20210130-兴业证券-金螳螂-002081.SZ-Q4订单复苏_公装订单增长24__5页_1mb

金螳螂证券研究报告总结

核心内容

金螳螂（股票代码：002081）在2020年Q4实现新签订单增长18.5%，全年新签订单总额379.45亿元，同比下滑14.2%。Q4订单增速首次回正，表明行业需求回暖和公司业务拓展力度加大。公司当前在手未完工订单达614.02亿元，为2019年收入的1.99倍，为2021年业绩增长提供保障。

主要观点

• 订单情况：

  • 2020年全年订单总额下滑14.2%，但Q4订单增长显著，增速达18.5%，为全年首次回正。
  • 公装订单全年下滑6.4%，但占比提升至61.5%，同比提升5.1个百分点。
  • 住宅订单全年下滑23.6%，公司正进行业务调整，未来住宅订单占比可能进一步下降。
  • 设计订单全年下滑27.9%，但Q4略有增长，表明设计业务有所回暖。

• 业绩表现：

  • 2020年全年净利润为2636亿元，同比增长12.2%。
  • 公司盈利持续改善，净利润率从8.2%提升至8.4%，ROE从15.2%提升至16.7%。
  • 2021年及2022年净利润预计分别增长18.2%和21.0%。

• 盈利预测与估值：

  • 2020-2022年EPS分别为0.98元、1.16元和1.40元。
  • 1月29日收盘价对应的PE分别为8.1倍、6.9倍和5.7倍，维持“买入”评级。

• 业务调整与未来展望：

  • 公司正在调整业务结构，控制精装修业务的承接，未来住宅订单占比可能下降。
  • 公司积极布局装配式装修领域，构建了覆盖项目全生命周期的数字化管理体系，2021年全新展厅发布，涵盖酒店、公寓、住宅、医疗四大产品线，装配式装修表现值得期待。
  • Q2以来公司收入和业绩持续好转，预计未来将呈现底部回升趋势。

关键信息

财务指标概览

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

财务比率（单位：%）

风险提示

• 宏观经济下行风险
• 新签订单不达预期
• 订单落地不及预期
• 家装业务拓展低于预期
• 现金流情况恶化
• 应收账款带来坏账损失超预期

投资建议

维持“买入”评级，预计公司未来业绩将稳步回升，且在装配式装修领域的布局有望带来新的增长点。