20170911-中国银河国际证券-中国水泥周报_水泥价格继续回升；台泥国际英德厂房停产应对华润水泥有利_12页_1mb
报告摘要
中国水泥周报总结（2017年9月11日）
核心内容概述
中国水泥行业在2017年9月初呈现出水泥价格回升的趋势，全国平均水泥价格按周上涨0.3%至325.21元人民币/吨。部分地区的水泥价格显著上涨，如江苏、上海、云南和贵州的部分地区水泥价格上涨10-30元人民币/吨。然而，由于环保核查和恶劣天气影响，部分地区的水泥需求仍较弱，仅恢复至正常水平的60%-80%。全国平均库存水平下降至64.19%，显示市场需求有所改善。
主要观点
- 水泥价格回升：全国水泥价格继续反弹，主要得益于需求恢复及环保政策影响。
- 需求区域差异：江苏、上海、安徽和江西等地的水泥出货量已恢复至9月初的正常水平，而其他地区因天气和环保因素影响，需求仍低于正常水平。
- 环保与天气影响：新一轮环保核查及台风、暴雨等天气因素对水泥需求造成一定抑制，导致部分地区表现不佳。
- 煤价上涨：环渤海地区5500大卡动力煤价格微涨1元人民币/吨至580元人民币/吨，同比上涨12.6%。
- 台泥国际停产影响：台泥国际英德厂房因火灾临时停产，短期内将对华润水泥和海螺水泥有利，因其在广东地区的熟料产能占比约8%。
- 股票表现：本周水泥股平均上涨1%，其中海螺水泥表现最佳，上涨3%；金隅股份表现最弱，下跌2%。
关键信息
估值表（2016-2018E）
| 公司 | 股票代号 | 评级 | 股价（港元） | 市值（百万美元） | 市盈率（2016） | 市盈率（2017E） | 市盈率（2018E） | 市净率（2016） | 市净率（2017E） | 市净率（2018E） | EV/EBITDA（2017E） | EV/EBITDA（2018E） |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 安徽海螺 | 914 HK Equity | 持有 | 30.30 | 19,396 | 15.9 | 11.1 | 10.7 | 1.75 | 1.55 | 1.46 | 8.5 | 6.5 |
| 中国建材 | 3323 HK Equity | 持有 | 5.02 | 3,475 | 24.6 | 10.3 | 9.3 | 0.55 | 0.53 | 0.52 | 10.5 | 8.9 |
| 金隅股份 | 2009 HK Equity | 持有 | 3.98 | 9,893 | 16.6 | 14.0 | 11.4 | 0.87 | 0.84 | 0.83 | 15.8 | 10.4 |
| 华润水泥 | 1313 HK Equity | 买入 | 4.57 | 3,828 | 15.2 | 8.7 | 9.1 | 1.10 | 1.08 | 1.01 | 8.9 | 6.6 |
| 简单平均 | 15.6 | 12.0 | 10.8 | 0.71 | 0.83 | 0.78 | 8.3 | 7.3 | ||||
| 加权平均 | 16.9 | 11.6 | 10.5 | 1.24 | 1.11 | 1.06 | 10.5 | 7.5 |
同业比较
| 公司 | 股票代号 | 评级 | 股价（当地货币） | 市值（百万美元） | 市盈率（2016） | 市盈率（2017E） | 市盈率（2018E） | 市净率（2016） | 市净率（2017E） | 市净率（2018E） | EV/EBITDA（2017E） | EV/EBITDA（2018E） |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 安徽海螺 | 914 HK Equity | 持有 | 30.30 | 19,396 | 15.9 | 11.1 | 10.7 | 1.75 | 1.55 | 1.46 | 8.5 | 6.5 |
| 中国建材 | 3323 HK Equity | 持有 | 5.02 | 3,475 | 24.6 | 10.3 | 9.3 | 0.55 | 0.53 | 0.52 | 10.5 | 8.9 |
| 金隅股份 | 2009 HK Equity | 持有 | 3.98 | 9,893 | 16.6 | 14.0 | 11.4 | 0.87 | 0.84 | 0.83 | 15.8 | 10.4 |
| 华润水泥 | 1313 HK Equity | 买入 | 4.57 | 3,828 | 15.2 | 8.7 | 9.1 | 1.10 | 1.08 | 1.01 | 8.9 | 6.6 |
| 台泥国际 | 1136 HK Equity | 未评级 | 3.57 | 2,263 | 24.0 | 21.6 | 20.4 | 0.90 | 0.90 | 0.84 | 11.1 | 9.7 |
| 中材股份 | 1893 HK Equity | 未评级 | 3.58 | 1,639 | 12.1 | 8.1 | 7.1 | 0.59 | 0.60 | 0.51 | 8.4 | 5.8 |
| 亚洲水泥 | 743 HK Equity | 未评级 | 2.61 | 524 | 12.1 | 11.4 | 9.8 | 0.36 | 0.35 | 0.33 | 5.7 | 5.5 |
| 西部水泥 | 2233 HK Equity | 未评级 | 1.14 | 792 | 15.0 | 10.5 | 8.6 | 0.84 | 0.81 | 0.76 | 5.7 | 4.5 |
| 简单平均 | 15.6 | 12.0 | 10.8 | 0.71 | 0.83 | 0.78 | 8.3 | 7.3 | ||||
| 加权平均 | 16.9 | 11.6 | 10.5 | 1.24 | 1.11 | 1.06 | 10.5 | 7.5 |
熟料产能明细（2016）
| 地区 | 安徽海螺 | 中国建材 | 华润水泥 | 山水水泥 | 金隅股份 | 台泥国际 | 亚洲水泥 | 西部水泥 | 华新水泥 | 中材集团 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 华东 | 44.9% | 100.0% | 10.9% | 5.2% | 0.0% | 0.0% | 0.0% | 0.0% | 0.0% | 0.0% |
| 中南部 | 26.5% | 15.4% | 73.3% | 0.0% | 0.0% | 0.0% | 0.0% | 0.0% | 0.0% | 0.0% |
| 华北 | 0.0% | 6.3% | 1.9% | 5.7% | 29.3% | 0.0% | 0.0% | 0.0% | 0.0% | 0.0% |
| 东北部 | 0.0% | 20.7% | 0.0% | 11.5% | 6.5% | 1.5% | 0.0% | 0.3% | 0.0% | 0.0% |
| 西南部 | 11.2% | 26.7% | 1.5% | 0.0% | 1.4% | 5.0% | 2.0% | 0.0% | 3.5% | 4.8% |
| 西北部 | 7.5% | 0.0% | 0.0% | 0.7% | 5.8% | 0.0% | 0.0% | 8.4% | 0.0% | 28.0% |
评级指标
- 买入：预计股价在未来12个月内将上升超过20%。
- 沽出：预计股价在未来12个月内将下跌超过20%。
- 持有：无明确催化因素，评级维持不变，直至出现明确的“买入”信号或再次降级为“沽出”。
其他信息
- 免责声明：本报告仅适用于特定地区，未经许可不得在其他地区发布或使用。
- 利益披露：中国银河国际可能持有目标公司的财务权益，且其员工或董事可能与目标公司存在关联。
- 分析员保证：分析员确认报告内容反映其个人观点，且未在报告发布前后30日内交易相关股票。
图表说明
- 图1至图5展示了不同地区的水泥价格变化，反映价格波动及区域差异。
- 图6展示了9月上旬全国水泥价格趋势。
- 图7展示了水泥库存水平变化。
- 图8和图9分别展示了各地区熟料产能的分布及占比情况。
以上信息综合了市场动态、行业表现及公司估值，为投资者提供了水泥行业及相关股票的全面分析。
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