20180819-安信证券-华夏银行-600015.SH-2018年中报业绩点评_华夏银行_不良消化恐成_持久战__5页_447kb

华夏银行2018年中报业绩点评总结

核心内容概述

华夏银行（600015.SH）在2018年上半年的业绩表现总体平稳，营业收入同比下滑1.44%，但归母净利润同比增长2.02%，符合市场预期。尽管营收增速有所放缓，但净利润保持温和增长，主要得益于不良贷款拨备少提以及净利息收入的改善。

主要观点

不良贷款管理与处置压力

• 不良率微升：华夏银行不良率从年初的1.76%上升至1.77%，不良偏离度有所扩大。
• 逾期贷款率上升：逾期贷款率较年初上升45bp至4.4%，逾期90天以上贷款/不良比上升至199%。
• 不良认定尚未从严：目前不良认定标准尚未收紧，导致拨备少提，从而优化了盈利表现。
• 不良处置压力：不良贷款的消化可能成为“持久战”，未来仍需关注其不良处置进展。

净息差与营收改善

• 息差企稳：净息差环比企稳，Q2营收同比下降0.26%，降幅较Q1（-2.61%）收窄。
• 结构性存款贡献：结构性存款占总存款比重提升2.9pc至5.3%，成为上半年存款增长的主要动力。
• 同业利率影响：同业利率低位运行对存款压力起到一定对冲作用，预计下半年息差将保持平稳。

表外理财压降与中收影响

• 表外理财大幅压降：表外理财余额较年初下降27%，占表内资产比重降至20%。
• 中收下滑明显：上半年理财业务中收同比减少58%，预计压降速度和对中收的负面影响将趋缓。
• 营收温和改善：随着表外理财压降趋缓，预计未来营收将温和改善。

关键财务数据

营收与利润

• 营业收入：2018年中报为67,763百万元，同比增长2.15%。
• 净利润：2018年中报为20,341百万元，同比增长2.63%。
• 每股净收益：1.59元，同比增长0.72%。
• 每股净资产：13.05元，同比增长约12.1%。

利润率与估值

• 净资产收益率（ROAE）：11.45%，同比下降约3.05%。
• 总资产收益率（ROAA）：0.79%，同比下降约0.11%。
• 风险加权资产收益率（RORWA）：1.11%，同比下降约0.14%。
• 市盈率（P/E）：4.58，市净率（P/B）：0.56。
• 股息收益率：4.59%，预计未来将逐步提升。

资本与资产质量

• 资本充足率：13.06%，预计未来将逐步提升。
• 拨备覆盖率：156%，保持稳定。
• 拨贷比：2.77%，略有下降。
• 不良贷款率：1.77%，略有上升。

投资建议与评级

• 投资评级：买入-A，6个月目标价为9.14元。
• 估值指标：目标价相当于2018年0.70XPB、5.74XPE。
• 未来收入与利润预测：
  • 2018年：收入增长2.15%，净利润增长2.63%
  • 2019年：收入增长4.57%，净利润增长2.96%
  • 2020年：收入增长5.82%，净利润增长3.37%

风险提示

• 外部风险：中美贸易摩擦升级可能影响银行的资产质量。
• 内部风险：银行继续惜贷可能导致信贷增长受限。
• 风险处置风险：表外非标处置不当可能引发新的风险。

估值与盈利预测汇总

股价与市场表现

• 股价（2018-08-17）：7.26元
• 6个月目标价：9.14元
• 12个月价格区间：7.18/10.40元
• 相对收益：1M为4.11%，3M为3.58%，12M为-1.81%
• 绝对收益：1M为-0.14%，3M为-12.84%，12M为-20.16%

总结

华夏银行在2018年上半年业绩表现相对稳定，尽管营收增速放缓，但净利润保持温和增长。不良贷款管理仍是未来关注重点，不良处置压力较大。净息差企稳有助于营收改善，但表外理财压降对中收造成显著影响。整体来看，华夏银行具备一定的投资价值，但需警惕外部风险和内部管理风险。