20260915-东吴证券-燃气Ⅱ行业跟踪周报_美国气价回落_欧洲上行_亚洲现货及中国LNG到岸价上涨；关注资源价值首华燃气+长协成本优势新奥股份_新奥能源_九丰能源_17页_1mb

报告摘要

燃气II行业跟踪周报总结

核心内容概览

本周天然气价格呈现区域分化格局，美国价格回落，欧洲价格上行，亚洲现货及中国LNG到岸价上涨。地缘冲突对气价影响显著，特别是对亚洲和欧洲的供应造成直接影响，而美国则因出口需求增加而间接受益。同时，国内天然气进口量同比下降，但进口均价有所上升，推动国内LNG价格走高。中石油2026-2027年度管道气价格政策保持稳定，未对资源配置比例和气价上浮比例进行调整。

主要观点

1. 价格走势分析

美国HH：周环比下降7.3%，主要受地缘冲突推高出口需求和采暖需求下降影响。
欧洲TTF：周环比上涨12.2%，地缘冲突反复导致供给减少，库存消耗量下降。
亚洲JKM：周环比上涨3.5%，价格维持高位。
中国LNG出厂价：周环比上涨2.6%，进口均价同比上涨15.1%。
中国LNG到岸价：周环比上涨12.4%，同比上涨136.2%。

2. 气价波动因素

地缘冲突：美伊冲突导致霍尔木兹海峡封锁，对亚洲和欧洲气价产生直接影响，对美国则间接推高出口需求。
关税调整：美国LNG进口关税由140%降至25%，提升美气回国经济性。
供需变化：欧洲气价上涨主要由于供给减少和发电需求增加，而美国供给增加，导致价格回落。

3. 国内天然气市场动态

2026年1-8月，中国天然气进口量同比下降4.5%至1100亿方。
2026年7月，国内液态天然气进口均价上涨9.6%至4816元/吨，气态天然气进口均价微涨0.3%至2435元/吨。
国内LNG库存下降，进口接收站库存周环比下降6.59%，厂内库存同比和周环比均下降。

4. 顺价政策进展

截至2026年M3，全国68%的地级及以上城市完成居民顺价，提价幅度为0.21元/方。
城燃公司价差仍有10%修复空间，盈利有望提升，估值修复继续推进。

5. 公司动态与投资建议

重点推荐：新奥能源、华润燃气、昆仑能源、中国燃气、蓝天燃气、佛燃能源。
建议关注：深圳燃气、港华智慧能源、新天然气、蓝焰控股。
核心逻辑：
- 资源端：首华燃气（深层煤层气）具有资源价值和盈利弹性。
- 长协成本优势：新奥股份、新奥能源、九丰能源因海外长协资源具备成本优势，可利用地缘冲突带来的套利机会。
- 顺价修复：城燃公司盈利修复，估值有望提升。

关键信息

1. 价格跟踪数据

项目	价格（元/方）	周环比变动	月环比变动	年同比变动
美国HH	0.7	-7.3%	-3.1%	-8.0%
欧洲TTF	6.6	+12.2%	+36.4%	+140.4%
东亚JKM	6.0	+3.5%	+17.1%	+109.2%
中国LNG出厂价	4.1	+2.6%	+8.5%	+50.5%
中国LNG到岸价	6.9	+12.4%	+34.3%	+136.2%

2. 气价影响因素

美伊冲突：霍尔木兹海峡封锁影响亚洲13%、欧洲3%的供给。
关税调整：美国LNG进口关税由140%降至25%，提升经济性。
供需结构：欧洲供给减少、发电需求增加，导致价格上行。

3. 中石油管道气价格政策

管制气：各省门站价基础上上浮18.5%，淡季占比60%，旺季占比55%。
非管制气：
- 固定量：各省门站价基础上上浮70%（新甘青宁陕蒙黑吉云贵川渝上浮80%）。
- 浮定量：联动CLD，淡旺季占比均为7%。
- 调峰量：各省门站价基础上上浮90%。
2026-2027年度管道气价格与2025-2026年度持平，有助于稳定国内气价。

4. 企业盈利预测与弹性分析

公司	2026年归母净利润（亿元）	2027年归母净利润（亿元）	2026年PE	2027年PE	股息率
首华燃气	3.81	5.96	55.59	24.70	/
新奥股份	46.81	55.22	12.58	10.66	4.7%
新奥能源	59.04	68.71	7.97	6.85	6.2%
中国燃气	27.19	30.30	10.75	9.65	8.4%
华润燃气	35.47	35.78	7.47	7.31	6.1%
昆仑能源	53.46	54.36	10.48	10.39	4.9%
九丰能源	15.57	16.57	14.90	14.00	1.8%
佛燃能源	10.30	10.71	14.53	13.98	4.6%
蓝天燃气	3.01	3.03	16.31	16.20	7.4%

5. 重要公告

中裕能源：2026年9月11日回购50万股，加权平均回购价2.783港元/股。
港华智慧能源：推出2026年中期股息以股代息计划，可选择现金或新股。
新天绿能：2026年8月发电量同比下降7.52%，但太阳能发电量增长63.45%。
新天然气：2026年半年度权益分派，每股派发现金红利0.8元。
特瑞斯：回购注销1,220,619股限制性股票，总股本减少。
皖天然气：拟收购皖能聚合智慧能源51%股权，用于拓展综合能源业务。
九丰能源：员工持股计划调整，股份认购价格由11.80元/股降至11.15元/股。

风险提示

经济增速不及预期：天然气消费量与经济发展密切相关。
极端天气/国际局势变化：可能对气价及公司盈利造成影响。
安全经营风险：天然气易燃易爆，存在安全风险。

投资建议

重点推荐：新奥能源（6.2%）、华润燃气（6.1%）、昆仑能源（4.9%）、中国燃气（8.4%）、蓝天燃气（7.4%）、佛燃能源（4.6%）。
建议关注：深圳燃气、港华智慧能源、新天然气、蓝焰控股。
核心逻辑：地缘冲突推高气价，资源端与长协成本优势企业更具投资价值；顺价政策持续推进，城燃公司盈利修复。

总结

本周天然气价格呈现区域分化，美国价格回落，欧洲价格上行，亚洲及中国LNG价格上升。地缘冲突对气价影响显著，尤其是亚洲和欧洲。国内天然气进口量下降，但进口均价上升，推动LNG价格上涨。中石油管道气价格政策保持稳定，有助于稳定国内气价。具备资源价值和长协成本优势的企业如首华燃气、新奥股份、新奥能源、九丰能源、佛燃能源等值得关注。顺价政策持续推进，城燃公司盈利修复，估值有望提升。

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