速腾聚创 (2498 HK) 总结
核心内容
速腾聚创在2025年实现收入增长和产品交付的突破，特别是在激光雷达领域。公司4Q25首次实现单季度扭亏为盈，预计2026年将实现全年盈利。公司业务布局包括海外及机器人领域，展现出较强的市场拓展能力。
主要观点
- 收入增长：2025年公司收入达到19.41亿元人民币，同比增长17.7%；预计2026年收入将增长79.7%至34.89亿元人民币。
- 产品交付：4Q25激光雷达出货量同比大幅增长183.2%，达到45.96万台，其中机器人激光雷达同比增长26倍。
- 盈利改善：4Q25公司实现经营利润约1.3亿元，净利润1.0亿元，首次单季盈利；预计2026年净利润将增长138%至157亿元人民币。
- 毛利率提升：4Q25综合毛利率为28.5%，同比提升6.4个百分点，环比提升4.6个百分点，主要得益于收入结构优化和规模效应。
- 成本控制：公司加强控费，4Q25研发/管理/销售费用率分别为21.1% / 5.6% / 4.8%，环比下降。
- 市场拓展：公司已获得14家海外及中外合资品牌的定点，2026年海外收入有望放量增长。
- 技术降本：通过自研芯片、优化供应链和自动化产线，实现技术降本，提升盈利能力。
- 未来展望：公司2026年激光雷达总销量同比增长至少2-3倍，预计全年盈利可实现。
- 财务预测：上调2026-2027年收入预测13%-27%，净利润预测增长显著。
- 估值上调：基于DCF模型，上调目标价至49.15港元，对应6.0倍2026年市销率，维持买入评级。
关键信息
财务数据一览
| 年结12月31日 |
2024 |
2025 |
2026E |
2027E |
2028E |
| 收入(百万人民币) |
1,649 |
1,941 |
3,489 |
4,658 |
5,963 |
| 净利润(百万人民币) |
(482) |
(145) |
157 |
303 |
473 |
个股评级
- 评级：买入
- 收盘价：港元32.18
- 目标价：港元49.16
- 潜在涨幅：+52.8%
财务比率
| 指标 |
2024 |
2025 |
2026E |
2027E |
2028E |
| 毛利率 |
17.2% |
26.5% |
24.5% |
22.1% |
20.7% |
| 净利率 |
-29.2% |
-7.5% |
4.5% |
6.5% |
7.9% |
| ROE |
16.1% |
-4.2% |
4.0% |
7.1% |
9.9% |
盈利预测变动
| 指标 |
2026E |
2027E |
2028E |
| 营业收入(百万人民币) |
3,489 |
4,658 |
5,963 |
| 毛利润(百万人民币) |
854 |
1,031 |
1,236 |
| 净利润(百万人民币) |
157 |
303 |
473 |
股权价值与每股价值
| 指标 |
2026E |
2027E |
2028E |
| 股权价值(百万港元) |
23,197 |
- |
- |
| 每股价值(港元) |
49.16 |
- |
- |
公司展望
- 产品布局：公司持续优化收入结构，提升毛利率。
- 技术优势：自研芯片和供应链优化助力成本控制。
- 市场拓展：海外及机器人业务增长潜力大。
- 未来增长：2026年激光雷达销量预期增长至少2-3倍。
- 估值模型：基于DCF模型，目标价上调至49.15港元，对应6.0倍2026年市销率。
分析员信息
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