医药生物行业月报：医药板块筑底回升，核心关注业绩主线-20210331-中泰证券-19页_1mb

医药生物行业分析总结

核心内容

医药生物行业在2021年3月经历了一定幅度的下跌，但整体表现优于沪深300指数。行业总市值为77724.41亿元，流通市值为55168.08亿元。随着年报和一季报业绩的密集发布，医药板块开始反弹，核心关注点转向业绩表现突出的细分领域龙头公司。

主要观点

• 医药板块筑底回升：3月医药生物行业下跌3.01%，跑赢沪深300约2.39个百分点，位列28个子行业第15位。自3月下旬开始，医药板块开启反弹，重点布局年报和一季报业绩良好的企业。
• 关注业绩主线：CRO/CDMO、疫苗、医疗服务等领域的优质龙头公司表现亮眼，如药明生物、药明康德、康龙化成、泰格医药等，均实现显著的业绩增长。
• 新冠疫苗兑现期：全球新冠疫苗接种持续增长，国内疫苗企业如智飞生物、康希诺生物-B、康泰生物、复星医药等有望在2021年首批兑现利润。
• 行业分化明显：头部企业持续集中，创新药及其产业链、医疗服务、创新疫苗、特色原料药、创新器械、连锁药店等赛道是长期投资重点。
• 政策推动创新：国家医保目录更新、CDE发布药学研究指导文件、药监局发布新版《医疗器械监督管理条例》等政策利好，推动行业向高质量发展迈进。

关键信息

重点推荐公司

4月重点推荐组合

• 恒瑞医药：PD-1单抗纳入医保，创新药快速放量
• 迈瑞医疗：三大核心业务板块增长，研发投入高
• 药明康德：CRO龙头，海外订单转移，收入增长可期
• 药明生物：全球CRO重要参与者，CMO业务快速增长
• 智飞生物：HPV疫苗国内独家代理，新冠疫苗商业化
• 泰格医药：国内CRO龙头，海外布局加速
• 康龙化成：CMC业务增长，一体化平台优势
• 通策医疗：区域口腔龙头，省外扩张持续
• 凯莱英：CDMO行业领导者，技术壁垒高
• 健友股份：肝素出口增长，ANDA加速获批
• 海思科：创新药商业化，海外授权潜力大
• 仙琚制药：制剂新管线值得期待
• 九强生物：生化诊断产品丰富，市场竞争力强

行业热点

1. 国家医保目录更新：2021年3月1日启用，纳入119种新药，平均降价50.64%。PD-1单抗如卡瑞利珠单抗降价85%，对创新药研发及CRO/CDMO需求提升。
2. CDE发布药学研究指导文件：推动仿制药与原研药研发，提升药学研究专业度，利好CRO、CDMO企业。
3. 新版《医疗器械监督管理条例》发布：加强行业监管，推动医疗器械行业高质量发展。

风险提示

• 政策扰动风险：医保控费、带量采购等政策可能影响企业利润。
• 药品质量风险：药品研发与生产过程中可能出现质量问题，影响企业声誉与销售。

估值与市场表现

• 医药板块估值：2021年盈利预测市盈率为32.88倍，高于全部A股（扣除金融板块）18.62倍的市盈率，溢价率约77%。
• 4月重点推荐组合表现：3月平均涨幅-0.1%，跑赢医药行业2.91%，部分公司如海思科涨幅达27.02%。

长期趋势

• 创新引领行业：未来3-5年将是国内创新药密集上市阶段，头部企业将受益。
• 全球化布局：CRO/CDMO企业积极拓展海外市场，提升全球竞争力。
• 技术驱动增长：技术实力和研发投入是企业持续增长的核心要素。
• 行业集中度提升：政策推动下，行业将加速整合，头部企业强者恒强。

附录

• 图表1：医药板块覆盖标的2021Q1业绩前瞻
• 图表2：全球新冠疫苗累计接种剂次
• 图表3：全球各国日均疫苗接种情况
• 图表4：中泰医药4月推荐组合
• 图表5：重点推荐组合3月表现
• 图表6：重点品种最新医保谈判价格一览
• 图表7：《创新药（化学药）临床试验期间药学变更技术指导原则（试行）》部分变更概况
• 图表8：新版《医疗器械监督管理条例》部分重大变更及解读
• 图表9：2021年至今医药板块跑输沪深300约0.9%
• 图表10：2021年3月医药行业下跌约3.01%
• 图表11：2021年3月医药商业行业下跌约0.30%
• 图表12：医药板块整体估值32.88倍(2021盈利预测市盈率)
• 图表13：医药板块整体估值溢价(扣除金融板块,2010年至今)
• 图表14：医药子板块估值对比(平均市盈率统计为2010年至今)
• 图表15：本月涨幅前15位公司（扣除ST股）
• 图表16：本月跌幅前15位公司（扣除ST股）
• 图表17：2021年3月中泰医药小组研究报告汇总
• 图表18：中泰医药主要覆盖公司及估值一览

总结

医药生物行业在政策和市场双重推动下，呈现分化趋势，头部企业持续领跑。2021年3月医药板块下跌3.01%，但优于沪深300。重点推荐CRO/CDMO、疫苗、医疗服务等领域的优质龙头公司，如恒瑞医药、迈瑞医疗、药明康德、药明生物、智飞生物、泰格医药、康龙化成、通策医疗、凯莱英、健友股份、海思科、仙琚制药、九强生物。同时，国内新冠疫苗步入兑现期，建议关注有望首批实现利润增长的企业。长期来看，医药行业将继续向创新驱动发展，政策变革和行业整合将推动头部企业持续增长。