> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 速腾聚创 (2498 HK) 总结 ## 核心内容 速腾聚创在2025年实现收入增长和产品交付的突破，特别是在激光雷达领域。公司4Q25首次实现单季度扭亏为盈，预计2026年将实现全年盈利。公司业务布局包括海外及机器人领域，展现出较强的市场拓展能力。 ## 主要观点 - **收入增长**：2025年公司收入达到19.41亿元人民币，同比增长17.7%；预计2026年收入将增长79.7%至34.89亿元人民币。 - **产品交付**：4Q25激光雷达出货量同比大幅增长183.2%，达到45.96万台，其中机器人激光雷达同比增长26倍。 - **盈利改善**：4Q25公司实现经营利润约1.3亿元，净利润1.0亿元，首次单季盈利；预计2026年净利润将增长138%至157亿元人民币。 - **毛利率提升**：4Q25综合毛利率为28.5%，同比提升6.4个百分点，环比提升4.6个百分点，主要得益于收入结构优化和规模效应。 - **成本控制**：公司加强控费，4Q25研发/管理/销售费用率分别为21.1% / 5.6% / 4.8%，环比下降。 - **市场拓展**：公司已获得14家海外及中外合资品牌的定点，2026年海外收入有望放量增长。 - **技术降本**：通过自研芯片、优化供应链和自动化产线，实现技术降本，提升盈利能力。 - **未来展望**：公司2026年激光雷达总销量同比增长至少2-3倍，预计全年盈利可实现。 - **财务预测**：上调2026-2027年收入预测13%-27%，净利润预测增长显著。 - **估值上调**：基于DCF模型，上调目标价至49.15港元，对应6.0倍2026年市销率，维持买入评级。 ## 关键信息 ### 财务数据一览 | 年结12月31日 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|------|------|-------|-------|-------| | 收入(百万人民币) | 1,649 | 1,941 | 3,489 | 4,658 | 5,963 | | 净利润(百万人民币) | (482) | (145) | 157 | 303 | 473 | ### 个股评级 - **评级**：买入 - **收盘价**：港元32.18 - **目标价**：港元49.16 - **潜在涨幅**：+52.8% ### 财务比率 | 指标 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|-------|-------|-------| | 毛利率 | 17.2% | 26.5% | 24.5% | 22.1% | 20.7% | | 净利率 | -29.2% | -7.5% | 4.5% | 6.5% | 7.9% | | ROE | 16.1% | -4.2% | 4.0% | 7.1% | 9.9% | ### 盈利预测变动 | 指标 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------| | 营业收入(百万人民币) | 3,489 | 4,658 | 5,963 | | 毛利润(百万人民币) | 854 | 1,031 | 1,236 | | 净利润(百万人民币) | 157 | 303 | 473 | ### 股权价值与每股价值 | 指标 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------| | 股权价值(百万港元) | 23,197 | - | - | | 每股价值(港元) | 49.16 | - | - | ## 公司展望 - **产品布局**：公司持续优化收入结构，提升毛利率。 - **技术优势**：自研芯片和供应链优化助力成本控制。 - **市场拓展**：海外及机器人业务增长潜力大。 - **未来增长**：2026年激光雷达销量预期增长至少2-3倍。 - **估值模型**：基于DCF模型，目标价上调至49.15港元，对应6.0倍2026年市销率。 ## 分析员信息 - **分析师**：李柳晓, PhD, CFA；陈庆 - **联系方式**：joyce.li@bocomgroup.com / (852)37661854；angus chan@bocomgroup.com / (86) 21 6065 3601 ## 分析员披露 - 交银国际证券有限公司及/或其关联公司与部分公司存在投资银行业务关系。 - 交银国际证券有限公司及/或其集团公司持有部分公司的已发行股本。 - 分析员及其相关联系人无直接或间接财务利益，亦无交易行为影响建议。 ## 免责声明 - 本报告内容仅供参考，不构成投资建议。 - 报告内容可能受数据来源、传输延迟等影响，交银国际证券不承担相关责任。 - 报告内容可能不适用于所有司法管辖区或国家。 - 报告为高度机密，仅限客户阅览，不得复制、分发或转交他人。