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商品期货研究周报总结
研究机构：国泰君安期货研究所

核心观点

报告指出宏观预期修复与政策干预预期加成为本轮反弹提供情绪支撑。供需格局呈现紧平衡状态，库存低位运行，钢厂利润修复支撑需求韧性，但需警惕钢厂生产节奏变化与政策落地不及预期的风险。

品种观点

金属板块

1. 铁矿石

   • 供给：海外发运保持高位，国内到港下降，运费回落；供应端宽松格局，澳矿、巴西矿发运分别及至澳矿下降2.7%、巴西上升0.2%。
   • 需求：钢厂复产扎实推进，高炉利用率回升至89.66%；铁矿日均疏港量回落，螺纹利润转负拖累成材消费。
   • 交易策略：短期偏强震荡，关注库存可用天数持续下降的隐含压力。
     观点：震荡偏强

2. 螺纹钢/热轧卷板
   总体呈现供需两端修复趋势，产业链各环节利润稳步修复，投机需求回暖带动成材价格走强。
   观点：偏强震荡

工业品板块

3. 硅铁/锰硅
   现实供需矛盾未明显改善，矿石价格连续下跌压制成本预期，钢厂利润不佳限制采购积极性。交易逻辑以震荡应对宽幅振荡。
   观点：震荡修复/震荡波动

4. 焦煤/焦炭
   数字显示供应端受环保检查影响，出矿/出焦节奏收紧，叠加焦钢博弈需求增强。同时，宏观数据边际改善给予市场情绪支撑，推动价格重启反弹。
   观点：偏强震荡

5. 动力煤
   供应高频数据一致认为产量稳步增长，中长期合同保障供应宽松；下游终端采购节奏放缓，恐慌性补库情绪消退，盘面面临回调压力。
   观点：偏弱运行

6. 玻璃/纯碱
   明显呈现结构性分化：玻璃短期反弹由基差修复驱动，技术面继续看涨空间；而纯碱价格反弹力度弱于成本支撑，价差维稳震荡概率较大。
   观点：玻璃震荡市、纯碱趋势偏弱

总结

本周的震荡行情主要是由宏观预期改善、政策底确认带来的情绪催化，以及基本面供需相对平衡所推动。投资者需密切关注钢厂产量真实变化、社融数据发布以及高层会议对经济信号的指向，同时应合理控制仓位，等待更明确信号再操作。