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银行资产质量研究手册：以平安银行为例

核心内容

本报告分析了商业银行资产质量的影响因素、研究框架及平安银行的资产质量状况，并结合宏观经济环境和行业趋势提出投资建议。

主要观点

• 资产质量决定盈利能力：银行的盈利受到资产质量、拨备计提、息差和非息收入等多方面影响。资产质量差会导致利润被侵蚀，拨备计提则具有平滑利润的作用。
• 不良贷款是关键指标：不良贷款的生成和处置对银行资产质量影响重大，需关注不良认定、拨备计提及不良处置力度。
• 不良贷款的生成与处置：不良贷款的生成主要受企业盈利和融资环境影响，而处置和拨备计提则是银行应对不良贷款的策略。
• 平安银行的资产质量改善：平安银行通过调整信贷投放结构、加强不良认定和拨备计提，已有效改善资产质量，未来不良生成有望下降。

关键信息

决定资产质量的三因素

• 长期看历史遗留：不良贷款的生成与历史信贷投放风格密切相关，不良易发行业具有顺周期性。
• 中期看宏观经济：企业盈利下滑和融资收紧是导致不良贷款生成的主要原因。
• 短期看策略选择：银行通过不良认定、拨备计提和不良处置等策略灵活调整不良和拨备指标。

不良贷款相关指标体系

平安银行资产质量分析

• 不良包袱减轻，但仍有处置压力：1Q18逾期90+比率与不良率的轧差从185BP降至40BP，不良认定趋严；关注率、逾期90+比率显著下降。
• 新增贷款结构改善：对公不良易发行业贷款占比显著下降，转向零售贷款，未来不良生成压力减轻。
• 企业盈利回暖：2017年开始工业企业利润和工业增加值回升，人民币贬值缓解外向型企业的关税压力。
• 社融有望回暖：预计全年新增贷款17万亿元，表外融资亦将回暖；资金市场利率下降，存准仍有下行空间。

投资建议

• 结构调整降不良生成：平安银行通过压缩不良易发行业贷款、转向零售贷款，未来不良生成将显著下降。
• 拨备少提促业绩反弹：在不良压力减轻的背景下，减少拨备计提可释放利润，带来ROE的较大反弹。
• 盈利预测：预计2018年和2019年平安银行盈利增速分别为9.5%和21.8%。
• 零售转型前景广阔：平安银行依托金融科技实力和平安集团流量入口，零售转型前景良好。
• 目标价与评级：维持目标价16.65元/股（对应1.3倍18PB），维持买入评级。

风险提示

• 外部环境不确定性增加。
• 经济超预期下行可能导致资产质量恶化。

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