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海尔智家2024年年报总结

核心内容概述

海尔智家在2024年实现了稳健的经营表现，全年营业收入达2,860亿元，同比增长4.3%；归母净利润为187.4亿元，同比增长12.9%。公司分红率维持在48%，并推出A股回购方案，拟投入10-20亿元。2024年第四季度营业收入同比增长9.9%，但利润增速有所放缓，主要受到海外汇率波动和财务费用增长的影响。

主要观点

• 营收增长稳定：2024年公司整体营收增长4.3%，其中国内市场受益于国家补贴政策，家电业务增长显著，卡萨帝增长超过30%。
• 海外并购推动增长：海外业务受益于并购，如开利商用制冷业务与南非Kwikot热水器业务的并表，增强了公司的全球竞争力。
• 财务指标健康：毛利率提升0.3个百分点至27.8%，销售费用率和管理费用率分别下降0.2pct和0.1pct，经营活动净现金流为净利润的1.4倍，显示公司现金流状况良好。
• 业务利润率改善：各分部业务利润率均有提升，其中水家电利润率最高，达13.9%，且同比提升1.8个百分点。
• 投资建议：预计公司2025-2027年每股收益分别为2.26/2.55/2.81元，当前股价对应PE分别为12.4x/11.0x/10.0x，维持“推荐”评级，因公司估值偏低，未来分红收益率较高。

关键信息

一、公司经营情况

• 营业收入分项：空调491亿元（+7.4%），电冰箱832亿元（+2%），洗衣机630亿元（+2.9%），厨电411亿元（-1.1%），水家电158亿元（+4.9%），装备部品及渠道综合服务324亿元（+16.1%）。
• 毛利率分项：空调23.9%（+0.3pct），电冰箱30.8%（+0.5pct），洗衣机31.4%（+0.6pct），厨电29.3%（+0.4pct），水家电41.6%（+1.1pct），装备部品及渠道综合服务8.6%（+1.1pct）。
• 分地区收入：中国大陆地区收入1422亿元（+3.2%），海外收入1438亿元（+5.4%），其中南亚、欧洲、东南亚、中东非增长显著，美洲和日本略有下滑。

二、暖通空调产业增长

• 家用空调：全年内销增长4.57%，出口增长36.08%，其中第四季度内销增长显著，受益于国家补贴政策。
• 中央空调：内销受地产市场低迷影响，同比下降3.8%；出口表现强劲，同比增长39.8%，显示全球竞争力提升。

三、冰洗业务表现

• 冰箱：受益于以旧换新政策，全年内销增长3.11%，出口增长18.59%。但2025年1月内外销增速有所波动。
• 洗衣机：内销增长6.7%，出口增长17.33%，产品结构优化和消费者偏好高品质产品推动增长。2025年4月至6月洗衣机内销排产增长有所回升。

四、财务预测与估值

• 财务指标预测：预计2025-2027年EPS分别为2.26/2.55/2.81元，PE分别为12.4x/11.0x/10.0x。
• 财务比率：ROE为17.4%，净利率提升至6.8%，资产负债率下降至56.3%，流动比率和速动比率上升，显示公司财务结构优化。

风险提示

• 市场需求不及预期的风险。
• 市场竞争加剧的风险。

附录信息

• 分析师信息：何伟、刘立思、杨策分别来自中国银河证券研究院，提供投资建议。
• 免责声明：本报告仅供参考，不构成投资建议，银河证券不承担因此导致的任何责任。

总结

海尔智家在2024年实现了营收和利润的双增长，特别是在国内市场受益于国家补贴和海外并购的推动下，展现出强劲的盈利能力。公司持续推进产业布局，通过并购和产能扩张增强全球竞争力。同时，针对新兴趋势如AI和消费者需求，推出相应产品，如AI之眼和三筒分区洗衣机，进一步巩固市场地位。尽管存在一定的风险，但公司估值较低，未来分红收益率预期较高，维持“推荐”评级。