20240901-华创证券-中国国航-601111.SH-2024年中报点评_24H1亏损27.8亿_Q2亏损11.1亿_旺季供需持续改善_航司有望兑现利润_7页_965kb

中国国航（601111）2024年中报总结

2024年上半年业绩表现大幅下修盈利预测，下调原“推荐”评级至“建议增持”，目标价845元，较当前价有21%上涨空间。

财务表现

1. 营收大幅增长

   • 2024年H1营收7952亿元，同比增长334%，较2019年增长218%。
   • 第二季度营收3945亿元，同比增长142%，较2019年增长204%。

2. 亏损显著扩大

   • 2024年H1净亏损278亿元，同比增长194%；扣非亏损344亿元，同比增长303%。
   • 第二季度亏损111亿元，同比收窄1113%（但基数较高，实际降幅明显），扣非亏损173亿元，同比增长101%。

3. 汇兑与成本

   • 2024年H1汇兑损失36亿元，人民币贬值0.6%；Q2汇兑损失24亿元，人民币贬值0.4%。
   • 主要成本中，燃油成本同比上涨402%至271亿元，折旧成本增长94%，起降费用暴增502%。

运营情况

• 客运量与客座率：2024年上半年客运总量（ASK）同比增长273%，较2019年增长50%；收入客运量（RPK）同比增长427%，较2019年增长23%。客座率79.3%，较2019年下降2.1个百分点，但同比上升8.8个百分点。
• 收益水平：上半年每客公里收益0.537元，同比下降12.1%；每座公里收益0.426元，同比下降1.1%。Q2收益水平同样承压，同比下滑幅度扩大。

业绩展望与投资建议

• 盈利预测：下调2024-2026年净利润预测为10亿、71亿、102亿，对应每股收益分别为0.01元、0.43元、0.62元，对应市盈率111倍、16倍、11倍。
• 目标价格：给予15倍PB，目标市值1403亿元，目标价845元，较当前价有21%上行空间。上调评级为“推荐”。

行业动态

• 暑运期间，国内客运量同比增长8%，客座率同比提升45个百分点，但全票价同比下降12%，均值约929元。
• 行业旺季供需改善，盈利或将兑现，但面临油价、汇率、宏观经济风险。

风险提示

• 油价与汇率波动：油价上涨及人民币贬值或进一步侵蚀利润。
• 经济下行风险：需求不及预期或将拖累盈利。
• 亏损历史影响：资产减值等或继续影响公司估值与表现。