20181014-莫尼塔投资-国内宏观周报_车市入冬_社零堪忧_8页_634kb

车市入冬，社零堪忧总结

核心内容

本周中国宏观经济呈现出多方面的波动与调整，主要体现在实体经济、金融市场和人民币汇率等方面。工业生产走弱，但工业品价格因国际油价上涨和环保限产政策放松预期而冲高；房地产调控进一步收紧，汽车销售持续下滑，拖累社会消费品零售总额；农产品价格回落，但非洲猪瘟疫情仍对猪价构成威胁；债券市场呈现“牛陡”特征，中美利差缩小限制了中国债券收益率的下行空间；人民币汇率表现偏弱，中期选举和美国汇率操纵国认定结果成为关注焦点。

主要观点

• 工业生产走弱，但工业品价格冲高：受国际油价上涨和国内需求旺季影响，工业品价格创七年新高，但工业生产数据显著弱于去年同期。
• 出口数据超预期，进口疲软：9月中国出口同比增长15.2%，进口同比增长19.1%，贸易顺差小幅回升，但内需疲弱。
• 房地产调控进一步收紧：国务院要求库存不足、房价上涨压力大的市县取消货币化安置政策，深圳试点现房销售，头部房企加速降价回笼资金。
• 汽车销售加速下滑：9月汽车销量同比下降11.6%，连续第三个月负增长，或将导致2018年乘用车销量首次下滑，拖累社零数据。
• 农产品价格回落，但非洲猪瘟威胁猪价：农产品批发价格指数回落2.4%，但疫情持续，饲料标准调整或影响大豆进口量。
• 债券市场“牛陡”：中美利差缩小至40bp左右，限制中国债券收益率下行空间，美债收益率上行趋势仍将持续。
• 人民币汇率偏弱：美元指数回落，但人民币未同步升值，中期选举和美国是否将中国列为汇率操纵国成为关键关注点。

一、实体经济分析

1. 工业生产

• 工业生产显著弱于去年同期。
• 工业品价格创七年新高，主要受国际油价上涨、国内需求旺季及环保限产政策放松预期支撑。
• 9月进出口数据超预期，出口增长15.2%，进口增长19.1%，贸易顺差回升14%至316.9亿美元。
• 稳增长政策持续推进，包括民间投资项目合作、地方“六稳”方案、城市落户政策等。

2. 上游价格

• 原油价格显著回落，布伦特原油下跌4.4%，WTI原油下跌4.0%。
• 黑色系商品价格大涨，煤炭价格全线拉涨，铁矿石价格显著上扬。
• 铜价震荡上扬，铝价回落，反映市场对供应变化的反应。

3. 中游产品

• 钢材价格反弹，螺纹钢期货结算价上涨3.6%，社会库存回落。
• 钢材进口量下降3%，铁矿石进口量下降9%，反映下游需求疲软。

4. 下游地产

• 房地产调控进一步收紧，取消货币化安置政策，深圳试点现房销售。
• 头部房企如万科、碧桂园、恒大出现部分楼盘降价抛售，加快资金回笼。
• 9月汽车销量同比下降11.6%，连续第三个月负增长，或导致2018年乘用车销量首度下滑。
• 汽车经销商库存预警指数连续9个月位于警戒线之上，汽车销售低迷对经济增长构成压力。

二、金融市场分析

1. 货币市场

• 流动性宽松状态强化，央行净回笼1600亿元，节后现金回流推动货币市场利率回落。
• 下周一降准落地，释放7500亿元流动性，进一步巩固宽松态势。

2. 债券市场

• 债券市场呈现“牛陡”特征，收益率曲线陡峭下行。
• 1年期国债收益率下行7.5bp，10年期收益率下行2.7bp。
• 中美利差缩小至40bp，限制中国债券收益率下行空间，美债收益率仍处于上行趋势。

3. 人民币汇率

• 美元指数回落，但人民币未同步升值，中间价弱于预期，市场对央行逆周期调控存疑。
• 人民币汇率偏弱，离岸和在岸汇率分别收于6.9212和6.9234。
• 中期选举结果及美国是否将中国列为汇率操纵国是未来汇率走势的关键因素。

三、关键事件与政策动向

• 房地产政策：国务院要求库存不足、房价上涨压力大的市县取消货币化安置政策，深圳试点现房销售。
• 汽车产业：汽车经销商协会提议减半购置税，虽被否认，但提振政策可能性上升。
• 中美利差：中美10年国债利差缩小至40bp，可能影响资本流动及人民币汇率。
• 中期选举：民主党或赢得众议院控制权，可能削弱特朗普二次减税政策，影响美元走势。
• 降准落地：下周央行降准释放7500亿元流动性，进一步支撑市场。

四、风险与展望

• 汽车市场：持续低迷可能进一步拖累社零数据，需关注政策刺激效果。
• 人民币汇率：短期内破7可能性不大，但需警惕美元突破性上涨。
• 中美关系：美国是否将中国列为汇率操纵国可能引发贸易战升级，需密切关注。
• 全球流动性：美欧日央行资产规模回落，全球流动性拐点到来，可能推动美债长端利率上行。

五、图表说明

• 图表1：发电煤耗量季节性回升。
• 图表2：南华工业品指数创七年新高。
• 图表3：煤炭价格全线拉涨。
• 图表4：原油价格显著回落。
• 图表5：铝价收回国庆期间涨幅。
• 图表6：铁矿石价格显著上扬。
• 图表7：螺纹钢价格显著反弹。
• 图表8：钢材社会库存如期回落。
• 图表9：30大中城市商品房成交回升。
• 图表10：国庆期间土地供应面积停滞。
• 图表11：农产品价格显著回落。
• 图表12：鸡蛋、蔬菜价格环比大幅下跌。
• 图表13：央行公开市场净回笼1600亿元。
• 图表14：货币市场利率边际下降。
• 图表15：国债收益率陡峭下行。
• 图表16：中美利差创新低。
• 图表17：人民币兑美元汇率偏弱。
• 图表18：CFETS人民币指数进一步回落。