20260426-华泰期货-新能源及有色金属周报_铅市供需双弱_节前震荡运行_8页_1mb

铅市场周度总结

核心内容

本周铅市场呈现供需双弱的格局，整体价格在节前保持震荡运行。市场主要受到原料供应紧张、下游消费疲软以及假期临近等因素影响，铅价波动范围在16,200元/吨至16,960元/吨之间。

主要观点

矿端供应

• 国内铅精矿供应偏紧，冶炼厂原料宽松度不足。
• 进口铅精矿加工费稳定在-135美元/干吨，国产矿加工费持稳。
• 含银计价系数保持坚挺，港口到港量偏低，高品位矿资源紧缺支撑矿端报价。
• 海外矿山供应无明显增量，全球铅精矿市场延续紧平衡格局。
• 下周原料偏紧格局难改，冶炼厂采购需求刚性，加工费预计维持当前水平。

原生铅

• 原生铅冶炼开工率小幅回升至64.43%，河南、云南等地炼厂复产带动产量增加。
• 厂库库存大幅下降至1.29万吨，社会库存持续累积至6.43万吨。
• 进口铅窗口关闭，进口货源流入量显著减少，对国内市场补充有限。
• 下周冶炼厂检修仍将持续，原生铅供应保持平稳，厂库库存或继续下降。
• 社会库存累库速度放缓，进口盈亏维持亏损状态，洋山铅溢价或小幅波动。

再生铅

• 再生铅开工率回升至45.14%，部分企业因原料紧缺或设备问题减产。
• 江苏、内蒙炼厂提产对冲部分减量，成品库存小幅去化。
• 废电瓶到货量回升，炼厂采购价稳中有降，再生铅成本支撑仍存。
• 下周江苏大型炼厂检修叠加安徽开工存变数，再生铅开工率预计回落。
• 散单流通收紧，成品库存延续去库，废电瓶价格或下调，再生铅报价仍坚挺。

消费端

• 铅蓄电池行业开工率降至68.59%，传统淡季特征明显。
• 电动车蓄电池终端消费下滑，企业订单走弱，成品库存累积。
• 出口市场受中东局势及关税影响持续低迷，下游仅刚需采购。
• 五一假期临近，下游企业多安排放假，节前备货需求有限。
• 电动车、汽车电池需求持续走弱，出口订单难有改善，终端消费阶段性减量。

库存情况

• 国内铅锭社会库存降至5.03万吨，较上周变动-2.05万吨。
• LME铅库存较上周变动-1800吨至294025吨。

关键信息

• 价格波动区间：16,200元/吨至16,960元/吨。
• 供需双弱：市场整体呈现供不应求的态势，价格受到支撑。
• 库存变化：国内社会库存小幅下降，LME库存减少。
• 消费疲软：铅蓄电池行业开工率下降，下游需求偏弱。
• 进口受限：进口铅窗口关闭，进口货源流入有限，进口盈亏仍为亏损。

策略建议

• 策略倾向：谨慎偏空。
• 原因分析：供需双弱格局下，市场缺乏明确上涨动力，价格震荡运行。
• 预期波动：下周铅价预计延续区间震荡，波动范围可能在16,200元/吨至16,960元/吨之间。

风险提示

• 有色板块整体偏强可能带动铅价回升。
• 市场存在不确定性，需关注政策变化及国际局势。

图表说明

以下图表均来源于SMM及华泰期货研究院，用于辅助分析铅市场走势：

• 图1：SHFE铅升贴水（单位：元/吨）
• 图2：LME铅升贴水（单位：美元/吨）
• 图3：上海铅锭现货升贴水（单位：元/吨）
• 图4：LME升贴水季节性图（单位：美元/吨）
• 图5：国产&进口矿TC（单位：元/金属吨、美元/干吨）
• 图6：再生铅综合成本（单位：元/吨）
• 图7：原生铅冶炼开工率（单位：%）
• 图8：再生铅冶炼开工率（单位：%）
• 图9：国内库存与沪铅主力（单位：万吨、元/吨）
• 图10：LME铅季节性库存（单位：吨）
• 图11：上期所铅库存（单位：吨）
• 图12：铅锭社会库存（单位：万吨）
• 图13：铅精废价差（单位：元/吨）
• 图14：废电池价格（单位：元/吨）
• 图15：铅蓄电池开工率（单位：%）
• 图16：铅进口盈亏（单位：元/吨）

本期分析研究员

• 师橙：从业资格号F3046665，投资咨询号Z0014806
• 陈思捷：从业资格号F3080232，投资咨询号Z0016047
• 封帆：从业资格号F03139777，投资咨询号Z0021579

联系人

• 葡一杭：从业资格号F03149704，投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号

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