20220823-国信证券-光峰科技-688007.SH-2022年中报点评_收入增长环比提速_车载显示蓄势待发_6页_418kb

报告摘要

光峰科技 (688007. SH) 2022年中报总结

核心内容

光峰科技在2022年上半年实现了收入12.7亿元，同比增长15%，但归母净利润为0.46亿元，同比下降70%。扣非利润为0.22亿元，同比下降67%。其中，第二季度收入同比增长28%至7.4亿元，环比增长42%；归母净利润同比增长-71%至0.28亿元，环比增长57%；扣非利润同比增长-29%至0.21亿元，环比增长3796%。公司Q2收入增速环比Q1提升28个百分点，利润若剔除股份支付费用0.24亿元的影响，经营性扣非利润降幅较Q1收窄，显示营收与利润均出现环比改善。

主要观点

C端业务增长显著：公司自有品牌峰米上半年收入增长15%至6亿元，其中激光电视收入下降17%，但微投收入增长36%。自有品牌贡献峰米收入的51%，表现亮眼。旗舰4K投影新品V10在618期间成为LED4K超高清投影仪销量冠军，预计下半年将推出激光投影新品，进一步推动C端增长。
B端业务结构性调整：公司核心器件业务（光源与光机）收入同比增长121%至2.3亿元，显示其在激光显示技术领域的强大竞争力。影院放映业务收入下滑27%至1.4亿元，主要受疫情影响，但随着线下流量恢复，预计未来收入利润将有较大弹性。车载显示与AR技术推进迅速，4月通过汽车行业质量管理体系认证，为进入汽车供应链奠定基础，成为新的增长点。
盈利能力受多重因素影响：公司H1毛利率下降4.2个百分点至30.3%。B端业务受影院放映业务和光源光机结构影响，盈利能力承压；C端业务中激光电视和微投毛利率分别提升4.3和2.3个百分点。费用率全面下降，Q2期间费用同比降低4.0个百分点至23.0%。净利润率受2021年政府补助（0.6亿元）和股份支付费用（0.4亿元）影响有所下降，但随着B端业务恢复和C端盈利能力提升，整体利润率有望改善。

关键信息

财务预测与估值

年度	营业收入（亿元）	同比增长率	归母净利润（亿元）	同比增长率	每股收益（元）	PE（倍）
2022E	32.21	+28.9%	2.34	+0.4%	0.52	53.1
2023E	44.13	+37.0%	3.65	+55.9%	0.81	34.0
2024E	60.27	+36.6%	5.41	+48.1%	1.19	23.0

财务指标

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
毛利率	29%	34%	33%	37%	39%
EBIT Margin	4%	6%	4%	7%	10%
ROE	5%	10%	9%	13%	17%
P/E	109.2	53.3	53.1	34.0	23.0
P/B	5.9	5.1	4.8	4.4	3.9
EV/EBITDA	74.1	50.8	71.6	36.2	22.9

风险提示

行业竞争加剧
原材料价格大幅上涨
渠道开拓不及预期

投资建议

维持“买入”评级
调整盈利预测，预计2022-2024年归母净利润分别为2.3亿、3.7亿、5.4亿，对应PE分别为53倍、34倍、23倍

附表：可比公司估值表

代码	公司简称	股价（元）	总市值（亿元）	EPS（21A）	EPS（22E）	EPS（23E）	EPS（24E）	PE（21A）	PE（22E）	PE（23E）	PE（24E）	PEG	投资评级
688007.SH	光峰科技	27.46	125	0.52	0.52	0.81	1.19	53.3	53.1	34.0	23.0	1.6	买入
688696.SH	极米科技	371.02	260	9.67	10.39	14.83	18.87	38.4	35.7	25.0	19.7	1.4	买入
600060.SH	海信视像	12.89	169	0.87	1.16	1.41	1.63	14.8	11.1	9.1	7.9	0.5	无评级

投资评级说明

类别	级别	说明
股票投资评级	买入	股价表现优于市场指数20%以上
行业投资评级	超配	行业指数表现优于市场指数10%以上

总结

光峰科技在2022年中报中表现出收入增长提速、利润环比改善的趋势，特别是在C端自有品牌业务和B端核心器件业务上取得了显著进展。尽管受到疫情和股份支付费用的影响，公司盈利能力仍有望在下半年逐步恢复。未来，车载显示和AR技术的推进将成为新的增长点，推动公司整体业绩提升。公司当前估值处于合理区间，维持“买入”评级。

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