
• 自动化缝制设备渗透率不及预期

财务指标概览

财务分析

资产负债表

• 资产总计：从5098亿元增长至7884亿元
• 流动资产：从2762亿元增长至6819亿元
• 现金：从715亿元增长至3066亿元
• 应收账款：从463亿元增长至926亿元
• 存货：从995亿元增长至2071亿元
• 负债合计：从2100亿元增长至3112亿元
• 资产负债率：从41.2%升至39.5%

现金流量表

• 经营活动现金流净额：从914亿元下降至744亿元，但预计2022年将回升至1343亿元
• 投资活动现金流净额：从-520亿元下降至-314亿元
• 筹资活动现金流净额：从66亿元下降至-4亿元
• 现金净增加额：从461亿元增长至1188亿元

利润表

• 营业利润：从355亿元增长至766亿元
• 净利润：从315亿元增长至683亿元
• EBITDA：从471亿元增长至1631亿元

结论

杰克股份在2021年三季报中展现出强劲的营收增长，但利润增速受到多重因素影响，略低于市场预期。公司正通过智能成套设备和海外市场拓展提升竞争力，未来盈利修复空间较大，因此维持“买入”评级。