20260605-国盛证券有限责任公司-速腾聚创-02498.HK-机器人lidar出货量过半_自研芯片突破_6页_746kb

报告摘要

速腾聚创在2026年第一季度实现了显著的业绩增长，特别是在机器人激光雷达领域，其出货量超过ADAS业务，占比达到56.2%。公司整体收入达到4.59亿元人民币，同比增长约39.9%，但净亏损同比收窄35.9%至6332.3万元。公司表示对未来发展持乐观态度，并调整了2026-2028年的财务预测。

激光雷达出货量：33.03万台，同比增长204.1%。其中：
- ADAS激光雷达：14.48万台，同比增长49.7%
- 机器人及其他领域激光雷达：18.55万台，同比增长1458.8%
收入：4.59亿元人民币，同比增长约39.9%
毛利率：21.7%，较2025Q4下降1.8%，主要由于新一代EMX激光雷达产品处于量产初期，制造成本较高
净亏损：6332.3万元，同比收窄35.9%

车载激光雷达：
- 已累计获得36家车企及Tier1的177款车型定点
- 为其中17家的69款车型实现SOP
- 在手ADAS订单超过900万台
机器人及其他领域激光雷达：
- 进入规模化放量阶段，全球出货量领先
- 根据GGII数据，速腾聚创蝉联全球机器人领域第一位
- 与石头科技合作推进智能化升级，与未岚大陆合作提升至战略层面
- Active Camera解决方案获欧洲头部人形机器人制造商批量订单，推动机器人平台全面量产

SPAD-SoC芯片：构建技术护城河，下半年启动规模量产
凤凰芯片：
- 采用单芯片单光路原生一体化设计，支持2,160线
- 已通过AEC-Q100车规级认证
- 基于凤凰芯片的400万像素高清激光雷达方案已获头部车企定点，预计2026年内量产上车
孔雀芯片：
- 全球分辨率最高、业内可量产规格最高的大面阵芯片
- 达到VGA级三维成像标准
- 搭载孔雀芯片的产品已小批量交付，预期2026年Q3大规模量产

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指标	2024	2025	2026E	2027E	2028E
激光雷达出货量:万台	54.4	91.2	221.1	341.5	467.6
ADAS	52.0	60.9	126.9	210.3	296.4
机器人	2.4	30.3	94.2	131.2	171.2
收入:百万元	1,649	1,941	3,037	4,075	5,292
yoy	47%	18%	56%	34%	30%
产品	1,534	1,816	2,920	3,958	5,175
解决方案	98	78	66	66	66
服务及其他	17	48	51	51	51
毛利率	17.2%	26.5%	23.1%	24.9%	25.5%
研发费用率	37.3%	33.3%	21.1%	13.5%	12.1%
销售费用率	6.7%	6.6%	6.7%	6.3%	6.3%
一般及行政费用率	9.9%	8.7%	8.3%	7.1%	6.2%
归母净利润:百万元	-482	-146	-66	226	356
归母净利润率	-29%	-8%	-2%	6%	7%
经调整归母净利润:百万元	-396	-54	11	304	434
经调整净利润率	-24%	-3%	0%	7%	8%

指标	2025Q1	2025Q2	2025Q3	2025Q4	2026Q1	2026Q2E	2026Q3E	2026Q4E
激光雷达出货量:万台	10.9	15.8	18.6	46.0	33.0	50.7	61.3	76.1
ADAS	9.7	12.4	15.0	23.8	14.5	28.2	35.8	48.6
机器人	1.2	3.4	3.6	22.1	18.6	22.6	25.6	27.6
收入:百万元	328	455	407	751	459	810	823	946
yoy	-9%	24%	0%	46%	40%	78%	102%	26%
产品	302	419	387	708	441	773	803	903
解决方案	22	30	12	15	10	30	12	15
服务及其他	4	7	8	29	8	7	8	29
毛利率	23.5%	27.7%	23.9%	28.5%	21.7%	23.6%	24.2%	22.5%
研发费用率	44.2%	36.0%	44.2%	21.1%	35.5%	21.0%	19.2%	16.1%
销售费用率	8.6%	6.3%	8.6%	4.8%	7.8%	6.8%	6.3%	6.3%
一般及行政费用率	12.4%	8.3%	11.8%	5.6%	9.2%	8.7%	8.2%	7.7%
归母净利润:百万元	-100	-51	-101	106	-64	-20	6	12
归母净利润率	-30%	-11%	-25%	14%	-14%	-2%	1%	1%
经调整归母净利润:百万元	-91	-25	-66	128	-45	-1	26	31
经调整净利润率	-28%	-6%	-16%	17%	-10%	0%	3%	3%

指标	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入(百万元)	1,649	1,941	3,037	4,075	5,292
营业成本(百万元)	1,365	1,427	2,335	3,060	3,941
营业税金及附加(百万元)	-	-	-	-	-
销售费用(百万元)	110	128	204	259	336
管理费用(百万元)	164	168	252	289	326
研发费用(百万元)	615	647	642	550	639
金融资产减值亏损净额(百万元)	-12	-1	7	7	7
其他收入(百万元)	53	130	41	20	20
其他收益/(亏损)净额(百万元)	-19	116	209	209	209
营业利润(百万元)	-584	-184	-140	155	198
财务收入(百万元)	105	98	91	94	100
财务成本(百万元)	-5	-10	-13	-17	-20
联营公司亏损(百万元)	10	-13	-1	-1	-1
公允价值变动(百万元)	-3	-	-	-	-
净利润(百万元)	-482	-145	-63	229	360
少数股东损益(百万元)	0	1	4	4	4
归属母公司净利润(百万元)	-482	-146	-66	226	356
经调整归母净利润(百万元)	-396	-54	11	304	434
经调整净利润率(%)	-24%	-3%	0%	7%	8%
EPS-经调整(元/股)	-0.9	-0.1	0.0	0.6	0.9

指标	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
资产负债率(%)	26	28	37	41	44
净负债比率(%)	22	19	27	30	33
流动比率	4.0	3.8	3.0	2.7	2.6
速动比率	3.8	3.5	2.6	2.4	2.2
总资产周转率	0.4	0.3	0.5	0.6	1.4
应收账款周转率	2.6	1.9	2.1	2.1	4.9
应付账款周转率	3.2	2.7	2.9	3.0	7.0
EPS(元)	-1.1	-0.3	-0.1	0.5	0.8
P/E(倍)	-33	-236	1,122	42	30
P/S(倍)	7.8	6.6	4.2	3.2	2.4

会计年度	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
流动资产	3,644	4,638	5,276	6,094	7,141
现金	2,841	2,277	2,394	2,476	2,647
应收票据及应收账款	462	800	1,252	1,680	2,182
其他应收款	-	-	-	-	-
预付账款	115	211	346	453	583
存货	203	395	647	847	1,092
其他流动资产	23	954	637	637	637
非流动资产	495	628	639	649	656
长期投资	99	206	206	206	206
固定资产	272	293	307	319	328
无形资产	90	66	63	61	59
其他非流动资产	34	64	64	64	64
资产总计	4,139	5,266	5,915	6,742	7,797
流动负债	911	1,207	1,770	2,219	2,765
短期借款	121	290	290	290	290
应付票据及应付账款	476	546	893	1,170	1,507
其他流动负债	314	371	587	759	968
非流动负债	155	253	402	551	700
长期借款	28	157	306	455	604
其他非流动负债	127	96	96	96	96
负债合计	1,066	1,460	2,172	2,770	3,465
少数股东权益	16	17	20	24	28
股本	0.3	0.3	0.3	0.3	0.3
资本公积	12,581	13,459	13,459	13,459	13,459
留存收益	-9,524	-9,670	-9,736	-9,510	-9,154
归属母公司股东权益	3,057	3,789	3,722	3,948	4,304
负债和股东权益	4,139	5,266	5,915	6,742	7,797

会计年度	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
经营活动现金流	-65	-582	-252	30	119
净利润	-477	-126	-63	231	362
折旧摊销	115	100	85	87	89
财务费用	-100	-99	-78	-78	-81
投资损失	-10	-	-	-	-
营运资金变动	197	-567	-275	-287	-330
其他经营现金流	211	110	78	76	78
投资活动现金流	-120	-1,256	-97	-97	-97
资本支出	-108	-97	-97	-97	-97
长期投资	-	-243	-	-	-
其他投资现金流	-13	-916	-	-	-
筹资活动现金流	1,158	1,155	149	149	149
银行借款	149	298	306	455	604
普通股增加	1,215	912	-	-	-
资本公积增加	12,638	877	-	-	-
其他筹资现金流	-12,844	-932	-	-	-
现金净增加额	973	-682	-200	82	171