20210830-浙商证券-海尔智家-600690.SH-海尔智家21H1半年报点评_战略布局稳步推进_盈利改善持续兑现_4页_2mb
报告摘要
海尔智家2021年半年报总结
核心内容概述
海尔智家在2021年上半年实现了稳健增长，营收和净利润均显著提升，特别是在高端化和数字化转型方面表现突出。公司通过优化产品结构、提升供应链效率以及抓住线上渠道和数字化营销趋势，有效应对了原材料价格上涨带来的成本压力，毛利率和盈利能力持续改善。同时，公司通过海外并购和全球化运营，增强了其国际市场份额和盈利能力。
主要观点
国内业务表现
- 营收增长：2021年H1实现营收574.61亿元，同比增长29.9%。
- 高端化策略：卡萨帝产品收入同比增长74.4%，其中空调、厨电和热水器分别增长124.6%、164.5%和87.6%。
- 套系化布局：截至2021年6月，已建成382家“三翼鸟”001号店，智慧成套销售额同比增长39%。
- 渠道提效：线上电商渠道零售额同比增长41%，线下统仓统配增长超30%。
海外业务表现
- 营收增长：2021年H1海外营收达569.16亿元，同比增长23.4%。
- 高端品牌拓展：美国市场表现强劲，Café、Profile及Monogram等高端品牌收入增长迅猛。
- 盈利能力提升：2021年H1海外业务经营利润率达5.7%，同比提升2.4个百分点。
- 全球化收获期：公司预计未来几年全球化运营将进入收获期，内外销业务管理改善、运营提效，盈利能力有望持续提升。
关键信息
财务数据亮点
- 营收与利润：2021年H1实现营收1116.19亿元，同比增长16.6%；归母净利润68.52亿元，同比增长146.4%。
- 毛利率提升：2021年H1综合毛利率为30.1%，同比提升0.27个百分点；2021年Q2综合毛利率为28.5%，同比提升1.05个百分点。
- 费用率优化：销售/管理费用率分别为14.99%和4.51%，剔除卡奥斯业务后同比分别下降1.6和0.7个百分点。
- 盈利预测：预计2021-2023年EPS分别为1.37元、1.59元和1.84元，对应PE分别为19x、16x和14x，维持买入评级。
投资评级说明
- 股票投资评级：买入（预期证券相对于沪深300指数涨幅超过20%）。
- 行业投资评级：看好（预期行业指数相对于沪深300指数涨幅超过10%）。
风险提示
- 原材料成本大幅上涨
- 人民币汇率大幅波动
- 海外需求不及预期
未来展望
公司将继续推进高端化和套系化战略，加强数字化转型，提升运营效率和盈利能力。同时，通过智慧家庭和三翼鸟场景品牌的布局，进一步巩固其在家电行业的领先地位。预计未来几年公司将在全球化运营中持续受益，业绩保持稳健增长。
财务摘要（单位：百万元）
| 项目 | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|
| 主营收入 | 209726 | 239092 | 263266 | 288790 |
| 净利润 | 8877 | 12785 | 14812 | 17136 |
| 归属母公司净利润 | 8877 | 12785 | 14812 | 17136 |
| EPS（最新摊薄） | 0.95 | 1.37 | 1.59 | 1.84 |
| P/E | 27.01 | 18.76 | 16.19 | 13.99 |
资产负债表预测（单位：百万元）
| 项目 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|
| 流动资产 | 114248 | 135899 | 164920 | 198182 |
| 现金 | 46461 | 62189 | 83579 | 110777 |
| 负流动负债 | 109393 | 109062 | 121620 | 131498 |
| 资产总计 | 203459 | 221392 | 252974 | 285570 |
| 负债合计 | 135348 | 135437 | 147530 | 157578 |
| 归属母公司股东权益 | 66816 | 79932 | 94744 | 111880 |
主要财务比率（单位：百分比）
| 指标 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 29.68% | 30.02% | 29.82% | 30.39% |
| 净利率 | 5.40% | 7.33% | 7.40% | 7.81% |
| ROE | 13.34% | 16.60% | 15.48% | 14.68% |
| ROIC | 11.98% | 16.98% | 16.17% | 16.20% |
| 资产负债率 | 66.52% | 61.17% | 58.32% | 55.18% |
| 净负债比率 | 19.97% | 18.68% | 18.09% | 16.71% |
| 流动比率 | 1.04 | 1.25 | 1.36 | 1.51 |
| 速动比率 | 0.78 | 0.95 | 1.06 | 1.21 |
| 总资产周转率 | 1.07 | 1.13 | 1.11 | 1.07 |
| 应收账款周转率 | 15.57 | 15.48 | 16.49 | 15.82 |
| 应付账款周转率 | 4.21 | 4.44 | 4.44 | 4.35 |
| 每股净资产 | 7.40 | 8.57 | 10.15 | 11.99 |
| P/B | 3.47 | 2.99 | 2.53 | 2.14 |
| EV/EBITDA | 11.84 | 8.75 | 7.42 | 5.79 |
结论
海尔智家在2021年上半年实现了营收和利润的显著增长，特别是在高端化和数字化转型方面取得了突破性进展。公司通过优化产品结构和供应链效率，有效提升了毛利率和盈利能力。未来，公司预计将在全球化运营和智慧家庭战略中持续受益，业绩有望保持稳健增长，维持买入评级。
展开完整摘要
试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载