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2024年我国债券市场信用风险回顾与展望

一、信用风险回顾

1. 违约收敛：2024年信用债违约风险显著降低，首次违约主体数量及规模均为2021年同期以来最低。

   • 新增实质性违约发行人14家，违约金额约187.80亿元。
   • 违约主体以房企、可转债及弱资质上市企业为主，房地产与融资租赁行业首次出现违约。

2. 高风险领域出清：

   • 地方政府债务风险逐步化解，城投企业未发生实质违约，但区县级弱资质平台商票和非标违约持续。
   • 首家融资租赁公司违约，凸显行业风险外溢。

3. 评级调整：

   • 信用评级下调趋势加剧，转债主体占下调主体的71.43%。
   • 城投调升评级明显缩减，弱区域城投风险突出。

4. 违约处置与回收：

   • 公募债券违约处置案例减少（9家），回收率降至7.23%。
   • 破产重整为主要处置方式，回收效率未显著提升。

二、信用风险展望（2025年）

1. 偿债压力：2025年信用债到期规模约14.51万亿元，9、10月单月偿债压力集中。
2. 风险可控因素：
   • 宏观政策保持适度宽松，财政与货币政策协同发力，流动性环境平稳。
   • 城投债务风险缓释，房企政策优化继续。
3. 重点关注领域：
   • 城投：弱区域、弱资质平台的商票或非标风险。
   • 房地产：民营及弱资质房企流动性风险，产业链企业融资压力。
   • 中小金融机构：资产质量恶化与资本补充困难。
   • 可转债：尾部企业违约风险难消除。

三、关键结论

• 信用风险短期收敛，但结构性问题未根本缓解，需防范弱资质主体风险叠加。