20230604-天风证券-固收利率周报_坚持趋势还是关注变化__13页_1mb

• 市场交易与政策预期：
  报告指出，近年来市场交易节奏受政策与现实的博弈主导。强预期依政策行为和表述而生，弱预期则与经济放缓表现一致。当前经济压力增大，全年GDP保5%目标面临挑战。市场对政策预期交易持续，政策是领先指标，交易者在周五充满憧憬。

• 经济基本面分析：
  生产、投资指标普遍走弱，房地产和出口依赖现实拖累增长动能。历史预测显示，基准情形下全年GDP将达4.9%，仍低于5%目标。尽管压力上升，但增量政策尚未成型，市场等待7月政治局会议的政策信号。

• 历史6月政策回顾：
  2015、2018、2019、2020、2022年等关键年份6月政策出台密集，内容涉及货币放松、财政支持（如专项债发行）、地产调控放松，以及结构性工具创新（如PSL、再贷款）。政策通常以财政与货币配合为特征。

• 增量政策预期：
  当前政策基调仍偏温和，财政与货币增量工具可能性均存。财政方面，可关注专项债额度释放及范围调整；货币政策上，降准、降息已落地，但价格型宽松（如MLF、PSL）仍具空间。地产政策或通过调整首付比例、优化限购等强化托底。

• 投资策略建议：
  建议票息策略为主，兼顾利率下行预期与政策变化可能。短期债市偏多趋势持续，但利率已部分包含货币宽松预期。中长期需关注增量政策落地后的风险偏好变化。

风险提示：

• 经济下行压力未减；
• 政策效果不及预期；
• 市场流动性波动；
• 需求端政策滞后。