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报告摘要

本报告由中航证券金融研究所发布，主要分析了2013年中期医药行业的整体发展趋势及投资策略。报告指出，医药行业整体增长平稳，具备一定的刚性需求特征，但面临估值高估和增长动力减弱的挑战。报告对医药行业细分领域进行了评级，并推荐了具有潜力的上市公司。

全球医药市场：增长平稳，区域差异明显。发达国家医药消费占比高但增速放缓，发展中国家医药消费增速较快。
国内医药市场：增速高于全球平均水平，2013年一季度约为20%。化学制剂和中药仍为主导，市场结构变化不大。
行业增长动力变化：新医改政策、医保制度、基本药物制度是主要驱动力，但公立医院改革进展缓慢，影响相对较小。未来增长动力将更多依赖人口老龄化带来的慢性病治疗需求。
二级市场估值：当前医药行业估值偏高，尤其在细分行业中，医疗服务、生物制品、医疗器械、中药等板块估值显著高于行业平均水平。
投资策略：维持医药板块中性评级，给予化学制剂、中药和医药商业板块增持评级。投资策略以防御为主，围绕四大方向：产品与基层医疗需求相关、受益于政策及整合预期、创新仿制能力强的细分领域龙头、掌控稀缺资源的企业。

投资策略：以防御为主，关注成长性，结合需求变化与政策动向，优先选择具备稳定增长潜力及良好盈利能力和抗风险能力的公司。
公司推荐：
- 华润三九（000999）：品牌OTC生产企业，产品线丰富，具备外向并购潜力，自建中药材基地，降低原材料价格波动影响。
- 复星医药（600196）：工商并举、兼顾投资，具备较强的市场竞争力和国际化布局，股权投资收益显著。
- 信立泰（002294）：专注心血管领域，核心产品泰嘉表现突出，新产品比伐芦定具备市场潜力。
- 恒瑞医药（600276）：创新能力强，抗肿瘤药市场份额领先，麻醉药业务增长迅速，营销网络覆盖全国。
- 人福医药（600079）：以麻醉药为主，多维经营，国际业务拓展，OTC软胶囊进入美国市场。
- 双鹭药业（002038）：创新驱动的生物制药企业，核心产品贝科能表现良好，布局医院终端。
- 上海医药（601607）：区域医药商业龙头，受益于流通行业整合，未来有望做大规模。
- 东阿阿胶（000423）：高端保健品生产企业，阿胶产品稀缺性明显，衍生品开发和品牌推广策略有效。

投资逻辑	标的公司
产品与基层医疗需求相关	云南白药、华润三九、和佳股份、华润双鹤、科华生物、复星医药、尚荣医疗、众生药业、天士力
受益于政策、整合预期	上海医药
创新仿制能力突出	信立泰、恒瑞医药、恩华药业、人福医药、双鹭药业
掌控稀缺资源	东阿阿胶、片仔癀、康美药业